云南旅游(002059)公司点评报告：24年前三季度净利润高增，系冲回预计负债拉动，关注长期发展

公 司 研 究 2024.11.06 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 -23%-15%-7%1%9%17%23/11/624/2/524/5/624/8/524/11/4云南旅游沪深300 云 南 旅 游 （ 002059） 公 司 点 评 报 告 24 年前三季度净利润高增，系冲回预计负债拉动，关注长期发展 分析师 李珍妮 登记编号：S1220523080002 联系人 王雪尼 暂 无 评 级 ( 首 次 ) 公 司 信 息 行业 人工景区 最新收盘价(人民币/元) 5.52 总市值(亿)(元) 55.89 52 周最高/最低价(元) 6.58/4.27 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 ■公司发布 2024 年三季报，24Q1-Q3 实现收入 4.48 亿元/yoy+21%，归母净利润 1.36 亿元/yoy+227%，扣非归母净利润-1.62 亿元、同比增亏；单 24Q3实现收入 1.47 亿元/yoy+16%，归母净利润 1.82 亿元/yoy+505%，扣非归母净利润-1.12 亿元、同比增亏。24 年前三季度公司归母净利润高增，主要系冲回江南园林预计负债，确认营业外收入所致，24Q3 公司净营业外收入达 2.91 亿元。 ■24 年前三季度，公司毛利率 3.58%/yoy-9.2pct，主要系期内公司旅游文化科技板块确认工程收入、结转项目成本，带来营业成本 34%的同比增长。同期，公司积极进行费用管控，压降销售相关人工成本及其他销售相关费用，24 年前三季度公司销售费用率同比下降 2.9pct 至 2.86%，管理费用率同比下降 0.5pct 至 24.47%。 ■公司拥有资源、产业链及品牌等优势，长期发展可期。1）文化旅游科技项目全产业链竞争优势，具备文旅项目市场研究、项目策划、规划设计、运营顾问等全过程咨询服务管理的能力，在高科技游乐设施制造层面技术先进全面；2）稀缺旅游资源优势，其所属子公司恐龙谷公司拥有一个世界级恐龙化石原址现场，是中国最大的恐龙化石遗址区域，支持公司打造衍生恐龙主题产品；3）品牌优势，多年积累打造出昆明世博园、世界恐龙谷、卡乐星球、云旅汽车、世博出租等为代表的旅游品牌。 ■盈利预测与投资建议：预计公司 2024-2026 年实现收入 7.97/8.77/9.64亿元，yoy+11%/+10%/+10%，实现归母净利润 1.20/-1.70/-1.57 亿元，yoy+128%/-242%/+8%，当前股价对应 24 年 PE 为 48X，首次覆盖，暂无评级。 风险提示：宏观经济波动风险，消费力不及预期风险，自然天气变化风险。 [Table_ProFitForecast] 盈 利 预 测 （人民币） 单位/百万 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 719 797 877 964 (+/-)% 33.56 10.81 10.00 10.00 归母净利润 -427 120 -170 -157 (+/-)% -51.77 128.12 -241.55 7.52 EPS (元) -0.42 0.12 -0.17 -0.16 ROE(%) -29.24 7.59 -12.04 -12.53 PE -13.26 47.76 -33.74 -36.49 PB 3.88 3.63 4.06 4.57 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 云南旅游(002059) 公司点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 1 24Q3 归母净利润高增，系冲回预计负债拉动 公司发布 2024 年三季报，24Q1-Q3 实现收入 4.48 亿元/yoy+21%，归母净利润 1.36亿元/yoy+227%，扣非归母净利润-1.62 亿元、同比增亏；单 24Q3 实现收入 1.47亿元/yoy+16%，归母净利润 1.82 亿元/yoy+505%，扣非归母净利润-1.12 亿元、同比增亏。24 年前三季度公司归母净利润高增，主要系冲回江南园林预计负债，确认营业外收入所致，24Q3 公司净营业外收入达 2.91 亿元。 24 年前三季度，公司毛利率 3.58%/yoy-9.2pct，主要系期内公司旅游文化科技板块确认工程收入、结转项目成本，带来营业成本 34%的同比增长。同期，公司积极进行费用管控，压降销售相关人工成本及其他销售相关费用，24 年前三季度公司销售费用率同比下降2.9pct至2.86%，管理费用率同比下降0.5pct至24.47%。 2 资源、产业链及品牌优势明显，致力长期发展 公司拥有资源、产业链及品牌等优势，长期发展可期。1）文化旅游科技项目全产业链竞争优势，具备文旅项目市场研究、项目策划、规划设计、运营顾问等全过程咨询服务管理的能力，在高科技游乐设施制造层面技术先进全面；2）稀缺旅游资源优势，其所属子公司恐龙谷公司拥有一个世界级恐龙化石原址现场，是中国最大的恐龙化石遗址区域，支持公司打造衍生恐龙主题产品；3）品牌优势，多年积累打造出昆明世博园、世界恐龙谷、卡乐星球、云旅汽车、世博出租等为代表的旅游品牌。 3 盈利预测与投资建议 预计公司 2024-2026 年实现收入 7.97/8.77/9.64 亿元，yoy+11%/+10%/+10%，实现归母净利润 1.20/-1.70/-1.57 亿元，yoy+128%/-242%/+8%，当前股价对应 24年 PE 为 48X，根据申万行业分类，公司属于“旅游及景区”二级行业，因此选取景区行业具有规模的上市公司作为可比公司，得出行业平均 PE 为 33/28/24X，首次覆盖，暂无评级。 云南旅游(002059) 公司点评报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表1:公司收入及毛利润拆分（亿元，%） 2019 2020 2021 2022 2023 总收入 28.79 18.12 14.18 5.39 7.19 yoy -37% -22% -62% 34% 1）旅游文化科技板块 7.07 6.42 9.10 2.90 4.44 yoy -9% 42% -68% 53% 2）旅游综合服务板块 20.58 10.85 3.95 1.64 1.62 yoy -47% -64% -58% -1% 3）文旅综合体运营板块 1.13 0.86 1.13 0.85 1.14 yoy -24% 32% -25% 34% 综合毛利润 5.18 4.59 2.90 -0.05 0.24 毛利率% 18% 25% 20% -1% 3% 1）旅游文化科技板块 3.70 4.19 2.69 0.08 0.06 毛利率% 52% 65% 30% 3% 1% 2）旅游综合服务板块 3.70 4.19 2.69 0.08 0.06 毛利率% 6% 6