建材行业2024年三季报综述：行业延续承压，底部逐渐明确

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨建材 [Table_Title] 行业延续承压，底部逐渐明确 ——建材行业 2024 年三季报综述 报告要点 [Table_Summary]建材行业 2024 年前三季度收入同比下滑 15.4%，毛利率同比下降 1.8pct，费用率同比提升2.3pct，归属净利率同比下降 4.2pct，对应归属净利润同比下降 59.1%。单 3 季度看维持弱势，建材行业 2024Q3 收入同比下滑 17.6%，毛利率同比下降 1.8pct，费用率同比提升 2.2pct，归属净利率同比下降 3.7pct，对应归属净利润同比下降 56.6%。分子板块而言，消费建材整体承压但零售继续优于工程。周期品中水泥和玻纤价格底部企稳，业绩同比下滑有所收窄；而玻璃板块盈利加速回落，浮法玻璃与光伏玻璃目前已处于历史底部，而药用玻璃仍相对稳健。 分析师及联系人 [Table_Author] 范超 张佩 李金宝 李浩 董超 SAC：S0490513080001 SAC：S0490518080002 SAC：S0490516040002 SAC：S0490520080026 SAC：S0490523030002 SFC：BQK473 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 建材 cjzqdt11111 [Table_Title2] 行业延续承压，底部逐渐明确 ——建材行业 2024 年三季报综述 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 综述：行业延续承压，底部逐渐明确 建材行业 2024 年前三季度收入同比下滑 15.4%，毛利率同比下降 1.8pct，费用率同比提升2.3pct，归属净利率同比下降 4.2pct，对应归属净利润同比下降 59.1%。单 3 季度看维持弱势，建材行业 2024Q3 收入同比下滑 17.6%，毛利率同比下降 1.8pct，费用率同比提升 2.2pct，归属净利率同比下降 3.7pct，对应归属净利润同比下降 56.6%。分子板块而言，消费建材整体承压但零售继续优于工程。周期品中水泥和玻纤价格底部企稳，业绩同比下滑有所收窄；而玻璃板块盈利加速回落，浮法玻璃与光伏玻璃目前已处于历史底部，而药用玻璃仍相对稳健。 消费建材：环比走弱，零售较稳 收入承压，零售相对较稳，但 3 季度工程和零售需求均环比走弱。地产行业深度调整，消费建材继续承压，3 季度大部分龙头收入出现增长降速或者下滑加速的趋势，考虑到去年 3 季度收入基数较低，这意味着今年企业经营环比走弱的趋势明显。收入承压之下，整体毛利率小幅下行，且费用摊销使得净利率下行较大。3 季度经营较好的企业较少，零售企业由于行业下行压力较小、盈利能力较稳、现金流较好，有望更早走出经营底，其中三棵树具备业绩弹性，兔宝宝受益于消费理性，北新建材凭借战略高度实现了经营加速（石膏板体现强需求韧性）。 水泥：需求维持弱势，盈利同比降幅收窄 需求弱势，盈利承压，但同比降幅收窄。2024 年前三季度全国水泥产量 13.27 亿吨，同比下降 10.7%；其中 7/8/9 单月水泥产量同比增速分别为-12%、-12%、-10%。预计主流公司 24Q3单季度水泥销量也有 10%左右下滑，同时，考虑到 Q3 为传统淡季，虽然部分区域尝试协同提价但是持续性不强，预计 24Q3 企业吨毛利环比基本企稳，但是量的制约下同比可能还有小幅下滑。考虑到 10 月以来长三角市场大幅提价 100 元/吨，我们判断 24Q4 可能迎来较大弹性。 玻璃：浮法&光伏景气加速回落，药玻结构性景气依旧 浮法&光伏景气 Q3 加速回落。浮法玻璃价格 3 季度继续下跌，企业盈利同环比均出现大幅下滑。当前时点行业依然处于亏损之中，继续关注后续冷修的进行以及政策持续加码带来的需求预期改善；光伏玻璃 3 季度价格同样出现了大幅下跌，且企业库存持续上行处于历史高位，行业深度亏损下供给冷修幅度更大，关注后续供给侧的演绎；药用玻璃龙头企业 Q3 收入增速出现波动，但预计核心中硼硅产品继续保持增长，关注稳健龙头山东药玻及弹性标的力诺特玻。 纤维材料：行业筑底，玻纤先行企稳复苏 纤维材料开始筑底，玻纤企稳领先碳纤维。玻璃纤维和碳纤维下游均跟随制造业景气波动，2024年行业需求实现正增长，增长源于风电、汽车、出口（尤其玻纤）等。由于行业亏损带来玻纤行业新增供给放缓，上半年供需边际好转之下已出现拐点，3 季度盈利继续企稳，而碳纤维行业供给更为集中且新增较多，库存仍在高位，3 季度盈利继续下滑，期待供给放缓后的拐点。 新材料：板块分化，石英链走弱幅度较大 石英链整体走弱。新材料企业 2024Q1-3 收入同比下降 13.4%，归属净利润同比下降 81.4%，2024Q3 收入同比下降 18.4%，归属净利润同比下降 82.4%。板块整体下滑或主要源于石英链整体环比大幅走弱，而工业涂料龙头麦加芯彩、橡胶零部件龙头海达股份等企业业绩较优。 风险提示 1、地产需求修复低于预期；2、原材料价格大幅上涨。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《LPR 继续大幅下调，关注风电链预期改善——建材周专题 2024W41》2024-10-30 •《稳地产政策延续，关注推进解决拖欠企业账款——建材周专题 2024W40》2024-10-21 •《浙赣粤运河建设或启动，关注区域水泥和民爆》2024-10-18 -30%-14%2%19%2023/112024/32024/72024/10建材沪深300指数2024-11-07%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 27 行业研究 | 专题报告 目录 综述：行业延续承压，底部逐渐明确 ............................................................................................ 5 消费建材：环比走弱，零售较稳 ................................................................................................... 7 水泥：需求维持弱势，盈利同比降幅收窄 ................................................................................... 14 玻璃：浮法&光伏加速回落，药玻结构性景气 ............................................................................. 16 浮法玻璃：盈利回落，关注冷修节奏 ........................................