汽车行业周报：重申特斯拉产业链投资机会

2024 年 11 月 10 日 重申特斯拉产业链投资机会 —汽车行业周报 推荐(维持) 投资要点 分析师：林子健 S1050523090001 linzj@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 汽车(申万) 7.7 30.9 14.2 沪深 300 2.7 23.2 14.4 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《新势力 10 月销量点评：小鹏、零跑等多家车企交付量创历史新高，汽车消费有望维持高景气度》2024-11-04 2、《汽车行业周报：10 月多家造车新势力销量创历史新高，机器人丝杠赛道持续扩容》2024-11-03 3、《汽车行业周报：T 链的投资机 会越来越明朗》2024-10-27 ▌重申特斯拉产业链投资机会：再一再二不再三，机会在分歧中酝酿 我们在 8 月 19 日《买在无人问津时，看好特斯拉产业链左侧布局机会》、10 月 20 日《买在黎明破晓时，坚定看好特斯拉机器人投资机会》、10 月 27 日《T 链的投资机会越来越明朗》的周观点中，多次强调 T 链的投资机会。 再一再二不再三，我们坚定看好 T 链这次将跟 T 股价共振。2022 年以来，T 链走势大致跟 T 股价一致；今年以来发生两次较大的背离（6-7 月、T 三季报公开之后），反应的是——T 的 FSD、cybercab、opitmus 进展顺利（T 股价阶段性大幅上行），但对车的忧虑拖累 T 链表现。此次美国大选之后，T股价再次大幅向上；再一再二不再三，我们坚定认为 T 链这次将跟 T 股价共振。逻辑在于： 新车周期开启：考虑到 MY 焕新版、Y 改款车型的推出，短期放下对 T 汽车业务的忧虑。musk 在 Q3 财报电话会议上指引，25 年交付量增长 20%-30%；cybercab 2026 年规模量产（远期年产超过 200 万辆）。 重视机器人的由 0 到 1：放下对机器人前景的怀疑，多年准备量产在即 ，内外共振（sls/hw），机器人链条的 2025年，类似 T 链的 2019 年；后续我们都清楚，2020-2022 年 9月 T 链估值和业绩双击。 11 月重点组合:双林股份、雷迪克、开特股份(北交)、模塑科技。 投资机会：当前 T 链分歧仍大，优先布局机器人、低估值、优质白马等方向。 1）机器人：①总成，关注拓普集团、三花智控；②丝杠，关注双林股份、雷迪克（11 月金股）、北特科技、震裕科技；③其他：浙江荣泰、开特股份（北交）、骏创科技（北交）。 2）汽车：①消灭低估值，关注细分赛道的优秀厂商，模塑科技、多利科技、无锡振华；②优质白马，关注新泉股份、银轮股份、岱美股份。 ▌小鹏发布新一代人形机器人 Iron，成功迁徙其智-30-20-100102030(%)汽车沪深300证券研究报告 行业研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 驾能力应用 Iron 较上一代灵活性大幅提升。11 月 6 日，在小鹏 AI 科技日上,小鹏 AI 机器人 Iron 正式亮相。小鹏 Iron 身高 1.78m，体重 70 kg，拥有 62 个主动自由度。其双手尺寸为 1:1 人类双手尺寸，具有 15 个双手自由度。小鹏 Iron 同时采用旋转+线性关节智驾技术领先的车企在机器人有先发优势。汽车的灵魂是智驾，机器人的灵魂同样也是 AI 模型。小鹏 AI 机器人与智驾体系同源，引入汽车上的鹰眼视觉系统，同时运用端到端大模型使得机器人行走具备如同驾驶般的能力。 小鹏 Iron 已经在工厂开始实训。并且，明年 3 月，小鹏工厂将正式对外开放，届时机器人实训结果会进一步公布。结合近期一系列车企与人形机器人产业重要事件，我们有以下两个主要推论： 1）会有越来越多的车企进入人形机器人赛道，采用自研+合作方式均有可能，类似波士顿动力+丰田、宝马+Figure、多家车企+优必选、特斯拉、小鹏和小米，实现研发-实训-研发的闭环； 2）各家机器人会向特斯拉 Optimus 旋转+直线关节并用的方案趋同，一旦特斯拉 Optimus 正式开启大规模量产，其方案的经济性得到进一步验证，国内玩家将会迅速跟上，方案+供应链趋同。 ▌汽车报废更新补贴申请突破 170 万，10 月乘用车零售 226.1 万辆 汽车报废更新补贴申请突破 170 万：11 月 7 日，商务部公布汽车报废更新补贴申请量已超过 170 万份。报废更新补贴上线 6 个多月以来，日均补贴申请量保持高位，预计该数量将继续大幅增长。商务部数据显示，1-8 月全国报废汽车回收量同比增长 42.4%，特别是报废更新补贴政策实施以来的 5月、6 月、7 月、8 月同比增幅分别达到 55.6%、72.9%、93.7%和 73.8%。 10 月全国狭义乘用车零售 226.1 万辆，创近五年月零售新高：10 月全国狭义乘用车零售 226.1 万辆，同比+11.3%，环比+7.2%；今年以来累计零售 1,783.5 万辆，同比+3.2%。其中 10 月常规燃油车零售 106.6 万辆，同比-16.1%，环比+8.1%；1-10 月常规燃油车零售 950.8 万辆，同比-16.0%。 10 月自主品牌零售 148 万辆，国内零售份额达 65.7%：10月自主品牌零售 148 万辆，同比+32%，环比+11%。当月自主品牌国内零售份额达 65.7%，同比+10.1pct；2024 年自主品牌累计份额 60%，同比+8.4pct。自主品牌在新能源市场和出口市场获得明显增量。头部传统车企转型升级表现优异，比亚迪、奇瑞汽车、吉利汽车、上汽通用五菱汽车等传统车证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 企品牌份额提升明显。 10 月国内新能源车零售渗透率 52.9%：渗透率同比+15pct。10 月国内零售中，自主品牌中的新能源车渗透率 74.6%；豪华车中的新能源车渗透率 24.9%；而主流合资品牌中的新能源车渗透率仅有 6.2%。 10 月汽车出口 58.5 万辆，延续强势增长特征：10 月汽车出口 58.5 万台，同比+11%，环比-4%。其中乘用车出口（含整车与 CKD）44.1 万辆，同比+13%，环比+2%；1-10 月乘用车累计出口 399.1 万辆，同比+30%。10 月新能源车占出口总量的 27.1%，同比-1.0pct。随着南美等市场的恢复，10月自主品牌出口达到 37.1 万辆，同比+16%，环比+3%；合资与豪华品牌出口 7 万辆，同比-4%。 ▌推荐标的 我们持续看好汽车行业，维持“推荐”评级：（1）整车：国内 40 万元以上市场进入壁垒较高，与华为有深度合作的鸿蒙智行车企有望逐步占据一定份额，建议关注赛力斯、江淮汽车、北汽蓝谷等；（2）汽车零部件：下游格局重塑、技术变迁叠加零部件出海，国产零部件迎来发展黄金期，关注成长性赛道：①内外饰：新泉股份、岱美股份、模塑科技；②轻量化：关注文灿股份、爱柯迪、旭升集团、嵘泰股份；③智能化：城区 NOA 集中落地，Robotaxi 加速推进，关注中国汽研、中汽股份、华阳集团、伯特利