汽车行业2024年三季报总结：行业平稳运行，出口仍是亮点

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 30 [Table_Page] 深度分析|汽车 证券研究报告 [Table_Title] 汽车行业 2024 年三季报总结 行业平稳运行，出口仍是亮点 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 行业整体：行业营收平稳，业绩有所承压。根据我们统计的 A 股汽车上市公司样本数据，24Q3 汽车行业营收同比+0.4%；扣非前/后归母净利润同比-8.6%/-10.8%；毛利率为 17.1%，同环比分别+0.7/+0.8pct，毛利率表现较好，受费用率提升影响，净利率同环比有所下滑。 ⚫ 乘用车：需求表现较好，竞争激烈环境下样本公司业绩有所承压。24Q3乘用车整车公司实现营业收入 5195.2 亿元，同比+2.2%；实现归母净利润 156.1 亿元，同比-21.4%；实现扣非归母净利润 126.4 亿元，同比-26.2%；竞争较为激烈环境下业绩承压主要系部分样本公司业绩同比下滑较多。根据公司财报，乘用车样本公司 24 年 H1 整体/国内/海外营收同比分别+5.8/+1.6/+28.4%， 24 年 H1 乘用车海外营收/毛利润占比分别提升至 19.1/23.8%，同比分别+3.4/11.7pct。根据中汽协、交强 险 ， 24Q3 乘 用 车 批 发 / 国 内 交 强 险 / 出 口 销 量 同 比 分 别-2.3/+5.5/+22.6%，乘用车出口维持较高增速，拉动乘用车海外营收占比持续提升，有助于提高车企销量稳定性及盈利能力。 ⚫ 商用车：内需市场较为低迷，出口支撑下业绩有韧性。24Q3 重卡产业链样本公司实现营业收入 758.3 亿元，同比-14.1%；扣非前/后实现归母净利润 33.0/28.2 亿元，同比-6.4/-0.9%。根据中汽协、交强险数据，重卡行业 24Q3 批发/终端/出口销量分别为 20.1/13.0/7.4 万辆，同比分别-8.1%/-15.4%/+25.3%。内需市场较为低迷，出口亮眼表现支撑下的重卡产业链业绩有韧性。卡车行业正站在未来 3-5 年上行周期的初期，出口具备全球竞争力。复苏初期卡车股普遍估值较低，未来盈利有望随销量创新高。 ⚫ 零部件：24Q3 平稳运行，收入及业绩稳健增长。汽车零部件样本公司24Q3 实现营业收入 2749.5 亿元，同比+2.2%；实现扣非前/后归母净利润 149.2/129.4 亿元，同比分别+4.5/+2.9%。24Q3 海外收入占比较高的企业归母净利润表现相对更好。24Q3 海外收入占比较高/较低的企业归母净利润分别为 67.4/87.7 亿元，同比增速分别+14.5%/+5.3%。 ⚫ 投资建议：结合行业的需求周期以及企业所处的产品周期及转型周期位置，我们推荐拐点基本确立的长城汽车（H/A）、长安汽车；建议关注趋势继续向上的比亚迪、理想汽车、零跑汽车、小鹏汽车；建议关注 24 年销量突破向上的华为系整车合作企业、小米汽车。商用车推荐中国重汽、福田汽车、一汽解放。零部件推荐敏实集团、耐世特、郑煤机（A/H）、保隆科技、银轮股份、福耀玻璃（A/H）、继峰股份、伯特利、爱柯迪、拓普集团、旭升股份、科博达、华阳集团、上声电子、宁波华翔、潍柴动力（A/H）、威孚高科、天润工业。汽车检测推荐中国汽研。 ⚫ 风险提示：行业景气度下降；行业竞争加剧；技术路线变革等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-11-06 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈飞彤 SAC 执证号：S0260524040002 021-38003726 gfchenfeitong@gf.com.cn 分析师： 闫俊刚 SAC 执证号：S0260516010001 021-38003682 yanjungang@gf.com.cn 分析师： 周伟 SAC 执证号：S0260522090001 021-38003684 gfzhwei@gf.com.cn 分析师： 张力月 SAC 执证号：S0260524040004 021-38003727 zhangliyue@gf.com.cn 分析师： 纪成炜 SAC 执证号：S0260518060001 SFC CE No. BOI548 021-38003594 jichengwei@gf.com.cn 请注意，陈飞彤,闫俊刚,周伟,张力月并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 汽车行业 2024 年中报总结:出口继续贡献收入和盈利弹性 2024-09-08 [Table_Contacts] 联系人： 罗英 021-38003839 shluoying@gf.com.cn -24%-15%-6%2%11%20%11/2301/2403/2406/2408/2411/24汽车沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 30 深度分析|汽车 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 长城汽车 601633.SH CNY 26.89 2024/10/28 买入 32.03 1.44 1.50 18.67 17.93 10.11 9.72 15.10 13.50 长城汽车 02333.HK HKD 13.02 2024/10/28 买入 17.36 1.44 1.50 8.27 7.94 9.74 9.36 15.10 13.50 长安汽车 000625.SZ CNY 14.38 2024/10/30 买入 16.44 0.66 0.91 21.79 15.80 15.99 11.24 8.70 10.80 上汽集团 600104.SH CNY 13.28 2024/05/07 买入 18.94 1.26 1.33 10.54 9.98 5.66 5.40 5.20 5.50 福田汽车 600166.SH CNY 2.77 2024/11/01 买入 3.73 0.13 0.18 21.31 15.39 8.88 6.97 6.50 8.50 敏实集团 00425.HK HKD 14.58 2024/10/08 买入 26.43 1.99 2.52 7.33 5.79 3.62 3.20 11.20 12.40 耐世特 01316.HK HKD 2.92 2024/08/18 买入 4.56 0.31 0.39 8.59 6.87 2.95 2.54 4.8