医药行业周报：医药板块放量大涨，主题投资及并购预期个股值得关注（附创新药企业催化剂梳理）

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2024 年 11 月 10 日 行业周报 看好 / 维持 医药 医药 医药板块放量大涨，主题投资及并购预期个股值得关注（附创新药企业催化剂梳理）（2024.11.04-2024.11.10）  走势比较  子行业评级  推荐公司及评级 君实生物 买入 华领医药-B 买入 奥锐特 买入 同和药业 买入 阳光诺和 买入 泓博医药 买入 福元医药 买入 三生制药 买入 京新药业 买入 共同药业 增持 亿帆医药 买入 诺诚健华 买入 泰格医药 买入 诺思格 买入 奥翔药业 买入 科伦药业 买入 国邦医药 买入 皓元医药 买入 来凯医药-B 买入 百利天恒 买入 相关研究报告 <<迈瑞医疗点评报告：国际业务保持高速增长，看好后续国内业务增长提速>>--2024-11-08 <<联影医疗点评报告：海外业务表现 报告摘要  本周观点 本周，根据公开资料，我们总结了 14 家创新药企业催化剂。其中，百利天恒：1）BL-B01D1 预计 25 年读出海外 1 期数据，并启动首项海外3 期；2）BL-B01D1 有望 2025 年完成国内鼻咽癌或食管鳞癌 3 期并提交上市申请；3)2024 年 12 月 ，BL-B01D1 乳腺癌数据更新。诺诚健华：1）奥布替尼用于血液瘤：国内销售持续放量；2）奥布替尼用于自免：预计 2025年启动 PPMS 和 SPMS 的海外 3 期；国内 24 年底或 25Q1 完成 ITP 3 期患入组，24 年完成 SLE Ph2b 中期分析；3）ICP-332（TYK2 JH1）：2024H2启动中国白癜风的 2/3 期；4）ICP-488（TYK2 JH2）：银屑病 3 期预计 2025年启动；6）ICP-723（Pan-TRK）：2025Q1 递交 NDA。君实生物：1）拓益国内销售持续放量，保持高速增长趋势；2）拓益欧洲 BD 合作积极推进；3）拓益有望在海外更多国家/地区批准上市，并获得里程碑收入；4）特瑞普利单抗用于围手术期 ESCC 数据读出；5）BTLA 单抗用于 LS-SCLC 巩固治疗和 3L cHL 三期临床顺利推进；6）PI3Kα抑制剂治疗 HR+/HER2-乳腺癌预计启动关键注册临床。来凯医药：1）LAE102 预计 24H2 完成 1 期临床试验的 SAD 部分并于 25 年初数据读出；2）海外对标产品 Bimagrumab的 2b 期临床预计 25H1 数据读出。华领医药：二代 GKA 美国临床 1 期顺利推进，预计 24Q4 将读出主要数据，有望于 2025 年启动美国 2 期临床。BD 方面，公司已积极开展和 MNC 的接触，有望于美国 2 期数据读出的前后完成对外授权。  投资建议 本周医药板块上涨 6.43%，跑赢沪深 300 指数 0.92pct。板块内部来看，子板块中医院及体检、生命科学和医药外包表现相对较好，疫苗、药店和原料药则表现居后。我们建议重视医药板块受市场定价权资金变化所带来的增量影响，尤其是阶段性布局前期超跌反弹及具有较强并购预期个股的投资策略： 创新药——短期关注国谈，中长期看好“差异化+出海预期”标的。2024年医保目录现场谈判于 10 月 27 日开始，预计最终结果将在 11 月公布。今年国谈的专家审评通过率较低，显示支付方对于真创新药的要求在不断提升。推荐关注卡度尼利、依沃西单抗、布地奈德肠溶胶囊、CART 等品种。近期受益于美联储的进一步降息预期，创新药板块情绪回暖，前期的超跌有所修复，市场风险偏好逐步回升。我们认为数据催化和 BD 预期（Licence-out、共同开发、NewCo）将重新成为创新药的主线，推荐关注来凯医药（LAE-102 的减重 1 期读出和 BD 预期）、华领医药-B（二代 GKA的美国 1 期读出和 BD 预期）、诺诚健华（11 月 14 日研发日临近）、百利天恒（SABCS 乳腺癌数据更新）。 原料药——①2023-2026 年，下游制剂专利到期影响的销售额为1,750 亿美元，相较 2019-2022 年总额增长 54%，多个重磅产品专利将陆(30%)(20%)(10%)0%10%20%23/11/824/1/2024/4/224/6/1424/8/2624/11/7医药沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业周报 P2 医药板块放量大涨，主题投资及并购预期个股值得关注（附创新药企业催化剂梳理）（2024.11.04-2024.11.10） 强劲，国内各产线市占率稳步提升>>--2024-11-08 <<亚辉龙点评报告：Q3 业绩阶段性承压，发光收入仍保持高增长 >>--2024-11-08 证券分析师：周豫 E-MAIL：zhouyua@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523060002 续到期，专利悬崖有望带来原料药增量需求。②2024 年 H1，规模以上工业企业原料药产量为 178.9 万吨，同比增长 2.2%，其中 Q1 为 86.4 吨，同比下降 7.0%，Q2 为 92.4 万吨，同比增长 12.8%；2024 年 H1，印度原料药及中间体从中国进口额为 16.85 亿元，同比增长 6.78%，其中 Q1/Q2分别为 8.27 亿元、8.59 亿元，分别同比增长 3.35%、10.41%；进口量为19.07 万吨，同比大幅增长 14.53%，其中 Q1/Q2 分别为 9.14 万吨、9.93万吨，分别同比增长 7.21%、22.18%，进口额及进口量均达到过去 4 年最高水平。结合中印两国情况，原料药行业需求端边际改善明显，去库存阶段或已接近终结。随着重磅产品专利的陆续到期及海外去库存逐渐接近尾声，我们判断 2024 年 Q3-Q4 原料药板块需求端有望逐步回暖，迎来β行情。建议关注：1）2024 年持续向制剂领域拓展、业绩确定性较强的个股，如奥锐特(605116)、奥翔药业(603229)等；2）新产品业务占比较高或产能扩张相对激进的个股，如同和药业(300636)、共同药业(300966) 等；3）原有产品受去库存影响较大或当前利润率水平相对较低的个股，后续业绩修复弹性较大，如国邦医药(605507)等；4）具备减肥药等主题投资属性的个股，如奥锐特(605116)等。 CXO——资金面：1）美联储降息周期正式开启+中国经济刺激计划陆续出台，A 股资产性价比凸显：24 年 9 月美联储降息 50bp，全球美元资产再平衡进程正式开启；9 月中国经济刺激计划同期出台，中国经济增速预期边际改善（多家内外资投行对 24-25 年中国实际 GDP 增速指引上调0.2-0.5pct）；中国资产性价比凸显，MSCI 中国市场指数 PE 仅为 13.62倍，而 MSCI 新兴市场（剔除中国）指数 PE 为 17.59 倍。2）具备市场定价权的增量资金逐渐发生转移，由原先偏好高股息、风格保守的险资逐渐转变为以外资、ETF 为主的资金，对医药等高成长行业更加友好。基本面：