固收视角：地产汽车热度延续，黑色系价格下行

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 固收视角 地产汽车热度延续，黑色系价格下行 华泰研究 2024 年 11 月 18 日│中国内地 张继强 研究员 SAC No. S0570518110002 SFC No. AMB145 zhangjiqiang@htsc.com +(86) 10 6321 1166 吴宇航 研究员 SAC No. S0570521090004 wuyuhang@htsc.com +(86) 10 6321 1166 吴靖，PhD 研究员 SAC No. S0570523070006 wujing018437@htsc.com +(86) 10 6321 1166 李梓豪 联系人 SAC No. S0570124060040 lizihao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 上周出行热度维持在较高水平，汽车零售热度上升。电力方面，用煤日耗同比回升，水电供给同比处于季节性低位，煤价下降。水泥供给有所修复，需求偏弱，库存去化，价格延续上行。黑色供给下行，需求下滑，库存低位震荡，价格下行。沥青开工率同比降幅收窄，价格上行。化工产业链开工率延续修复。半/全钢胎生产热度有所下滑，但整体仍维持在季节性较高水平。新房销售热度延续，二手房热度下行。出口运价有所分化。猪肉价格走弱。原油价格下行，黑色系价格普遍下行。 出行热度维持在较高水平，汽车零售热度上升 出行热度维持在季节性偏高水平。①城内出行方面，截至 11 月 15 日当周，9 个重点城市地铁客运量环比 0.4%（前值为-0.1%），较 2019 年同期+14.7%（前值为+14.2%），出行热度略有上升，维持在高位水平；截止 11 月 10 日，拥堵延时指数同比+0.6%（前值为-0.2%）。②城际出行方面，截至 11 月 16 日当周，国内航班（不含港澳台）/国际航班执行航班数量同比+3.7%/+45.0%（前值为+6.5%/+47.1%），执飞率 86.1%/84.2%（=执行航班数/计划航班数，前值为84.9%/84.2%，去年同期为 85.2%/80.7%），国内、国际航班执飞率稳中有升，处于历史同期较高水平。 电影市场热度下降，汽车零售热度上升。①服务消费方面，截至 11 月 14 日当周，电影票房环比-34.6%（前值为-28.4%），电影票房同比去年-15.6%（前值为+28.6%），相较 2019 年同期-61.4%（前值为-54.5%）。电影市场热度有所下降。②耐用品方面，乘联会口径 11 月 1-10 日乘用车零售/批发同比去年同期+29%/+41%（前值为+16%/+13%），以旧换新政策的拉动下，汽车销售市场热度较高，增幅显著上行。③非耐用品方面，截至 11 月 15 日当周，轻纺城成交量同比-7.5%（前值为-7.3%），纺织消费热度较前值下降。 政策端，11 月 12 日，交通运输部、国家发展改革委印发《交通物流降本提质增效行动计划》，加快推进交通运输智慧物流创新发展：加快智慧公路、智慧航道、智慧港口、智慧枢纽等建设，推进交通基础设施数字化转型升级；加快开展智能网联（自动驾驶）汽车准入和通行试点；有序推动自动驾驶、无人车在长三角、粤港澳大湾区等重点区域示范应用。11 月 12 日消息，上海市商务委员会等多部门印发《上海市促进二手车出口的若干措施》，设置二手车出口专用牌照额度。二手车出口企业可与 1 家本市上游关联企业，根据出口需要共同向市商务委提交申请书和车辆仅用于出口的承诺书申请二手车出口专用牌照额度总量。市商务委核定出口专用牌照额度总量后，二手车出口企业可按照实际购入车辆数，与上游关联企业共同向市商务委提交申请表申请使用相应额度。 建筑业供需待修复 电力方面，用煤日耗同比回升，水电供给同比处于季节性低位，煤价下降。水泥供给有所修复，需求偏弱，库存去化，价格延续上行。黑色供给下行，需求下滑，库存低位震荡，价格下行。沥青开工率同比降幅收窄，价格上行。化工产业链开工率延续修复。半/全钢胎生产热度有所下滑，但整体仍维持在季节性较高水平。 具体来看： （1）电力方面，用煤日耗同比回升，水电供给同比处于季节性低位，煤价下降。截至 11 月 14 日，25 省动力煤日耗周均环比/同比分别+6.2%/+2.8%（前值为+2.0%/-1.0%），用煤日耗同比回升。目前国内电力供暖消费逐渐进入季节性增长期，换季降温促进需求释放，电厂日耗有所提高，同时北方港动力煤库存持续累积。水电供给同比有所下降。截至 11 月 17 日，三峡水库日均出库流量的周均环比/同比分别为-0.1%/-14.5%（前值为-0.3%/-36.7%）。截至 11 月 16日，秦皇岛动力末煤（Q5500）平仓价 842.4 元/吨，环比-0.6%（前值-0.5%），煤价下降。 （2）水泥供给略有修复，黑色供需偏弱，沥青开工率有所修复。①水泥供给有所修复，需求偏弱，库存去化，价格延续上行。水泥需求低位修复，截止 11 月 11 日，水泥发运率同比-7.8pct（前值为-9.3pct）。供给端水泥生产总体有所修复，磨机运转率同比降幅收窄，产能利用率同比略有下降，截止 11 月 8 日，磨机运转率同比-3.3pct（前值为-7.3pct）；根据百年建筑网，截至 11 月 13 日，全国水泥熟料产能利用率+61.15%（前值+63.17%）。水泥库存去化，截至 11 月 8日，水泥库容比周环比-0.4pct（前值为+1.3pct）、同比-3.6pct（前值为-3.8pct）。水泥价格延续上升，11 月 15 日当周水泥价格环比+0.3%（前值+0.9%）。②黑色供给下行，需求下滑，库存低位震荡，价格下行。供给端，整体钢材供应 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 固收研究 下滑。截至 11 月 13 日，全国高炉开工率同比-2.0pct（前值为-1.2pct），截至 11 月 15 日，螺纹与线材产量同比-9.3%（前值为-7.8%），基数有扰动，趋势上建筑钢材产量与上周大致持平。需求端，建筑钢材成交量较前期有所下行。截至 11 月 15 日，建筑钢材成交量周同比为-21.4%（前值为-20.0%）。价格端，铁矿石价格环比-0.5%（前值+0.7%），螺纹钢价格环比-2.3%（前值为+0.3%）。库存方面，螺纹钢去库节奏减弱。截至 11 月 13 日，螺纹钢库存 278.30 万吨，绝对值高于 2019 同期水平，周同比-18.5%（前值为-24.7%），近五年库存分位数为 2.9%（前值为 3.1%）。③沥青开工率同比降幅收窄，价格上行。截至 11 月 13 日，沥青开工率周环比+4.8pct（前值为-3.2pct），同比-6.9pct（前值为-10.2pct），沥青开工率同比降幅收窄，但仍处于历史低位水平，价格继续上行，截至 11 月 15 日，沥青价格周环比+0.9%（前值+1.9%）。 （3）化工产业链开工率延续修复。供给端，PTA 环比较前值上行,聚酯环比较前值有所下行，江浙织机开工环比持平前 值 。 截 至