协创数据(300857)把握AI浪潮时代新机遇，算力与云服务加速落地助推成长

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2024 年 11 月 26 日 协创数据（300857.SZ） 把握 AI 浪潮时代新机遇，算力与云服务加速落地助推成长 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3,148 4,658 7,872 10,021 13,393 增长率 yoy（%） 6.4 47.9 69.0 27.3 33.7 归母净利润（百万元） 131 287 817 1,028 1,411 增长率 yoy（%） 3.7 119.5 184.3 25.9 37.3 ROE（%） 9.1 11.8 25.2 24.3 25.1 EPS 最新摊薄（元） 0.53 1.17 3.33 4.19 5.75 P/E（倍） 154.9 70.6 24.8 19.7 14.4 P/B（倍） 14.2 8.4 6.3 4.8 3.6 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 24 年前三季度营收+67.1%，扣非净利润同比+186.6%， 基本符合预期。 24 年前 3 季度营收 53.95 亿元，同比+67.1%，归母净利润 5.57 亿元，同比+184.5%，扣非净利润 5.47 亿元，同比+186.6%，主要系收入规模增长及优化产品布局，开发高附加值产品，提升公司盈利能力所致。 24Q3 单季度营收 18.17 亿元，环比-0.1%，归母净利润 1.99 亿元，环比+1.9%，扣非净利润 1.93 亿元，环比+0.6%；毛利率 18.62%，环比+0.08pct，净利率 10.80%，环比+0.10pct，扣非净利率 10.61%，环比+0.08pct。 24Q3 数据存储设备营收环比稳增，物联网智能终端或受益高毛利产品放量。 1)第一大业务数据存储设备 24H1 营收 23.17 亿元，占比 65%，毛利率11.82%。受益出货量稳步提升，24Q3 数据存储设备营收同环比均增，但短期受下游终端需求不振影响，存储芯片厂商及渠道市场等多环节出现垒库现象，公司 DDR4 存储芯片采取了必要的销售竞争策略，导致利润率有所收窄。 2)第二大业务物联网智能终端 24H1 营收 9.90 亿元，占比 28%，毛利率32.21%。 24Q3 高毛利产品销量持续增长，海外智慧安防业务占比提升；V-SaaS 视频云持续推进，用户数量显著增长，ARPU 值稳步提升；大健康商用智能无人自助饮品机业务已在全国 71 个城市陆续投放，助力 Q3 业绩成长。 拟 采 购 GPU服 务 器建设万卡级算力服务集群，算力云业务有望加速落地。 算力云服务方面，2024 年 6 月以来，公司先后与 1)优崴超级运算股份有限公司、2)日本优必达株式会社、3)中国移动国际有限公司、4)国内头部互联网公司等多家头部客户签署多项云业务合作协议，为公司云服务的全球化战略奠定坚实基础。同时，公司规划建设具备大模型训练和推理能力的大型算力服务集群(万卡级)，2024 年 10 月，公司间接控股子公司奥佳软件与上海域允签署《采购框架合同》，向其采购 H20 NVLink 型 AI 服务器，计划采购金额不超过 9 亿元，拟购置的 AI 服务器将用于提升公司算力服务能力。 公司聚焦“云-边-端”一体化体系，领跑服务器再制造，维持“增持”评级。 公司在存储领域已推出企业级 SSD；在“云-边-端”领域携手西安思华战略布局；同时作为国内服务器再制造赛道的开创者和领导者，未来公司成长空间广阔。预计公司 2024~2026 年归母净利润分别为 8.17/10.28/14.11 亿元，对应 24/25/26 年 PE 为 25/20/14 倍，维持“增持”评级。 风险提示：产品研发风险；宏观经济环境变化风险；全球化经营风险；云平台服务的数据安全及用户信息保护风险等。 增持（维持评级） 股票信息 行业 电子 2024 年 11 月 25 日收盘价（元） 82.67 总市值（百万元） 20,275.24 流通市值（百万元） 20,217.77 总股本（百万股） 245.26 流通股本（百万股） 244.56 近 3 月日均成交额（百万元） 931.14 股价走势 作者 分析师 唐 泓翼 执业证书编号：S1070521120001 邮箱：tanghongyi@cgws.com 相关研究 1、《24H1 扣非净利润同比+2.3 倍，算力与云服务打开新增长空间—协创数据 24H1 财报点评》2024-09-02 2、《23 年扣非净利润同比大增 134%，服务器再制造赛道成新 增长 点—协 创数据 2023 年年 报点评》2024-04-09 -34%-19%-3%13%29%45%61%77%2023-112024-032024-072024-11协创数据沪深300公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 24Q3 单季度营收 18.17 亿元，同比+30.8%，环比-0.1%，归母净利润 1.99 亿元，同比+140.6%，环比+1.9%，扣非净利润 1.93 亿元，同比+133.1%，环比+0.6%；24Q3 季度毛利率 18.62%，同比+5.47pct，环比+0.08pct，净利率 10.80%，同比+4.93pct，环比+0.10pct，扣非净利率 10.61%，同比+4.66pct，环比+0.08pct。 图表1：公司季度财务指标（百万元） 协创数据[300857.SZ] - 财务摘要(单季) 2024-09-30 2024-06-30 2024-03-31 2023-12-31 2023-09-30 报告类型 第三季度 第二季度 第一季度 第四季度 第三季度 报表类型 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 利润表摘要 营业总收入 1816.53 1819.18 1758.87 1429.61 1388.72 同比(%) 30.81 75.92 118.38 51.63 63.26 环比(%) -0.15 3.43 23.03 2.94 34.29 营业总成本 1600.50 1566.95 1548.93 1330.47 1276.65 营业利润 214.84 226.32 182.71 103.19 90.38 同比(%) 137.72 215.17 263.11 612.73 87.38 环比(%) -5.07 23.87 77.05 14.18 25.86 利润总额 214.42 225.83 182.64 102.89 90.62 净利润 196.13 194.63 162.55 92.66 81.43 同比(%) 140.86 192.28 257.61 5