银行行业动态跟踪：存款利率自律管理优化，关注对负债成本和资产配置行为的影响

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 银行行业 ⚫ 事件：2024 年 11 月 28 日，自律机制发布《关于优化非银同业存款利率自律管理的倡议》和《关于在存款服务协议中引入“利率调整兜底条款”的自律倡议》。 ⚫ 1、如何理解非银同业存款利率自律管理落地及其影响？首先，自律机制涉及到的存款品种正式延伸至非银存款，对存款定价的约束力进一步增强。倡议提出除金融基础设施机构外的非银同业活期存款应参考 OMO（7D）合理确定利率水平，无论最终将其作为中枢或底，均强化了其政策利率的地位。对金融基础设施同业活期利率，参考超额准备金利率执行，也可能间接带来三方存管等非银存款利率的下降。 第二，今年以来非银存款量价变化可能助推了倡议的落地，深层次反应的是银行资产负债表的经营压力。1）前 10 月非银存款同比多增约 5 万亿元，存款缺口的快速加深一定程度被非银存款所弥补。2）据报道部分同业活期利率可达 3%，这可能也是为何过去一年 OMO 利率、NCD 发行利率下行的背景下，同业负债成本率反而上行。3）至于为何同业活期成为率先被管理的品种，或既有今年大行同业存单备案额度使用较为极致、转向同业线下负债吸收的影响，同时也是非银需求的结果。 第三，如何看自律机制落地后的效果？一是可以直观改善银行的负债成本。静态测算中性假设下可改善银行净息差 2.4bp。如果进一步考虑对同业定期、NCD 定价的传导，同业负债成本可能下行幅度更显著。二是不能忽视对非银资产配置的影响，同业活期利率显著下行，或推动资金向 NCD 转化，在供给受限的 Q4，NCD 利率仍有下行空间，理论上应与同业活期利率趋同。此外，短期内银行可能再度出现存款缺口加深的可能性，关注 25 年同业存单备案额度是否会再度显著攀升。 ⚫ 2、如何理解对公存款服务协议中引入“利率调整兜底条款”？该政策针对少部分对公客户，主要是避免个别大企业和机构用存款服务协议规避利率政策调整；针对的是新增存款，对已存存款无影响。引入兜底条款后，若协议期内存款利率上限发生调整，导致协议约定的利率水平超出允许范围，银行可与客户协商调整；对于单位活期存款、协定存款，计息期间遇利率调整应分段计息，我们理解这是对手工补息监管的进一步完善，避免协议原因导致的被动手工补息的出现。 落地后影响如何？一是能够使挂牌利率调整有效传导到执行利率，压缩高息揽存空间，巩固 Q2 手工补息监管的成效，二是无论是非银活期自律监管还是利率调整兜底条款，最终的目的是要让银行负债成本的改善效果有效传导至贷款端，即通过稳定银行息差进一步打开降息空间。 ⚫ 当前进入稳增长政策密集落地期，宽货币先行，宽财政紧随，地方化债显著提速，对 25年银行基本面产生深刻影响，增量财政政策仍可期；广谱利率下行区间，银行净息差短期承压，但高息存款进入集中重定价周期叠加监管对高息揽存行为持续整治，对 25 年银行息差形成重要呵护；25 年是银行资产质量夯实之年，政策托底下，房地产、城投资产风险预期有望显著改善，风险暴露和处置较为充分的部分个贷品种也有望迎来资产质量拐点。现阶段关注两条投资主线：1、风险预期改善品种。地方化债提速提振银行涉政资产质量预期，建议关注渝农商行(601077，买入)、重庆银行(601963，未评级) ，消费贷和信用卡有望迎来资产质量拐点，建议关注平安银行(000001，未评级)；2、顺周期品种，建议关注招商银行(600036，未评级)、常熟银行(601128，未评级)、江苏银行(600919，买入)、南京银行(601009，买入)、杭州银行(600926，买入)、成都银行(601838，买入)。 风险提示 货币政策超预期收紧；财政政策不及预期；假设条件变化影响测算结果。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 银行行业 报告发布日期 2024 年 12 月 01 日 屈俊 qujun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523060001 于博文 yubowen1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524020002 王霄鸿 wangxiaohong@orientsec.com.cn 高息定存将迎集中到期，如何看待当前存款的几个关键问题 2024-11-20 风险分类新规迎过渡期末年，上市银行“三阶段”缺口压力如何？：从“三阶段”缺口视角看银行资产质量和拨备水平 2024-11-12 关注居民户贷款改善的持续性，M1 增速年内首次回升：——10 月金融数据点评 2024-11-12 存款利率自律管理优化，关注对负债成本和资产配置行为的影响 看好（维持） 银行行业动态跟踪 —— 存款利率自律管理优化，关注对负债成本和资产配置行为的影响 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 事件：2024 年 11 月 28 日，市场利率定价自律机制发布《关于优化非银同业存款利率自律管理的倡议》和《关于在存款服务协议中引入“利率调整兜底条款”的自律倡议》。 一、存款利率自律管理优化，关注对负债成本和资产配置行为的影响 1、如何理解非银同业存款利率自律管理落地及其影响？ 首先，这意味着自律机制涉及到的存款品种正式从住户、企业存款延伸至非银（含 SPV）存款，对存款定价的约束力进一步增强。此次倡议提出除金融基础设施机构外的其他非银同业活期存款应参考 OMO（7D）合理确定利率水平，无论最终将其作为中枢或底，均强化了 OMO（7D）政策利率的地位。此外，倡议提出对金融基础设施（即要素市场）同业活期利率，参考超额准备金利率（0.35%）执行，我们认为也可能间接带来三方存管等非银存款利率的下降。 第二，今年以来非银存款量价变化可能助推了倡议的落地，深层次反应的是银行资产负债表的经营压力。1）前 10 月非银存款同比多增约 5 万亿元，这与 Q2 因手工补息同比少增 5 万亿核心存款（对公+个人）有一定吻合，可以理解成存款缺口的快速加深一定程度被非银存款所弥补。2）根据金融时报的报道，部分同业活期利率可达 3%，这可能也是为何过去一年，在 OMO 利率下行，国有行 NCD 发行利率累计下行约 50-80bp 的背景下，同业负债成本率反而上行 10-20bp。3）至于为何同业活期成为率先被管理的品种，我们认为这既有今年大行同业存单备案额度使用较为极致、转向同业线下负债吸收的影响，同时也是非银需求（理财、货基等）的结果。 图 1：新增人民币存款同比多增结构 数据来源：Wind，东方证券研究所 (40000)(20000)02000040000600002022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-04202