佛山照明(000541)车灯发力第二曲线，多元化趋势向好

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 佛山照明(000541) 家用电器 [Table_Date] 发布时间：2024-12-02 [Table_Invest] 增持 首次 覆盖 [Table_Market] 股票数据 2024/11/29 6 个月目标价（元） 收盘价（元） 5.82 12 个月股价区间（元） 4.40~7.17 总市值（百万元） 9,013.89 总股本（百万股） 1,549 A 股（百万股） 1,254 B 股/H 股（百万股） 295/0 日均成交量（百万股） 24 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 3% 25% -19% 相对收益 4% 6% -32% [Table_Report] 相关报告 《剖析宠物细分行业，智能用品潜力大》 --20241115 《宠物行业成长空间大，跨界布局事件增多》 --20241115 [Table_Author] 证券分析师：赵哲 执业证书编号：S0550523060001 13122632551 zhaoz_7541@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 车灯发力第二曲线，多元化趋势向好 报告摘要： [Table_Summary] 通用照明保持稳健，盈利能力有望修复。公司长期从事 LED 照明的生产和制造，品牌和技术优势明显，智能化和工程照明方案规划实力强劲。随着疫情修复，海外代工业务修复以及原材料成本下降，预计公司营收稳健发展，盈利能力持续修复。 新兴照明构建新的业绩增量。公司积极开拓照明新赛道，依靠丰富的政企合作关系，研发优势和前瞻性战略眼光，重点布局三大领域：（1）海洋照明市场主要由外资掌握，公司与中科院成立深海研究院，推出多款海洋照明产品，国产替代前景广阔；（2）植物照明有利于植物生长，在花卉、粮食等方面具有显著的经济效益，国内市场空间大，公司有多款产品与相关企业合作，利于新赛道开拓。 汽车照明拓宽第二条成长曲线。根据盖世汽车研究院数据，2025 年国内照明市场规模将超过 1400 亿元，行业空间广阔且集中度较低，国内外头部企业主要以外资为主。新能源汽车渗透率的快速提高，带来车灯行业竞争格局重塑，新车灯技术发展促进竞争格局重塑，单车价值量也大幅提高，拥有技术和生产实力的企业迎来发展机遇期。 并购南宁燎旺和国星光电，强化车灯产品实力。南宁燎旺 2022 年切入部分造车新势力，单车价值量较先前低端燃油车客户提升明显，530 万台套车灯产能利用率仍有较大提升空间；并购上游 LED 封装龙头国星光电实现产业链纵向一体化布局，技术赋能下公司有望在新客户突破和中高端产品占比提升。 投资建议：预计公司 2024-2026 年营收增速分别为 5.52%、7.41%、7.35%，归母净利润增速分别为 24.43%、17.78%、10.89%，公司 2024-2026 年 EPS分别为 0.23 /0.27/ 0.30 元，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：通用照明不及预期，汇率波动，车灯业务不及预期，业绩预测和估值不达预期 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 8,760 9,057 9,558 10,266 11,021 (+/-)% 0.39% 3.39% 5.52% 7.41% 7.35% 归属母公司净利润 230 290 361 426 472 (+/-)% -23.13% 26.07% 24.43% 17.78% 10.89% 每股收益（元） 0.17 0.21 0.23 0.27 0.30 市盈率 28.81 31.25 24.95 21.18 19.10 市净率 1.30 1.64 1.39 1.36 1.33 净资产收益率(%) 4.13% 5.51% 5.58% 6.42% 6.94% 股息收益率(%) 1.72% 2.06% 2.54% 3.00% 3.32% 总股本 (百万股) 1,362 1,549 1,549 1,549 1,549 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%佛山照明沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 29 [Table_PageTop] 佛山照明/公司深度 目 录 1. 公司简介：以照明为基，多元业务持续布局 .................................................. 4 1.1. 深耕照明领域，业务协同驱动长远发展 ............................................................................... 4 1.2. 广东国资背景，高管团队经验丰富 ....................................................................................... 5 1.3. 营收逐步修复，产业链不断完善 ........................................................................................... 7 2. 战略布局新兴领域，寻找新的照明增长点 ...................................................... 8 2.1. 通用照明业务虽有周期波动，整体保持稳健 ....................................................................... 8 2.2. 战略布局海洋和植物照明，探索照明新增长点 ................................................................. 11 2.2.1. 海洋照明国产化率有待提高....................................................................................................................... 11 2.2.2. 收购上游企业国星光电，强化植物照明领域竞争力 .............................................................................. 14 2.3. 海洋和植物照明的收入测算 ................................................................................................. 19 3. 进军车灯业务，打造公司发展第二