医药行业周报：新版医保目录发布，加大力度支持创新

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2024 年 11 月 30 日 证 券研究报告•行业研究•医药生物 医药行业周报（11.25-11.29） 新版医保目录发布，加大力度支持创新 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 分析师：阮雯 执业证号：S1250522100004 电话：021-68416017 邮箱：rw@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行 业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 股票家数 368 行业总市值(亿元) 50,522.13 流通市值(亿元) 48,842.85 行业市盈率 TTM 32.5 沪深 300 市盈率 TTM 12.5 相 关研究 [Table_Report] 1. 2024 年 Q1-3 疫苗行业跟踪报告（附批签发） (2024-11-28) 2. CXO行业 2024Q3 数据跟踪：CXO行业收入逐季回升，行业长期看好 (2024-11-25) 3. 创新器械专题-持续血糖检测 CGM：复盘海外龙头发展之路，看 CGM全球发展四大趋势 (2024-11-25) 4. 医药行业周报（11.18-11.22）：持续聚焦基本面趋势向上个股 (2024-11-25) 5. 医药行业周报（11.11-11.15）：建议聚焦基本面趋势向上个股 (2024-11-18) 6. 医药行业 2024Q3 持仓分析：全基医药持仓反弹 (2024-11-15)  [Table_Summary]  行情回顾：本周医药生物指数上涨 2.95%，跑赢沪深 300 指数 1.63 个百分点，行业涨跌幅排名第 13。2024 年初以来至今，医药行业下跌 9.29%，跑输沪深 300 指数 23.43 个百分点，行业涨跌幅排名第 32。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为 27.24 倍，相对全部 A 股溢价率为 82%(-2pp)，相对剔除银行后全部 A 股溢价率为 35.56%(-1.47pp)，相对沪深 300 溢价率为 130.34%(-1.16pp)。本周相对表现最好的子板块是线下药店，上涨 3.8%，年初以来表现最好的前三板块分别是医药流通、化学制剂、原料药，涨跌幅分别为+2.2%、+1.4%、+1%。  新版医保目录发布，加大力度支持创新。国家医保局发布新版医保目录药品名单，本次目录调整新增 91 个药品，平均降幅 63%。今年共有 117 种药品参与医保谈判，其中 89 个成功纳入，成功率 76%。从重点标的来看，康方AK104、AK112，迪哲舒沃替尼、戈利昔替尼，泽璟重组人凝血酶，恒瑞泰吉利定，信达托莱西单抗均获纳入医保目录。其中泽璟制药的重组人凝血酶披露价格，相对纳入医保前的降幅约 67%。从外资重点品种来看，阿斯利康/第一三共的德曲妥珠单抗、罗氏的眼科新药法瑞西单抗、诺和诺德的胰岛素周制剂均获纳入，凸显了医保支付对创新的支持。从重点靶点来看，三代 EGFR TKI 新增倍而达的瑞齐替尼（限二线）、圣和药业的瑞厄替尼（限二线），PD-(L)1 单抗新增誉衡的赛帕利单抗、石药集团的恩朗苏拜单抗，CDK4/6 抑制剂（乳腺癌适应症）新增辉瑞的哌柏西利。医保局强调支持创新。医保局官员发布会强调对新质生产力的大力支持，重点支持全球新药物。本次医保谈判创新药的成功率超过 90%，比整体成功率更高。在全链条创新药支持政策框架下，我们看好相关国产新药在医保支持下的商业化放量前景。  人工耳蜗类及外周血管支架类国采，高值耗材集采规则逐渐温和。11 月 29 日2024.11 月国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布人工耳蜗类及外周血管支架类医用耗材集中带量采购文件，涉及产品包括人工耳蜗类（植入体、言语处理器），外周血管支架类（下肢动脉支架、非下肢动脉支架、静脉支架），采购周期为三年。报量以外资品牌为主，国产化率目前较低。人工耳蜗类植入体采购需求量占比前三名厂商分别为美笛医疗（32%）、澳科利耳（29%）、浙江诺 尔 康 （21%）； 言 语 处 理 器前 三 分 别 为美 笛 医 疗（31%）、 澳 科利 耳（29%）、浙江诺尔康（20%）；下肢动脉支架前三为巴德（19%）、波科（16%）、戈尔（15%），其中国产厂商先健科技为 2%，心脉医疗为 0.7%；非下肢动脉支架前三为波科（34%）、雅培（30%）、柯惠医疗（17%）；静脉支架前三为戈尔（36%）、巴德（18%）、波科（17%），其中国产厂商归创通桥为 7%。我们认为人工耳蜗及外周血管支架类产品目前国产化率仍然处于较低水平，国产企业有望通过集采方式，加速产品入院。中选规则基本符合高值耗材集采逐渐温和预期。中选规则首先按照质量、功能与价格相匹配的原则，根据产品特征及相应的产品特征折算系数，将申报价格折算后竞价比价。人工耳蜗不区分竞价单元，外周血管支架与以往集采类似划分 A\B 组。我们认为本次国采相应中选规则基本延续此前方式，设置复活机制，符合市场对于高值 -31%-20%-10%1%11%22%23/1124/124/324/524/724/924/11医药生物 沪深300 请务必阅读正文后的重要声明部分 耗材集采规则逐渐温和的预期。  推荐组合：赛诺医疗(688108)、恩华药业(002262)、上海莱士(002252)、怡和嘉业(301367)、美好医疗(301363)、亿帆医药(002019)。  港股组合：荣昌生物(9995)、和黄医药(0013)、科伦博泰生物-B(6990)、先声药业(2096)、亚盛医药-B(6855)、康方生物(9926)。  稳健组合：恒瑞医药(600276)、新产业(300832)、华东医药(000963)、甘李药业(603087)、济川药业(600566)、贝达药业(300558)、马应龙(600993)。  科 创 板 组 合 ： 首 药 控 股-U(688197)、 泽 璟 制 药-U(688266)、 圣 湘 生 物(688289)、博瑞医药(688166)、普门科技(688389)、澳华内镜(688212)。  风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。 医 药行业周报（11.25-11.29） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 投资策略及重点个股.................................................................................................................................................................................... 1 1.1 当前行业投资策略 ...