纺织服装行业12月投资策略：消费前置致11月服饰需求回落，关注家纺和童装消费补贴利好

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年12月04日优于大市纺织服装 12 月投资策略消费前置致 11 月服饰需求回落，关注家纺和童装消费补贴利好核心观点行业研究·行业投资策略纺织服饰优于大市·维持证券分析师：丁诗洁证券分析师：刘佳琪0755-81981391010-88005446dingshijie@guosen.com.cnliujiaqi@guosen.com.cnS0980520040004S0980523070003市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《纺织服装行业研究框架之纺织制造》 ——2024-11-25《纺织服装海外跟踪系列五十二-亚玛芬三季度大中华区收入增长 56%，上调全年指引》 ——2024-11-21《纺织服装双周报（2411 期）-10 月服装社零同比增长 8%，双十一战况出炉》 ——2024-11-19《特朗普政府时期中美贸易冲突对纺织品贸易影响复盘》 ——2024-11-12《纺织服装品牌力跟踪月报 202410 期-各品牌百度搜索热度提升，识货平台运动品牌销量增加》 ——2024-11-11行情回顾：11 月 A 股纺服板块上涨 8.4%，表现优于大盘，其中品牌服饰好于纺织制造。重点关注企业中罗莱生活/健盛集团涨幅超过 15%，森马服饰/富安娜/稳健医疗/报喜鸟/歌力思/百隆东方/华利集团涨幅均超过 10%。品牌服饰观点：10 月服装社零转正、同比增长 8%（前月-0.4%）；10 月电商平台运动、户外、女装行业增速较高，天猫+京东+抖音三平台销售额分别同比+32%/+86%/+41%。11 月主要受到双十一错期、消费前置影响，各品牌增速相较 10 月回落，但 10-11 月合计增长预计仍好于三季度；伴随南方城市降温，有望进一步拉动冬装销售。此外，近期更多地区出台消费补贴政策，纺服相关品类从家纺已延伸到童装，且补贴渠道从线下延伸到线上，目前上海家纺、童装 15%补贴在京东平台全国各地通用。纺织制造观点：宏观层面，10 月越南纺织品及鞋类出口增速环比大幅提升，分别同比+19.0%和 50.5%；10 月中国纺织品出口同比增速上升至 15.6%，服装/鞋类出口同比+6.8%/-1.6%。11 月越南 PMI 环比回落，中国、印尼、印度 PMI 上升。国内纺织制造景气度同比改善，环比回落，11 月总景气指数较 10 月下降；盛泽地区织机开机率环比小幅回落。微观层面，10月除丰泰以外大部分公司营收实现同比增长，其中裕元、志强增速超过 20%。近期公告与新闻：11 月 A 股方面，罗莱生活、地素时尚、富安娜、稳健医疗发布股票激励相关公告。港股方面，特步国际完成 KP 剥离并派发特别股息；安踏体育拟发行 15 亿欧元零息可转债用于赎回旧转债和股份回购。风险提示：宏观经济疲软；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。投资建议：关注促销费政策延伸至服饰领域的潜在利好，关注海外产能布局完善的纺织制造企业。1）品牌服饰：11 月虽然受双十一错期、消费前置影响品牌流水增长有所降速，但 10-11 月合计同比增速仍较三季度有明显好转。近日消费补贴延伸至童装领域，后续效果值得期待。重点推荐赛道成长性好、竞争格局优化的运动龙头安踏体育、李宁，全棉时代品牌起势、医疗业务内生外延齐发力的稳健医疗，积极拓店的休闲装和童装龙头森马服饰，业绩与股息出色的波司登，以及高股息家纺龙头富安娜。2）纺织制造：特朗普上任后市场对美国对中国加征关税问题普遍担忧，实际对公司基本面影响有限，建议关注海外产能布局成熟龙头企业估值回调机会。重点推荐运动代工龙头申洲国际、华利集团，以及细分赛道制造龙头伟星股份、健盛集团。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2024E2025E2024E2025E02020安踏体育优于大市73.120434.824.7615.215.302331李宁优于大市15.23891.221.3712.511.1300888稳健医疗优于大市37.52041.381.7327.221.7002563森马服饰优于大市6.91810.410.4616.915.103998波司登优于大市3.94150.320.3612.210.7002327富安娜优于大市9.2780.640.6814.413.502313申洲国际优于大市55.58243.934.5714.112.1300979华利集团优于大市75.28813.353.7922.519.8002003伟星股份优于大市13.11610.610.6921.519.0603558健盛集团优于大市10.3380.901.0411.49.9资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录行情回顾：11 月 A 股大盘小幅上行，A 股纺服板块表现优于大盘，港股部分高端时尚企业股价表现出色 .................................................................... 5品牌渠道：双十一大促提前，10 月服装零售同比恢复增长，电商平台户外服饰表现亮眼 ..7制造出口：11 月中国、印尼、印度 PMI 上升，国内纺织制造景气度环比小幅回落 .......11纺服板块公司公告与行业新闻一览 ............................................... 13投资建议：关注促销费政策延伸至服饰领域的潜在利好，关注海外产能布局完善的纺织制造企业 ......................................................................... 19风险提示 ..................................................................... 21请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： A 股大盘与板块指数年初至今行情走势 ...................................................5图2： 港股大盘与板块指数年初至今行情走势 .................................................. 5图3： 美股大盘与板块指数年初至今行情走势 .................................................. 5图4： 台股大盘与板块指数年初至今行情走势 .................................................. 5图5： A 股/港股/美股/台股大盘与纺织服装相关指数行情表现（截至 11 月 30 日） ..................6图6： A 股重点上市公司行情表现（截至 11 月 30 日） ...........................................6图7： 港股重点上市公司行情表现（截至 1