2025年A股策略报告：聚势而起，向新而行

策 略 研 究 证 券 研 究 报 告 年 度 策 略 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_Title] 聚势而起，向新而行 —2025 年 A 股策略报告 [Table_Author] 分析师： 刘晓溪 执业证书编号：S1380524040001 联系电话：010-88300644 邮箱：liuxiaoxi@gkzq.com.cn [Table_Report] 市场走势（000001.SH） 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 [Table_Report] [Table_Date] 2024 年 12 月 3 日 [Table_Summary] 内容提要： 政策转向具备深远意义。2024 年市场一度延续低迷，但投资端改革持续推进的背景下，随着 9 月下旬以来政策大幅转向，A股市场给予了积极反馈，投资者预期和信心得到较好恢复。尽管经济复苏仍面临调整，但本轮政策组合拳具备重要意义，努力促进经济更好恢复或成为决策层今后一段时期的工作重点。 全球经济 2024 年总体维持平稳，但仍面临地缘政治风险等挑战。年内海外部分经济体启动降息，为全球经济的平稳运行提供支撑，但全球经济仍因地缘政治等因素的扰动而面临挑战。预期管理已成为政策实施的重要组成部分，海外方面已提供很多案例，对我国未来政策端实施具有一定参考意义，我国也在尝试将预期管理机制更多付诸实践。共和党在美国总统竞选中获得了全方位胜利，在“强美元”周期下，全球资本市场面临的一大风险之一是美联储货币政策意外收紧。中美之间博弈或更加显性化，但短时间全面对抗的可能性有限。 市场展望： 股市有望发挥“正反馈”功能，在政策端不断加力提质的基础上，“预期管理”、“市值管理”对市场的运行将发挥更加积极的作用。2025 年预期管理层面将有进一步改善的空间，我国资本市场或保持一定的活跃度；上市公司在战略维度做好市值管理有助于稳定市场预期。2025Q1 市场或震荡寻底，年报一季报披露完毕后可对市场更加积极乐观。特别在全球股市存在下行压力的背景下，中国资产有望被国际资本增配。 紧跟“扶优限劣”市场导向，关注 A 股核心资产指数。大盘成长指数经历长期调整后，2025 年有望获得超额收益。通过低估值、未来通胀预期以及绿色经济等因素寻找目标行业，关注并购重组等资金驱动型主题。大宗商品价格长期存在上涨动能，但短期仍有可能呈现震荡。 风险提示：国内外经济恢复不及预期，全球地缘政治冲突升级，海外经济体对华政策出现重大不利变化，上市公司业绩普遍下滑，其他黑天鹅事件等。 年度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 35 目录 1．2024 年市场表现—A 股由“无人问津”到“波澜壮阔” ................ 5 1.1 A 股走势回顾 .............................................................. 5 1.2 本轮政策转向的重要意义 .................................................... 7 1.3 历史角度对比近期市场走势 ................................................. 11 1.4 其他大类资产走势回顾 ..................................................... 12 2．国内政策分析—资本市场功能定位发生重大转变 .................... 15 2.1 总体分析 ................................................................. 15 2.2 分红 ..................................................................... 17 2.3 回购/增持 ................................................................ 19 2.4 市值管理 ................................................................. 20 2.5 小结 ..................................................................... 21 3．全球宏观简要分析以及对我国的影响—全球经济总体运行平稳但存隐忧，预期管理起到重要作用，中美关系风险与机遇并存 ....................... 21 3.1 2024 年全球经济总体运行平稳但存隐忧 ...................................... 21 3.2 海外经济体预期管理机制有效对冲加息周期原有负面影响 ....................... 24 3.3 我国预期管理机制显著改观 ................................................. 24 3.4 中美关系挑战与机遇并存 ................................................... 25 4．市场展望—政策加力提质背景下，“预期管理”+“市值管理”有望发挥更加积极的作用 ....................................................... 26 4.1 随着自 9 月下旬以来政策实施出现“急转弯”，努力促进经济更好恢复有望成为决策层今后一段时期的工作重点 ......................................................... 26 4.2 向高质量发展的转型阶段，经济或呈现渐进式恢复 ............................. 27 4.3 股市有望逐步发挥“正反馈”功能，在政策端不断加力提质的基础上，“预期管理”、“市值管理”对市场的运行将发挥更加积极的作用 ................................... 28 4.4 中期坚定市场信心，但需要注意节奏把握 ..................................... 29 4.5 2025 年全球部分国家/地区股市存在下行压力，中国资产有望获得增配机遇 ....... 29 4.6 紧跟“扶优限劣”市场导向，注意指数风格的选择 ............................. 30 4.7 通过低估值、未来通胀预期以及绿色经济等因素寻找目标行业，关注并购重组等资金驱动型主题 ..................................................................... 32 4.8 中长期看大宗商品价格存在上涨动能，但短期仍有可能呈现震荡 .........