首次覆盖深度报告：国内工控行业龙头，业绩改善拐点已至

证券研究报告 公司研究 公司深度 信捷电气(603416) 公司研究/公司深度 国内工控行业龙头，业绩改善拐点已至 ——首次覆盖深度报告 ◼ 核心观点 深耕行业近二十载，工控行业多品类龙头。公司成立于 2008 年，主营工业自动化控制产品的研发、生产和销售，公司业务主要包括四个板块：可编程控制器业务板块、驱动系统业务板块、人机界面业务板块、智能装置业务板块。公司拥有较完备的智能控制系统核心部件产品线，包括可编程控制器、人机界面、伺服系统、机器视觉等。 公司营收持续增长，24 年上半年利润增速超预期。公司产品属于制造业通用设备，因此具有一定周期性。2024 年上半年实现营收 7.97 亿元，同比增长 10.93%，归母净利润 1.27 亿元，同比增长 21.74%。营收规模近年来持续扩张，归母净利润由于产品结构调整以及周期性原因先升后降，目前已经迎来改善拐点。 国内工控行业市场空间大，预计未来将持续增长。完整的工业自动化系统包括三个层次：控制系统、驱动系统、执行系统、以及最终的输出。PLC 是工业领域的数字运算操作电子系统，分为小、中、大型。2022 年国内 PLC 市场规模近 170 亿元，伺服系统市场规模为 206 亿元，预计未来将保持持续增长。 高端制造业有望回暖复苏，公司持续增强系统性解决方案能力。宏观经济方面，8 月份高技术制造业和装备制造业重回扩张区间。数据显示，高技术制造业和装备制造业 PMI 分别为 51.7%和 51.2%，比上月上升 2.3 和 1.7 个百分点，重返扩张区间。公司方面，近年来公司持续增强系统性解决方案能力，更加深入把握不同行业的流程工艺，针对九大行业推出几十种行业解决方案，进一步稳固在传统领域的优势。 ◼ 投资建议 公司产品属于工控行业通用设备，下游行业众多，主要受益于宏观经济复苏以及制造业资本开支的增加。国资委称未来 5 年央企大规模设备更新改造总投资将超 3 万亿元，公司作为工业自动化行业龙头，我们认为公司有望充分受益。我们预计 2024—2026 年公司总体营收分别为 16.23、17.51、18.89 亿元，同比增长分别为 7.8%、7.9%、7.9%，归母净利润分别为 2.40、2.67、2.93 亿元，同比增长分别为 20.5%、11.3%、9.6%，对应 EPS 分别为 1.71、1.90、2.08 元，对应 11 月 28 日收盘价，PE 分别为 21.03、18.89、17.24，首次覆盖给予“增持”评级。 ◼ 风险提示 宏观经济复苏不及预期的风险；竞争加剧的风险；原材料供应及价格波动的风险。 ◼ 盈利预测与估值 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1,505 1,623 1,751 1,889 年增长率（%） 12.7% 7.8% 7.9% 7.9% 归属于母公司的净利润 199 240 267 293 年增长率（%） -10.3% 20.5% 11.3% 9.6% 每股收益（元） 1.42 1.71 1.90 2.08 市盈率（X） 26.45 21.03 18.89 17.24 净资产收益率（%） 9.3% 10.2% 10.3% 10.2% 资料来源：Wind，甬兴证券研究所（2024 年 11 月 28 日收盘价) 增持 (首次) 行业： 机械设备 日期： yxzqdatemark 分析师： 刘荆 E-mail： liujing@yongxingsec.com SAC编号： S1760524020002 基本数据 11 月 28 日收盘价(元) 35.88 12mthA股价格区间(元) 20.44-41.04 总股本(百万股) 140.56 无限售 A 股/总股本 100.00% 流通市值（亿元） 50.43 最近一年股票与沪深 300 比较 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 相关报告： -50%-34%-18%-2%14%30%11/2302/2404/2407/2409/2411/24信捷电气沪深3002024年12月03日公司深度 请务必阅读报告正文后各项声明 2 正文目录 1. 国内工控行业龙头，营收规模持续扩张 ............................................... 4 1.1. 国内工控行业龙头，产品涵盖四大业务板块 .................................. 4 1.2. 营收规模稳步增长，盈利能力改善明显 .......................................... 5 2. 工控下游应用广泛，行业需求有望改善 ............................................... 6 2.1. 工业自动化品类丰富，以控制系统和伺服系统为主....................... 6 2.2. PLC 市场空间广阔，2022 年国内市场约 170 亿元 .......................... 8 2.3. 伺服系统下游应用广泛，预计未来国内市场出现较快增长 ......... 11 2.4. 高端制造业重回扩张区间，制造业资本开支有望改善................. 14 3. 公司增发进行项目扩建，多行业推出系统解决方案 ......................... 15 3.1. 实控人全额认购增发股票，公司进行项目扩建 ............................ 15 3.2. 针对九大行业，推出数十种解决方案 ............................................ 15 4. 盈利预测及投资建议 ............................................................................. 17 4.1. 盈利预测 ............................................................................................ 17 4.2. 投资建议 ............................................................................................ 18 5. 风险提示 ................................................................................................. 19 图目录 图 1: 公司发展历程图 ........................................................................................ 4 图 2: 公司主营产品类型 .......................