策略周专题(2024年12月第1期)：年末市场如何演绎？

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 12 月 8 日 策略研究 年末市场如何演绎？ ——策略周专题（2024 年 12 月第 1 期） 本周 A 股市场整体收涨 受政策预期升温影响，本周 A 股市场整体收涨。受 12 月重大会议政策预期升温以及经济数据超预期等利好催化，A 股市场整体收涨，主要宽基指数全面上涨，上证综指涨幅最大，涨幅为 2.33 %。 行业方面，钢铁、煤炭以及机械设备涨幅最高，而食品饮料、电力设备以及农林牧渔涨幅较小。分行业来看，本周申万一级行业全面上涨。钢铁、煤炭以及机械设备等行业本周涨幅最高，涨幅分别达到了 5.6%、5.4%、5.3%。 年末市场如何演绎？ 中央经济工作会议对我国经济的定调将是年末的重要节点。9 月 24 日以来大规模经济刺激政策出台，政策基调始终积极，明年经济刺激政策将如何部署，本次会议的基调与政策布局均值得期待，有望进一步提振我国经济，这是年末最值得关注的时间节点。 回顾历年中央经济工作会议，经济较平稳的年份政策重心倾向于调结构，经济下行压力较大的年份重心偏向稳增长，更可能出现形式新颖的超预期政策。经济较平稳的年份，政策重心倾向于调结构。比如 2016 年收紧地产需求端政策；2017 年 “深化供给侧改革”。经济下行压力较大的年份，更可能出现形式新颖的超预期政策。比如 2015 年强化发展互联网+、2019 年减税降费、2020年特别国债。 市场表现来看，年末市场通常明显回暖。复盘近十年年末的市场表现，12 月一般表现为跌幅收窄、涨幅放大。尤其在年末发生重要事件后，市场情绪一般有所提振，年末市场整体表现基本明显好于 12 月初。 板块的角度，金融板块历年年末均表现较好，稳定和周期板块在结构调整年份的表现更好，而成长板块在稳增长年份的表现更好。对于稳增长年份，市场倾向于选择杠铃策略，科技成长板块受青睐；对于结构调整年份，稳定和周期板块更具盈利确定性。 行业层面，年末强调的产业政策对相关行业行情有显著提振效果。比如 2021年末政策对平台经济反垄断表述的放松，2022 年末强调支持养老服务等新消费、实施千亿斤粮食产能提升行动，2023 年末强调发展低空经济、智能家居、提振新能源车和电子产品消费。 估值修复仍在继续 政策的持续支持以及赚钱效应带来的资金流入将有望进一步提升市场估值。历史来看，政策支持之下，市场估值通常会显著抬升。同时赚钱效应带来的增量资金流入通常会有一定的滞后。因此，虽然当前市场估值处于 2010 年以来的均值附近，但后续增量资金的流入可能会继续助力市场估值抬升。 未来市场或将处于“强现实、强情绪”或“弱现实、强情绪”情景，市场风格或在成长与均衡风格之间轮动。成长风格行业关注证券、光伏设备、电池、半导体等，均衡偏经济风格关注保险、房地产开发等。 风险分析：历史规律不再适用；经济复苏不及预期；海外市场波动加剧。 作者 分析师：张宇生 执业证书编号：S0930521030001 021-52523806 zhangys@ebscn.com 联系人：张卓然 021-52523418 zhangzhuoran@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 策略研究 目 录 1、 年末市场如何演绎？ ........................................................................................................ 5 1.1 本周 A 股市场整体收涨 .......................................................................................................................... 5 1.2 年末市场如何演绎？ .............................................................................................................................. 6 1.3 估值修复仍在继续 ................................................................................................................................ 11 2、 市场表现与核心数据 ....................................................................................................... 14 2.1 市场表现回顾 ....................................................................................................................................... 14 2.2 资金与流动性概览 ................................................................................................................................ 15 2.3 板块盈利与估值 ................................................................................................................................... 16 3、 风险分析 ......................................................................................................................... 18 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 策略研究 图目录 图 1：本周 A 股市场整体收涨 ............................................................................................................................ 5 图 2：万得全 A 估值目前处于历史均值以上 .....................................................