铜行业周报：宏观压制减弱，供需有望支撑铜价上行

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 12 月 9 日 行业研究 宏观压制减弱，供需有望支撑铜价上行 ——铜行业周报（20241202-20241206） 有色金属 本周小结：宏观影响减弱，供需支撑铜价上行。截至 2024 年 12 月 6 日，SHFE铜价 74730 元/吨，环比上周+1.2%；LME 铜价 9093 美元/吨，环比上周+0.9%。（1）宏观：美国 12 月降息概率继续提升，美元指数面临压力，对铜价压制减弱。（2）供需：电解铜产量增速整体放缓（11 月产量环比增加有样本调整因素）；本周线缆企业开工率继续回升、国内铜社库延续下降，10 月空调、冰箱、洗衣机产量保持高增长。我们认为后续宏观因素将减弱，供需基本面将支持铜价上行。 库存：本周国内铜社库环比-5.2%，LME 铜库存环比-0.4%。（1）国内港口铜精矿库存：截至 2024 年 12 月 6 日，国内主流港口铜精矿库存为 118.9 万吨（近3 年同期高位），环比上周+7.2%。（2）全球铜库存：截至 11 月 29 日，全球三大交易所库存合计 47.0 万吨（近 6 年同期最高），环比上周-2.0%。截至 12月 5 日，LME 铜全球库存为 27.0 万吨，环比上周四-0.4%。截至 12 月 5 日，SMM 铜社会库存 13.0 万吨（近 4 年同期最高值），环比上周-5.2%。 供给:10 月国内铜精矿产量环比+1%，11 月国内废铜产量环比+2.6%。（1）铜矿：2024 年 10 月中国铜精矿产量为 14.8 万吨，环比+1.1%，同比+6.3%；9月全球铜精矿产量为 192.5 万吨，同比+2.3%。（2）废铜：2024 年 11 月，国内旧废铜产量 8.7 万金属吨，环比+2.6%，同比-14.5%；截至 12 月 6 日，精废价差为 1129 元/吨，环比+274 元/吨。 冶炼：11 月国内电解铜产量环比+0.9%（SMM 调研样本增加所致）。（1）产量：2024 年 11 月中国电解铜产量 100.5 万吨，环比+0.9%，产量环比增长主要原因为 SMM 在 11 月新增两家调研样本。（2）TC：截至 12 月 6 日，TC 现货价为 10.80 美元/磅，环比上周-0.6 美元/磅，仍处于 2007 年 9 月以来的低位。 需求：本周线缆开工率环比+0.75pct，10 月空冰洗产量同比+48%/+17%/17%。（1）线缆：约占国内铜需求 31%，线缆企业 2024 年 12 月 5 日当周开工率为95.12%，环比上周+0.75pct。（2）空调：约占国内铜需求 13%，据产业在线，2024 年 10 月家用空调、冰箱、洗衣机的产量同比分别+48%、+17.1%、+16.6%（高于此前排产增速+23.9%、+8.6%、+5.6%）。（3）铜棒：约占国内铜需求4.2%，黄铜棒 10 月开工率为 51.25%，环比+0.3pct。 期货：SHFE 铜活跃合约本周持仓量-3.6%，COMEX 非商业净多头持仓量+5.5%。截至 2024 年 12 月 6 日，SHFE 铜活跃合约持仓量 15.5 万手，环比上周-3.6%，持仓量处于 1995 年至今的 38%分位数。截至 12 月 3 日，COMEX 非商业净多头持仓 1.0 万手，环比上周+5.5%，持仓量处于 1990 年以来的 50%分位数。 投资建议：我们预计后续随供给收紧和需求改善，铜价有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信，关注五矿资源。 风险分析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 23A 24E 25E 23A 24E 25E 601168.SH 西部矿业 16.87 1.17 1.43 1.96 14 12 9 增持 601899.SH 紫金矿业 15.69 0.80 1.27 1.51 20 12 10 增持 603993.SH 洛阳钼业 7.42 0.38 0.55 0.72 19 13 10 增持 603979.SH 金诚信 40.77 1.71 2.39 3.37 24 17 12 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2024-12-06 增持（维持） 作者 分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 分析师：方驭涛 执业证书编号：S0930521070003 021-52523823 fangyutao@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -17%-6%4%15%25%12/2303/2406/2409/24有色金属沪深300 资料来源：Wind 相关研报 线缆企业本周开工率+4pct，2025 年 2 月空调、冰箱排产同比+32%、+49%（20241125-20241129） 9 月全球铜精矿产量同比增速放缓，10 月空调产量同比增长 48%——铜行业周报（20241118-20241122） 铜价进入底部区间，国内铜社库连续四周下降——铜行业周报（20241111-20241115） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 有色金属 目 录 1、 本周更新：本周铜价上涨，国内铜社库延续下降、LME 铜库存微降.................................. 5 1.1 铜股/铜价：本周铜股涨多跌少，SHFE 铜、LME 铜价环比上周分别+1.2%、+0.9% ................................. 5 1.2 库存：本周国内电解铜社会库存环比上周-5.2%，LME 铜全球周库存本周-0.4% ...................................... 6 1.3 期货：SHFE 铜活跃合约持仓本周环比-3.6%，COMEX 铜非商业净多头持仓环比+5.5% .......................... 7 1.4 宏观：美联储 12 月降息概率升为 89% ...................................................................................................... 7 2、 供给：11 月国内电解铜产量环比+0.9%，国内废铜产量环比+2.6% .................................... 9 2.1 铜精矿：10 月国内铜精矿产量环比+1.1%，本周国内港口铜精矿库存环比+7.2% ....................