策略研究点评报告：“中央经济工作会议”后的市场规律

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 策略研究|点评报告 “中央经济工作会议”后的市场规律 2024年12月09日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 23 日历效应来看，历年 12 月平均涨幅较高，但换手率较低，通常为单边行情。“中央经济工作会议”结束后 5 个交易日左右的市场行情，基本决定后续 1 个月的市场走势。“中央经济工作会议”后，风格上，大盘相对小盘占优，成长和价值分化不大。如果市场开始逐步上涨，可能会围绕产业政策刺激和经济景气回升两方面展开交易。 包承超 邓宇林 周长民 SAC：S0590523100005 SAC：S0590523100008 SAC：S0590524030003 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 23 策略研究|点评报告 glzqdatemark2 “中央经济工作会议”后的市场规律 相关报告 1、《策略视角，看特斯拉及“T 链”本轮机会》2024.12.05 2、《12 月行情展望》2024.12.04 扫码查看更多 ➢ 12 月行情的平均涨幅不差，通常为单边行情 日历效应来看，历年 12 月平均涨幅较高，但换手率较低，通常为单边行情。统计2005 年-2023 年 Wind 全 A 指数每个月平均涨跌幅后发现，历年 12 月的平均涨跌幅为 2.9%，仅次于 2 月的 3.8%。结合 12 月换手率水平较低，和宽基指数在 12 月的平均走势来看，市场行情往往在 12 月持续性较强，多为单边行情。 ➢ “中央经济工作会议”后行情延续性强，优选大盘和金融板块 “中央经济工作会议”结束后 5 个交易日左右的市场行情，基本决定后续 1 个月的市场走势。如果“中央经济工作会议”结束后约 5 个交易日内，市场明显上涨，我们将此次会议定义为超预期；如果市场维持震荡，则定义为符合预期；如果市场明显下行，则定义为低预期。从 2012 年至 2023 年，“中央经济工作会议”后市场通常表现出较强的持续性，往往在会议结束后约 5 个交易日内即可明确后续的交易方向。只要未出现会议结束后市场立刻下行的低预期情况，无论是超预期还是符合预期，市场在接下来一个月内通常都会有较好的表现。 “中央经济工作会议”后，风格上，大盘相对小盘占优，成长和价值分化不大。历史经验显示，上证指数在“中央经济工作会议”前后通常维持震荡，但市场风格上存在一定分化。大盘风格在会议前后表现显著优于小盘风格，而价值和成长风格之间的差异则不明显。从超额收益的角度来看，不同行业在会议前后表现并无明显规律，但大金融板块的超额收益相对较为稳定。 ➢ 国联策略观点 行业方面，如果市场开始逐步上涨，可能会围绕产业政策刺激和经济景气回升两方面展开交易。政策重点提及的产业容易变成后续的市场炒作主题，例如 2010 年的电网建设、2019 年的工业互联网等。如果政策超预期的幅度较大，开始交易经济景气回升，金融行业的敏感度较高，确定性较强，成为主线的概率较大。 风险提示：1）全球地缘政治出现重大变化，导致全球市场风险偏好急剧变化。2）美联储货币政策超预期变化。3）市场流动性超预期变化。4）国内经济复苏不及预期。 2024年12月09日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 23 策略研究|点评报告 正文目录 1. 中央经济工作会议后的市场规律 ...................................... 5 1.1 12 月行情的平均涨幅不差，通常为单边行情 ...................... 5 1.2 中央经济工作会议”后行情延续性强 ............................ 6 1.3 “中央经济工作会议”后，通常大盘占优，金融居前 ............... 7 2. 市场：市场逐步企稳，风格偏向价值 .................................. 9 2.1 宽基及行业表现 ............................................. 10 2.2 风格表现 ................................................... 13 3. 情绪：上周行业 GLDI 情绪热度上行 .................................. 15 3.1 GLDI 情绪指数 ............................................... 15 3.2 流动性观察 ................................................. 20 4. 风险提示 ......................................................... 22 图表目录 图表 1： 日历效应来看，12 月通常有着较高的涨幅，仅次于 2 月的春季躁动 .... 5 图表 2： 同时 12 月的换手率保持在较低水平 ............................... 5 图表 3： 沪深 300 12 月平均走势，通常为单边行情 ......................... 5 图表 4： 中证 1000 12 月平均走势，通常为单边行情 ........................ 5 图表 5： “中央经济工作会议”结束后 5 个交易日左右的市场行情，基本决定后续1 个月的市场走势 ....................................................... 6 图表 6： 中央经济工作会议中有积极用词时，市场表现通常符合预期或超预期 .. 7 图表 7： 市场整体在中央经济工作会议前后波动不大，后续大盘好于小盘，成长价值分化不明显 .......................................................... 8 图表 8： 行业在“中央经济工作会议”前后并无明显规律，大金融板块的超额收益比较稳定 .............................................................. 9 图表 9： 主要宽基指数涨跌幅情况 ....................................... 10 图表 10： 主要风格指数涨跌幅情况 ...................................... 10 图表 11： 上周各申万一级行业涨跌幅情况 ................................ 10 图表 12： 主要宽基指数估值水平(PE) .................................... 11 图表 13： 申万一级行业估值水平(PE) ...