政策与大类资产配置周观察：全球再度进入动荡期，央行黄金购买量激增

策略报告 | 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 政策与大类资产配置周观察 证券研究报告 2024 年 12 月 10 日 作者 吴开达 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524030001 wukaida@tfzq.com 叶慧超 联系人 yehuichao@tfzq.com 相关报告 1 《投资策略：政治局：从加力到超常规 -12 月 9 日 政 治 局 会 议 点 评 》 2024-12-09 2 《投资策略：中观景气度高频跟踪-中观景气度数据库和定量模型应用》 2024-12-09 3 《投资策略：A 股策略周报-M1 新口径 对 普 林 格 周 期 影 响 如 何 ？ 》 2024-12-08 全球再度进入动荡期，央行黄金购买量激增 海内外政策要闻 总书记出席第四次“一带一路”建设工作座谈会。12 月 2 日，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平在北京出席第四次“一带一路”建设工作座谈会并发表重要讲话强调，在当前严峻复杂的国际环境下，推动共建“一带一路”高质量发展机遇和挑战并存，但总体上机遇大于挑战。我们要坚定战略自信，保持战略定力，勇于担当作为，开创共建“一带一路”更加光明的未来。 OECD预测明后年全球增速在3.3%。经济合作与发展组织（经合组织）4日发布经济展望报告，预测2024年全球经济增长3.2%，2025和2026年增速均稳定在3.3%。其中美国经济2024年将增长2.8%，随后逐步放缓，2025年和2026年将分别增长2.4%和2.1%；欧元区经济2024年将增长0.8%，2025年和2026年分别增长1.3%和1.5%。 国内外政策导向分析 上周（12.2-12.6）海外政策聚焦于特朗普进一步完善新一届白宫重要内阁官员提名,OECD上调全球2025及2026增速预测。 上周（12.2-12.6）国内政策主要聚焦于第四次“一带一路”建设工作座谈会召开，国务院常务会议听取推动高质量发展综合督查情况汇报。货币政策方面。货币政策方面，央行公告调整M1口径；财政部长蓝佛安撰文《加快落实一揽子隐性债务化解政策》；资本市场方面，“跨境理财通”2.0试点正式落地；第19届中国（深圳）国际期货大会在深圳举办；产业方面国资委&发改委推动中央企业创业投资基金高质量发展；商务部发布《关于完善现代商贸流通体系、推动批发零售业高质量发展的行动计划》；地产方面，广州发布配售型保障性住房管理办法；其他金融政策方面，金管总局&发改委召开全国支持小微企业融资协调工作机制现场会暨培训会；金管总局印发《关于强监管防风险促改革推动财险业高质量发展行动方案》。 1、权益：A股方面，12月以来整体市场风险有所消散。上周三大指数集体反弹，上证综指和深证成指涨幅分别达到2.33%和2.37%。政策影响：明年央行将继续坚持支持性的货币政策立场和政策取向；M1口径调整提高衡量货币供应量的有效性和准确性。 2、固收：进入12月以来市场流动性再度充裕，首周央行总共净回笼资金11321亿元（含国库现金）。DR007全周基本维持在1.7%以下。政策影响：财政部长发文强调《加快落实一揽子隐性债务化解政策》。 3、大宗商品：有色金属小幅反弹；能化持续回落；贵金属小幅波动；黑色金属维持平稳；猪肉供需仍然失衡。政策影响：铜业巨头年末或增长产能；OPEC+宣布延长减产三个月；10月全球黄金需求购买量增加；《关于推进新型城市基础设施建设打造韧性城市的意见》发布。 4、外汇：12月以来美元指数受就业数据回落影响从此前高点小幅回落至107点以下。人民币延续此前贬值趋势，上周最低贬至接近7.3。政策影响：11月外汇储备小幅回升；央行半年后再度增持黄金；11月非农或不影响本月降息；全球地缘政治动荡有所抬头。 大类资产轮动展望 权益正处于“强预期，弱现实”的赛点 2.0 第二阶段，利率债受益宽松预期，黄金受益央行购买量激增，目前海外政策转向下宽松空间已经打开，财政、货币政策仍有加力空间，可重点关注本周政治局以及随后中央经济工作会定调。 风险提示：全球货币宽松不及预期；隐债化解落地时滞；地缘政治冲突升级；贸易摩擦再度升级。 策略报告 | 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 海内外政策要闻..................................................................................................................................... 4 1.1. 国内政策要闻 .............................................................................................................................. 4 1.2. 海外政策要闻 .............................................................................................................................. 6 1.3. 政策导向分析 .............................................................................................................................. 8 2. 权益市场分析 ......................................................................................................................................... 8 2.1. 市场回顾 ....................................................................................................................................... 8 2.2. 政策影响分析 .............................................................................................................................. 8 3. 固收市场分析 ....................................................................................................................................... 12 3.1. 市场回顾 ........................