传媒行业动态点评：6亿观影消费补贴至，助力电影回暖

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 传媒 6 亿观影消费补贴至，助力电影回暖 华泰研究 传媒 增持 (维持) 研究员 朱珺 SAC No. S0570520040004 SFC No. BPX711 zhujun016731@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 周钊 SAC No. S0570517070006 SFC No. BQA910 zhouzhao@htsc.com +(86) 10 5679 3958 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 光线传媒 300251 CH 10.50 买入 万达电影 002739 CH 15.00 买入 中国电影 600977 CH 13.34 买入 资料来源：华泰研究预测 2024 年 12 月 10 日│中国内地 动态点评 国家电影局启动“消费季”，春节档电影陆续定档，关注电影院线板块投资机会 国家电影局于 12 月 9 日启动“全国电影惠民消费季”，“消费季”从 24 年12 月至 25 年 2 月，将合计投入不少于 6 亿元观影消费补贴；供给端，25年春节档电影陆续定档，包括《熊出没》《封神 2》《射雕英雄传》等，头部选手云集，25 年春节档票房有望迎来强劲表现。展望 25 年供需两端有望改善，推动电影院线板块基本面拐点向上，建议关注板块投资机会。推荐标的：万达电影、光线传媒、中国电影等。产业链相关标的还包括博纳影业、幸福蓝海、横店影视等。 电影惠民消费季将投入不少于 6 亿元补贴，覆盖贺岁、元旦和春节等档期 据国家电影局官网，国家电影局于 12 月 9 日启动“跨年贺岁喜迎新春--全国电影惠民消费季”。“消费季”从 24 年 12 月至 25 年 2 月，覆盖贺岁、元旦、春节等重要电影档期，惠及全国电影观众。中国工商银行、中国银联、猫眼娱乐、淘票票作为支持机构，将合计投入不少于 6 亿元观影消费补贴。4 家支持机构将通过购票立减、抽奖观影、春节超值套票、异业联动等形式，为电影观众带来优惠权益。我们认为政府促经济、促消费政策频出，有助于民众观影热情提升，进一步释放电影消费潜力。 头部影片众多，25 年春节档票房有望迎来强劲表现 25 年春节档头部电影众多，已定档的包括《熊出没》（华强方特）、《封神2》（阿里影业、北京文化）、《射雕英雄传》（中国电影），我们认为有望上映的还包括《哪吒 2 之魔童闹海》（光线传媒）、《蛟龙行动》（博纳影业）、《唐人街探案 1900》（万达电影）、《欢迎来龙餐馆》（坏猴子&阿里影业）等，以上均为市场关注的头部电影，供给端的丰富有望推动 25 年春节档票房迎来强劲表现。 长线看，电影行业供需两端有望持续改善，推动行业基本面企稳回升 24Q2 以来电影市场疲软，我们认为主因优质内容缺乏。23 年电影行业全面恢复，众多疫情间积压的电影集中在 23 年上映，使得当年上映电影数量较多，包括一些储备的头部影片，后续行业持续复苏的关键在于优质内容的供给。电影行业相对较为市场化，我们认为经过一定的生产周期，后续行业供给将回至正轨，支撑行业继续增长；需求端，促消费政策频出，25 年起法定假期增加，也利于春节和五一等重要档期票房扩容。行业供需两端有望持续改善，推动行业基本面企稳回升。 风险提示：电影上映时间不及预期、电影票房不及预期等。 (35)(21)(7)721Dec-23Apr-24Aug-24Dec-24(%)传媒沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 传媒 图表1： 重点推荐公司一览表 最新收盘价 目标价 市值 (百万) EPS (元) PE (倍) 股票名称 股票代码 投资评级 (当地币种) (当地币种) (当地币种) 2023 2024E 2025E 2026E 2023 2024E 2025E 2026E 光线传媒 300251 CH 买入 9.35 10.50 27,429 0.14 0.18 0.35 0.38 65.65 51.76 26.81 24.38 万达电影 002739 CH 买入 12.51 15.00 27,264 0.42 0.16 0.60 0.71 29.89 77.24 20.96 17.56 中国电影 600977 CH 买入 12.06 13.34 22,516 0.14 0.17 0.46 0.51 85.62 72.62 26.46 23.71 资料来源：Bloomberg，华泰研究预测 图表2： 重点推荐公司最新观点 股票名称 最新观点 光线传媒 (300251 CH) 光线传媒发布三季报：Q3 营收 1.08 亿元（yoy-67.85%），归母净利-1189.08 万元（yoy-107.18%）。24 年 Q1-Q3 营收 14.42 亿元（yoy+53.37%），归母净利 4.61 亿元（yoy+25.08%），扣非净利 4.33 亿元（yoy+24.28%）。公司储备电影《哪吒 2》广受市场关注，有望为 25 年业绩提供支撑，维持“买入”评级。 之前预测中包含《哪吒 2》在 24 年上映的预期，由于目前尚未定档，我们调整 24-26 年归母净利预测至 5.3/10.23/11.25（前值 8.34/11.3/12.12）亿元，可比公司 Wind 一致预期 25 年 PE 均值 21X，考虑公司动画电影领先，且正探索 AI 赋能动画制作，《哪吒之魔童闹海》有望在 25 年上映，给予 25 年 PE 30X，目标价 10.5（前值 8.4）元，维持“买入”评级。 风险提示：电影上映时间不及预期、电影票房不及预期等。 报告发布日期：2024 年 10 月 30 日 点击下载全文：光线传媒(300251 CH,买入): Q3 主业盈利，静候《哪吒 2》定档 万达电影 (002739 CH) 万达电影发布三季报：Q3 营收 36.28 亿元（yoy-18.98%），归母净利 5530.48 万元（yoy-92.01%），低于我们预期（2.2-2.7 亿元）。24 年 Q1-Q3营收 98.47 亿元（yoy-13.23%），归母净利 1.69 亿元（yoy-84.87%），扣非净利 8249.84 万元（yoy-92.53%），业绩承压主因行业偏弱。我们认为随着优质内容供给恢复行业有望回暖，公司作为龙头将受益，且储备多个头部电影项目，有望为业绩带来支撑，维持“买入”评级。 结合 Q1-Q3 实际业绩，我们调整 24-26 年归母净利预测至 3.5/13/15.5（前值 7.69/14.5/16.39）亿元，25 年可比公司 Wind 一致预期 PE 均值为 24X，考虑公司龙头地位（放映市占率第一，运营效率高，携手儒意），给予 25 年估值 PE 25X，对应目标价 15（前值 12.06）元。 风险提示：电影票房不及预期、内容监管风险等。 报告发布日期：2024 年 10 月 30 日