文化传媒行业2024年度投资策略：消费复苏信心逆转，并购重组再焕新机

[Table_Title] 文化传媒行业2024年度投资策略 消费复苏信心逆转，并购重组再焕新机 2024 年 12 月 11 日 [Table_Summary] 【投资要点】  传媒行业整体承压，AI 应用、并购重组、央国企表现居前。2024 年第三季度，上市传媒企业实现营业收入 1,217.2 亿，同比下降 3.2%，同比增速逐季度下降；实现归母净利润 65.7 亿，同比下降 37.3%，下降幅度有所扩大。截至 2024 年 11 月 10 日，申万传媒指数涨幅 4.98%，位于申万 31 个一级子行业的 21 位，跑输 A 股指数 11.04%。整体来看，AI 仍为年内传媒催化主线，涨幅居前个股多为并购重组、央国企概念。  政策方向边际改善，鼓励央国企市值管理和并购重组。1）互联网整改取得良好成果，互联互通全面加速，平台经济重获肯定；2）市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，对主要指数成分股、长期破净公司提出新要求；3）鼓励合理跨界并购、放宽并购要求、促进吸收合并。政策是本轮行情的主线，具有较强延续性。  AI 应用进入发展元年，传媒出海实现第二增长曲线。1）AI 应用元年，用户规模爆发式增长。情感陪伴和职场办公是目前 AIGC APP 主要应用方向；游戏将是 AI 情感陪伴的最佳载体，“讲故事”/IP 能力是核心竞争力。未来大模型成为 AI 时代超级流量入口，工具应用生态面临重塑。2）电商、影视、游戏出海大有可为。游戏出海是“文化出海”的先驱之一，其娱乐性和观赏性较强，好游戏更容易在全球不同区域传播。影视作品也是“文化出海”的重要子领域之一，短剧出海仍处于快速扩张阶段，未来有望实现倍数级增长。 【配置建议】  看好互联网龙头业务复苏，看好传媒 AI 应用、央国企市值管理和并购重组。互联网板块边际向好，监管放松、宏观经济复苏、竞争格局稳定，龙头护城河深、利润增速回暖；建议关注腾讯控股、美团-W、阿里巴巴-W、猫眼娱乐、赤子城科技、美图公司等。A 股传媒看好 AI应用爆发，包括游戏、影视、广告、电商全面升级；此外，看好央国企市值管理和并购重组政策推动；看好三七互娱；谨慎看好恺英网络、神州泰岳、皖新传媒、因赛集团；建议关注吉比特、完美世界、三人行、中文在线、电魂网络、盛天网络、巨人网络、姚记科技、蓝色光标、易点天下、值得买、华数传媒、东方明珠、江苏有线、时代出版。 【风险提示】  宏观经济增长不及预期  技术升级迭代及创新风险  人才流失风险 [Table_Rank] 强于大市（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：高博文 证书编号：S1160521080001 证券分析师：陈子怡 证书编号：S1160522070002 联系人：陈子怡 电话：021-23586305 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Report] 相关研究 《传媒互联网 2024 年三季报总结：行业企稳回暖，看好 AI 产业链和并购重组》 2024.11.08 《传媒互联网 2024 半年报总结：行业触底回升，看好港股互联网和 AI产业链》 2024.09.11 《文旅市场“暑期档”，研学旅行迎高峰》 2024.07.05 《政策助力行业发展，多方入局布局精品微短剧》 2024.06.27 -32.40%-21.03%-9.66%1.72%13.09%24.47%12/112/114/116/118/1110/11文化传媒 沪深300 挖掘价值 投资成长 行业研究 / 传媒互联网 / 证券研究报告 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 文化传媒行业 2024 年度投资策略 正文目录 1. 行业回顾 ...................................................... 5 1.1.市场表现：传媒板块跌宕起伏，恒生科技一骑绝尘 ................. 5 1.2.公司情况：龙头公司相对稳定，降本增效释放利润 ................. 8 2.政策方向 ...................................................... 11 2.1.互联网：整改完成信号积极，互联互通加速进行 .................. 11 2.2.央国企：市值管理提升高度，兼顾破净股东回报 .................. 12 2.3.并购：积极支持转型升级，缩短时限提高效率 .................... 13 3. 行业发展 ..................................................... 14 3.1.电商：平台竞争日益激烈，市场聚焦低价海外 .................... 14 3.2.游戏：新老游戏共同发力，近期新品密集上线 .................... 18 3.3.广告：增速放缓表现分化，效果优先头部集中 .................... 20 3.4.出版：所得税影响已反映，业绩稳定股息率高 .................... 24 3.5.影视：供给不足表现欠佳，刺激消费底部回暖 .................... 25 4.新兴趋势 ...................................................... 28 4.1.AI 应用：陪伴办公需求先发，颠覆入口应用重塑 .................. 28 4.2.出海：电商平台独占鳌头，文化输出未来可期 .................... 33 4.3.并购重组：跨界并购放开限制，AI 新质或成主攻方向 .............. 36 5.投资建议 ...................................................... 39 5.1.互联网：龙头公司业绩强韧，消费刺激带动回暖 .................. 39 5.2.传媒：自上而下 AI 应用，自下而上国企并购 ..................... 40 6.风险提示 ...................................................... 42 图表目录 图表 1：申万各一级子行业年初至今涨幅 ............................. 5 图表 2：申万传媒各二级子行业年初至今涨幅 ......................... 6 图表 3：申万传媒年初至今涨幅 TOP 10