11月经济数据点评：“双十一”扰动零售增速，房地产需求继续改善

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 宏观点评报告 “双十一”扰动零售增速，房地产需求继续改善 11 月经济数据点评  核心结论 分析师 边泉水 S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 刘鎏 S0800522080001 13811378808 liuliu@research.xbmail.com.cn 相关研究 牵一发而动全身：阿萨德政权的轰然倒台—海外政策周聚焦 2024-12-15 地方债置换压低贷款，社融增速有所企稳—11月金融数据点评 2024-12-14 更加多元的目标：稳增长、稳就业和物价合理回 升 — 解 读 中 央 经 济 工 作 会 议 精 神 2024-12-13 通胀出现企稳迹象—11 月通胀数据点评 2024-12-09 海外党派冲突加剧：黑天鹅还是新常态？—海外政策周聚焦 2024-12-09 零售增速受“双十一”促销窗口提前扰动。11 月社会消费品零售总额同比增长 3%，较 10 月份 4.8%大幅下滑，也低于 9 月份 3.2%水平（图表 1）。今年“双十一”促销窗口提前给过去两个月网上零售增速造成扰动，10 月同比增长 11.3%，11 月同比下降 2.7%（图表 2）。限额以上商品零售中，化妆品、通讯器材、文化用品、服装鞋帽零售增速由正转负，“以旧换新”政策支持的家电、汽车、家具、建材等项目保持较快增长（图表 3）。此外，餐饮收入增速有所企稳，11 月同比增长 4%，较 10 月份 3.2%回升（图表 4）。过去两个月零售平均增速 3.9%，仍然比 9 月同比增速 3.2%加快。 房地产需求继续改善。11 月新建商品房销售面积同比增长 3.2%，销售额同比增长 1%，双双转正（图表 5）。房建活动仍未改善，房屋新开工面积同比下降 26.8%，跌幅仍然较大；房屋竣工面积同比下降 38.8%，跌幅扩大（图表 6）。房价增速继续改善。70 大中城市新建住宅价格平均环比下降 0.2%，其中一线城市环比持平，二线环比下降 0.1%，三线城市环比下降 0.3%，均较 10 月改善（图表 7）。70 大中城市二手住宅价格平均环比下降 0.3%；其中一线城市环比增长 0.3%，延续正增长；二线城市和三线城市环比下降 0.2%和 0.5%，跌幅收窄（图表 8）。 投资增速略有放缓。1-11 月固定资产投资同比增长 3.3%，较 1-10 月增速3.4%放缓；11 月单月同比增长 2.3%，较 10 月 3.4%放缓（图表 9）。其中，基建投资同比增长 9.8%，制造业投资同比增长 9.3%，较 10 月增速 10%小幅回落，仍然保持较高增速；房地产开发投资同比下降 11.6%，较 10 月 12.3%跌幅收窄（图表 10）。 工业增加值保持较快增长。11 月工业增加值同比增长 5.4%，较 10 月 5.3%微升；季调后环比增长 0.46%，高于 10 月 0.41%（图表 11）。其中，电力、热力、燃气及水的生产和供应业增加值同比增长 1.6%，过去两个月回落幅度较大；制造业增加值同比增长 6%，连续三个月增速加快（图表 12）。11月汽车产量同比增长 15.2%，明显加快（图表 13）；水泥和平板玻璃产量延续负增长（图表 14）。 服务保持较快增长。11 月服务业生产指数同比增长 6.1%，略低于 10 月增速 6.3%，仍然维持较快增长（图表 15）。其中，房地产业生产指数同比增长2.9%，交通运输、仓储和邮政业生产指数同比增长 6.0%，比 10 月加快 2.1和 1.3 个百分点；金融业生产指数同比增长 8.8%，比 10 月份 10.2%回落（图表 16）。 中央经济工作会议更加重视就业，财政对居民部门支持力度可能加大。11月全国城镇调查失业率 5%，持平于 10 月（图表 17）。今年中央经济工作会证券研究报告 2024 年 12 月 16 日 宏观点评报告 西部证券 2024 年 12 月 16 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 议公告 9 次提及“就业”，高于往年（图表 18），反映中央经济工作更加重视就业。中央经济工作会议将“大力提振消费”放在明年重点任务首位[1]，明年财政对居民收入和消费支持力度可能进一步加大。 [1] https://www.gov.cn/yaowen/liebiao/202412/content_6992258.htm 风险提示：政策宽松持续性不及预期，房地产市场再度下滑，贸易摩擦加剧。 宏观点评报告 西部证券 2024 年 12 月 16 日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 图表目录 图表 1：零售增速回落 ............................................................................................................. 4 图表 2：网上零售同比增速转负 ............................................................................................... 4 图表 3：化妆品、通讯器材、文化用品、服装鞋帽零售增速转负 ............................................ 4 图表 4：餐饮收入增速回升 ...................................................................................................... 4 图表 5：商品房销售增速转正 .................................................................................................. 4 图表 6：房屋新开工面积延续下跌 ........................................................................................... 4 图表 7：新房价格环比跌幅收窄 ............................................................................................... 5 图表 8：二手房价环比跌幅收窄 ............................................................................................... 5 图表 9：固定资产投资增速放缓 .......................................................................