传媒行业12月投资策略：景气周期将至，AI%2b／IP%2b带动向上弹性

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2024年12月10日传媒行业12月投资策略景气周期将至，AI+/IP+带动向上弹性行业研究 · 深度报告 传媒 · 传媒投资评级：优于大市（维持）证券分析师：张衡证券分析师：陈瑶蓉021-60875160021-61761058zhangheng2@guosen.com.cnchenyaorong@guosen.com.cnS0980517060002S0980523100001证券研究报告 | 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容报告摘要11月大幅跑赢市场。1）11月份传媒板块（申万传媒指数）上涨6.65%，跑赢沪深300指数5.99百分点，在申万一级31个行业中，传媒板块排名第4位；2）生意宝、利欧股份、易点天下、蓝色光标、汤姆猫等涨幅居前；电广传媒、因赛集团、智度股份、旗天科技、新华传媒等涨幅靠后。整体来看，AI营销、IP谷子方向涨幅显著，部分十月表现较好的中小市值个股调整幅度较大；3）估值来看，当前申万传媒指数对应TTM-PE 42x，处于过去5年80%分位数、整体回升明显。版号常态化发放，10月游戏市场同比改善明显。1）11月共计有112 款国产版号、7 款进口版号获批。其中112 款国产版号中“移动游戏”66 款、“、休闲益智类”类46 款，同时拿到移动端与PC 端版号的游戏7 款；7 款进口版号中，“移动”6 款，“PC 端”1 款；从数量上来看，继续保持稳定、游戏版号持续常态化发放；2） 10月中国游戏市场规模达到290.83亿元，同比增长14.4%，从8月份以来市场规模持续实现同比正增长。其中移动游戏市场实际销售收入为221.10亿元，环比增长0.51%，同比增长17.07%；3）海外市场实际销售收入为16.07亿美元，同比增长29.42%。11月票房市场同比转正，春节档值得期待。1）今年11月总票房达11月总票房达18.77亿元人民币，在经历连续下滑后实现增速同比转正（11.4%）；观影总人次4761万次，平均票价达到39.4元（上月40.3元）；《好东西》、 《毒液》、 《焚城》、《胜券在握》、《那个不为人知的故事》分列11月票房市场前5，整体票房仍处于较低水平；2）《封神第二部》 、 《射雕英雄传》 、 《熊出没》 、《无名之辈2》、《唐探1900》定档春节档；此外《美人鱼2》、《转念花开》、《英雄出少年》也有望上映；优质内容汇集、假期延长之下，春节档有望带动票房市场景气度持续向上；3）高内容质量影片匮乏是票房市场低迷的主要原因，关注国产影片供给周期修复。AIGC：视频、搜索进展迅猛，海外二级市场表现抢眼。1）AI视频方面，Sora发布、可灵APP上线、豆包视频生成内测；搜索方面，ChatGpt search推出，360、昆仑万维分别上线纳米搜索和天工AI高级搜索功能；游戏方面，马斯特旗下xAI成立AI游戏工作室、Google上线AI国际象棋；AI Agent方面，智谱AI发布AutoGLM升级版、实现一句话操控全网APP；2）端侧，百度推出首个内置中文大模型的AI智能眼镜；3）海外二级市场，Applovin印证AI商业化可能与市值潜力。投资观点：持续看好景气反转与IP/AI主题驱动下的板块向上机会。1）短期景气度处于底部，中期来看基数效应、内容供给改善及外部宏观预期变化之下景气度有望逐步触底向上，超跌、低估值及低配背景下具备向上可能；中长期来看，AIGC为代表的新科技趋势逐步明朗并有望持续催化板块表现；2）景气度反转角度，a）游戏板块自下而上把握产品周期及业绩表现，推荐恺英网络、巨人网络、姚记科技、哔哩哔哩、心动公司等标的；b）影视板块底部复苏在望，推荐渠道（万达电影、猫眼娱乐）以及内容（光线传媒、华策影视、博纳影业等）；媒体端关注经济底部向上带来的广告投放增长（分众传媒、芒果超媒等）；IP潮玩推荐泡泡玛特、阅文集团、姚记科技等；同时从高分红、低估值角度关注出版板块配置机会；2）AIGC为代表的新科技有望持续催化板块表现，重点把握IP、AI Agent及场景应用（相关标的参见正文）；同时关注政策推动下的并购重组向投资机会。重点推荐组合：11月投资组合为恺英网络、泡泡玛特、芒果超媒、心动公司、昆仑万维，整体表现良好，12月投资组合为泡泡玛特、芒果超媒、姚记科技、昆仑万维、猫眼娱乐风险提示：业绩低于预期、技术进步低于预期、监管政策风险等。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容传媒板块市场回顾：11月跑赢市场，IP谷子及AI应用领涨01游戏：版号常态化发放，游戏市场同比增长显著02电影：11月同比拐点向上，关注春节档及供给端修复03AIGC ：视频/搜索/游戏/Agent等领域进展显著，海外二级市场表现抢眼04目录05投资建议：景气周期将至、主题持续催化，基本面与主题弹性可期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1. 市场回顾：AI应用及IP谷子带动板块11月显著跑赢市场请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1.1 板块表现回顾资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理Ø 受市场整体表现影响，24年11月份传媒板块（申万传媒指数）上涨6.65%，跑赢沪深300指数5.99百分点；Ø 年初至今传媒板块（申万传媒指数）上涨9.15%，跑输沪深300指数6.51百分点、幅度相比上半年显著缩窄；资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图：申万传媒指数11月跑赢市场图：申万传媒指数年初至今表现-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%22年6月22年7月22年8月22年9月22年10月22年11月22年12月23年1月23年2月23年3月23年4月23年5月23年6月23年7月23年8月23年9月23年10月23年11月23年12月24年1月24年2月24年3月24年4月24年5月24年6月24年7月24年8月24年9月24年10月24年11月传媒（申万）沪深300相对收益-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%2024-01-022024-02-022024-03-022024-04-022024-05-022024-06-022024-07-022024-08-022024-09-022024-10-022024-11-02传媒(申万)沪深300请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1.1 板块表现回顾11月传媒板块表现较好，在申万一级31个行业中排名第4位；估值来看，当前申万传媒指数对应TTM-PE 42x，处于过去5年80%分位数、整体估值回升明显。图：11月传媒行业涨幅(%)排名第4位资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图：传媒板块TTM-PE 分位数资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理(4)(2)0 2 4 6 8 10 12 14 16 商贸零售综合纺织服饰传媒轻工制造计算机机械设备食品饮料石油石化医药生物交通运输基础化工非银金融社会服务电力设备建筑装饰银行环保汽车钢铁农林牧渔有色金属房地产美容护理电子煤炭通信公用事业家用电器0.001