紫光国微(002049)维持行业领先地位，持续布局重点领域

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 23 [Table_Page] 跟踪研究|半导体 证券研究报告 [Table_Title] 紫光国微（002049.SZ） 维持行业领先地位，持续布局重点领域 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 根据公司三季报，2024 年前三季度公司实现营收 42.63 亿元，扣非后归母净利润 8.78 亿元，同比-54.37%。单 Q3 季度看，公司 24Q3 实现营收 13.90 亿元，同比-27.25%，环比-19.75%；归母净利润 2.72 亿元，同比-57.30%，环比-36.77%；扣非后归母净利润 2.53 亿元，同比-57.78%，环比-36.59%。毛利率方面，公司 24Q3 毛利率 54.46%，同比-7.54pct，环比-3.68pct。 ⚫ 持续布局重点领域，行业地位领先。根据公司半年报，公司在集成电路设计领域深耕二十余年，已成为国内集成电路设计企业龙头之一。特种集成电路方面，公司 FPGA 产品继续在行业市场内保持领先地位，新开发特种 Nand Flash 已推向市场，特种新型存储器已完成研制；智能安全芯片和晶体方面，公司市场占有率提升。 ⚫ 持续强化科技赋能，增强公司核心竞争力。根据公司半年报，特种集成电路方面，公司新推出工业级产品系列和耐辐照产品系列，特种存储器、特种专用处理器、特种 FPGA 和系统级芯片等研发和推广顺利；智能安全芯片方面，公司建立符合汽车功能安全最高等级“ASIL D”级别的车规级产品开发和管理流程体系，携手英特尔开发 Strongbox，同时发布全球首款专为智能 POS 定制的 eSIM 解决方案；晶体方面，小尺寸、高基频产品研发及产业化不断推进，基于 Q-MEMS 的 OSC 差分超高基频产品实现量产。 ⚫ 盈利预测与投资建议。预计公司 24~26 年 EPS 为 1.67、2.42 和 3.09元/股。综合考虑成长性及盈利能力，参考可比公司，给予公司 2025 年40x PE 估值，对应合理价值 96.85 元/股，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示。特种集成电路行业成长不及预期风险，新项目研发进度不及预期风险,下游代工产能不及预期风险。 盈利预测： [Table_Finance] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 7120 7565 6362 7734 9129 增长率（%） 33.3% 6.3% -15.9% 21.6% 18.0% EBITDA（百万元） 3127 2793 1701 2396 2993 归母净利润（百万元） 2632 2531 1418 2057 2622 增长率（%） 34.7% -3.8% -44.0% 45.1% 27.5% EPS（元/股） 3.10 2.99 1.67 2.42 3.09 市盈率（P/E） 42.55 22.55 39.69 27.35 21.46 ROE（%） 27.1% 21.7% 11.3% 14.0% 15.2% EV/EBITDA 35.10 20.12 32.90 22.95 17.89 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 66.22 元 合理价值 96.85 元 前次评级 买入 报告日期 2024-12-09 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 耿正 SAC 执证号：S0260520090002 021-38003660 gengzheng@gf.com.cn 分析师： 王亮 SAC 执证号：S0260519060001 SFC CE No. BFS478 021-38003658 gfwangliang@gf.com.cn 分析师： 孟祥杰 SAC 执证号：S0260521040002 SFC CE No. BRF275 010-59136693 mengxiangjie@gf.com.cn 分析师： 李佳蔚 SAC 执证号：S0260524080005 021-6881588 shlijiawei@gf.com.cn 请注意，耿正,李佳蔚并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 紫光国微（002049.SZ）:维持行业领先地位，持续布局重点领域 2024-05-07 [Table_Contacts] -32%-20%-7%5%18%30%12/2302/2404/2406/2408/2410/2412/24紫光国微沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 23 紫光国微|跟踪研究 目录索引 一、各业务线和子公司分析 ................................................................................................ 5 （一）国微电子：技术实力构筑高竞争壁垒，更享下游行业高景气红利 .................. 7 （二）紫光同芯：领航智能安全芯片，发力高端及车载芯片 ..................................... 9 （三）紫光同创：持续高研发投入，国内市场空间大 .............................................. 12 （四）唐山晶源：石英晶体业务稳定 ....................................................................... 16 二、盈利预测与投资建议 .................................................................................................. 17 三、风险提示 .................................................................................................................... 20 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 23 紫光国微|跟踪研究 图表索引 图 1：紫光国微股权结构图 ..................................................................................... 5 图 2：紫光国微业务收入构成（单位：亿元） ...........................