机械行业：周期成长共振，拥抱大变局

分析师联系人李鲁靖登记编号：S1220523090002赵璐登记编号：S1220524010001王昊哲乐智华王风涤徐凡周期成长共振，拥抱大变局机 械 团 队 • 年 度 行 业 策 略 报 告证券研究报告 | 机械设备 | 2024年12月10日报告摘要通用：需求企稳向上信号初现，或迎来周期反转。•注塑机：市场规模方面，22年全球注塑机空间约153.3亿美元，预计23/30年分别达159.9/220.3亿美元，对应复合增速4.6%。从主要下游固定资产投资情况来看，食品制造、橡胶和塑料制品、计算机通信等均较23年明显复苏，汽车制造相关固定资产投资增速24Q2尽管回落但整体维持正增长。建议重点关注海天国际、伊之密、泰瑞机器等。•机床刀具：需求端受益“制造业复苏+需求结构升级+自主可控”而持续发展。边际上，金属切削机床、成形机床产量自2023M9、24M7累计同比增速转正，截至24M10,二者产量分别累计同比增长7.4%、7.1%。供给端，高端品牌国产化正持续推进。建议重点关注华中数控、科德数控、海天精工、纽威数控、欧科亿、华锐精密。•工业气体：工业气体作为耗材，其价格、耗量与宏观经济紧密相关，边际上，氩气自24M9回升，而24M9-M10氧气、氩气价格由于光伏行业贸易壁垒减弱预期等因素而有一定反弹。未来随着政策加码，工业气体有望随国内经济周期迎来向上拐点而实现量价双升。建议重点关注杭氧股份、陕鼓动力。出口：综合竞争力持续强化，迈向全球。截至24M9，美国库存总额、制造商、批发商、零售商库存增幅分别为2.2%、0.2%、0.3%、6.7%。总体上看，零售商制造商、批发商库存同比增速企稳，已经逐渐进入补库阶段。机械设备出口链公司包括出口占比较高的公司及当前占比较低但预期增速较高的公司，前者以工具类、消费类设备为主，受欧美需求影响较大，后者以工程机械、通用机械、矿山机械等为主，随着品牌力、竞争力提升而实现海外份额持续提升。建议重点关注浙江鼎力、巨星科技、杰克股份、春风动力、银都股份、捷昌驱动、宏华数科。2报告摘要工程机械：行业底部基本确定，关注区域+产品的结构性机会。工程机械需求影响因素主要包括自动化需求、更新周期、环保要求以及出海。24M9以来，中央明确地产止跌回稳目标，货币、财政政策持续加码，国内需求有望加速改善；存量设备更新方面，24H2或为新一轮更换周期起点，结构上环保趋严格驱动老旧机型加速出清，从而加速本轮工程机械产品更新的速度。印尼10月小松挖掘机开工小时数为225.8小时，同比增长4.2%，一带一路新兴市场景气度对外需形成有力支撑。建议重点关注徐工机械、山推股份、柳工、三一重工、中联重科。半导体设备：国产替代进入深水区，关注以HBM为主线的自主可控。美国于12.2再次更新针对我国半导体产业的管制措施，驱动行业自主可控逻辑进一步强化。此外，本次新规首次将HBM纳入管制范围，我们预计国内中期HBM需求对应4.7万片的TSV月产能，对应设备投资额85亿美元。当前武汉新芯、长鑫等多个实体开始布局HBM相关产能，建议关注：1）HBM相关：精智达，赛腾股份；2）前道制造设备：北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、中科飞测、芯源微、精测电子、盛美上海；3）半导体零部件：英杰电气、正帆科技、新莱应材、富创精密。人形机器人：2025年或迎来量产元年，拥抱星辰大海。在政策、资本的大力支持下，人形机器人产业进程持续提速，特斯拉、Figure、智元等主流主机厂均给出量级指引，预计25年或为量产元年。国内零部件供应商与客户紧密协同研发，产能布局持续推进，凭借供应链及性价比优势或充分受益产业趋势兴起。建议重点关注关节总成：三花智控、拓普集团；丝杠：北特科技、贝斯特、恒立液压、五洲新春、震裕科技、双林股份；减速器：绿的谐波、双环传动、中大力德；电机：鸣志电器、雷赛智能、兆威机电；传感器：柯力传感、汉威科技、安培龙、东华测试、华培动力。风险提示：宏观经济波动风险；国际形势变化风险；政策发生重大变化；新兴产业落地进程不及预期。34通用：需求企稳向上信号初现，或迎来周期反转1.1.1 注塑机：市场规模达千亿，中国市场近300亿元5·市场规模：塑料机械是塑料加工工业中所使用的各类的机械以及装置的总称。从需求端看，全球注塑机市场规模达千亿元。根据 Grand View Research 研究机构预测，2022 年全球注塑机市场空间约为 153.30 亿美元（约合人民币1031亿元），估计2023 年和 2030 年全球注塑机市场规模将分别达到159.90 亿美元和 220.30 亿美元，复合增长率为 4.60%。国内方面，根据智研咨询数据统计，2021 年我国注塑机行业市场规模为 263 亿元，估计 2022 年国内市场达到 280 亿元，近5 年复合增长率约 5%。·下游应用：注塑机的下游应用也非常广泛，主要应用领域包括通用型塑料、汽车、家电、包装软饮等。其中，我国注塑机下游占比最高的为通用塑料领域，占比为28%；其次为汽车、家电领域，分别占比为26%、25%。·下游景气度：从主要下游固定资产投资月度变化来看，食品制造业、橡胶和塑料制品业、以及计算机通信和其他电子设备制造业均呈现较高速增长，较2023年有明显复苏趋势，汽车制造业虽然二季度固定资产投资增速有所回落，但仍然维持稳定正增长。从企业端来看，2023Q3以来，注塑机的需求也在逐渐恢复，一方面得益于国内下游需求的复苏，另一方面，受益于我国日用品、小家电等塑料制品的出口保持良好态势，间接带动了注塑机的需求复苏。资料来源：泰瑞机器招股书、中国塑料机械工业协会，华经产业研究院，方正证券研究所图表：2017-2022年中国注塑机市场规模（亿元） 图表：2021年中国注塑机行业下游应用占比图表：注塑机下游固定资产投资变化1.1.2 注塑机：中国约占全球产量7成，仍有近15%高端机型依赖进口6·竞争格局：受下游需求影响，2023年注塑机市场整体承压，我们假设2023年国内市场规模较2022年下降5%，即约为266亿元人民币。据此，我们使用海天国际、伊之密、震雄集团、泰瑞机器等企业国内收入部分，以及力劲科技注塑机收入计算各公司2023年大致的市占率。据此，我们大致测算出龙头企业CR3约为45.9%，CR5约为52.9%。·投资建议：重点关注 海天国际、伊之密等注塑机龙头企业，建议关注泰瑞机器。资料来源：泰瑞机器招股书、Wind，方正证券研究所图表：注塑机国内市场竞争格局图表：注塑机主要企业介绍企业简介恩格尔（Engel)1945 年创立于奥地利，全球知名注塑机制造商，已成为世界范围内汽车、电子、包装及医疗等领域的中高端需求解决方案提供商，提供各种工艺的解决方案，其注塑机合模力大小范围从 28 到 5500 吨克劳斯玛菲（Krauss Maffei）1838 年创立于德国，是世界领先的生产和加工塑料和橡胶机械和系统供应商，服务范围涵盖注塑机械、挤出技术和反应过程机械的所有领域，2016 年4 月被中国化工集团收购并于 2018 年正式在 A 股上市。住友德马格（Demag)1950 年创立于德国，是全球范围内享有较高声誉的注塑机制造商，2008 年被住友重工收购，将住友重工的注