建筑与工程行业：政策落地提振需求， 供给端收缩延续

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 工业/基础材料 政策落地提振需求, 供给端收缩延续 华泰研究 建筑与工程 增持 (维持) 建材 增持 (维持) 研究员 方晏荷 SAC No. S0570517080007 SFC No. BPW811 fangyanhe@htsc.com +(86) 755 2266 0892 研究员 黄颖 SAC No. S0570522030002 SFC No. BSH293 huangying018854@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 龚劼 SAC No. S0570519110002 SFC No. BHG354 gongjie@htsc.com +(86) 21 2897 2095 研究员 王玺杰 SAC No. S0570524110002 wangxijie@htsc.com +(86) 755 8249 2388 联系人 樊星辰 SAC No. S0570123040088 fanxingchen@htsc.com +(86) 10 6321 1166 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 隧道股份 600820 CH 11.03 买入 中国化学 601117 CH 9.43 买入 中国核建 601611 CH 10.93 买入 海螺水泥 914 HK 32.03 买入 中国建材 3323 HK 4.05 买入 兔宝宝 002043 CH 13.96 买入 伟星新材 002372 CH 18.55 买入 中国巨石 600176 CH 15.20 买入 资料来源：华泰研究预测 2024 年 12 月 16 日│中国内地 行业月报 11 月基建投资增速小幅回落，积极政策落地助力提振内需 据国家统计局，24 年 1-11 月基建（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）/地产/制造业投资累计同比+4.2%/-10.4%/+9.3%，较 1-10 月增速-0.1pct/-0.1pct/持平，淡季投资增速小幅回落，但水利/铁路投资等中央财政发力领域持续提速。12 月中央经济工作会议召开，再次强调更加积极的财政政策、适度宽松的货币政策，同时以旧换新等提振消费的相关政策加码有望改善消费建材需求，短期推荐内需顺周期及供给端约束较强的品种，重点推荐隧道股份、中国化学、中国核建、海螺水泥 H、中国建材、兔宝宝、伟星新材、中国巨石。 11 月地产销售延续改善，建材零售单月同比增速转正 24年 1-11月地产销售/新开工/竣工面积同比-14.3%/-23.0%/-26.2%，较 1-10月增速+1.5/-0.4/-2.3pct，地产销售延续改善但新开工/竣工压力仍大。据奥维云网，24 年 1-10 月精装修开盘项目 188 万套，同比-18.0%；据国家统计局，1-11 月限额以上建筑及装潢材料企业零售额 1510 亿元，同比-2.3%，增速较 1-10 月+0.7pct，其中单月同比增速转正（+2.9%），地产成交改善叠加以旧换新等政策持续推进，消费建材需求有所恢复。据 Wind，24 年 11月 沥 青 / 钛 白 粉 / 国 废 / 环 氧 乙 烷 /PVC价 格 环 比+0.01%/-2.7%/+3.3%/+1.1%/+0.9%，原材料价格环比小幅震荡。 11 月水泥延续减量提价，持续关注供给侧改革 据国家统计局，24 年 1-11 月水泥产量 16.7 亿吨，同比-10.1%，降幅较 1-10月收窄 0.2pct；11 月水泥产量 1.7 亿吨，环/同比-3.2%/-10.7%。据数字水泥网，11 月水泥均价为 429 元/吨，环/同比+4.2%/+13.2%；11 月水泥平均出货率为 51.0%，环/同比-3.4/-7.0pct，11 月水泥稳价保利趋势持续，但整体动能较 10 月略有回落，12 月上旬受降温、降雨天气影响，多地市场需求继续减弱，部分区域水泥价格有所松动。《水泥玻璃行业产能置换实施办法（2024 年本）》落地后，中长期传统建材产能约束有望获得实质性增强。 11 月浮法玻璃价格环比提升，光伏玻璃供给收缩库存开始下降 据国家统计局，24 年 1-11 月平板玻璃产量 9.1 亿重箱，同比+3.2%，11 月产量 7815 万重箱，环/同比-1.3%/-5.6%。价格端，据卓创资讯，11 月全国浮法玻璃均价 78 元/重箱，环/同比+16.3%/-26.0%，冷修加速推动浮法玻璃价格略有企稳，截至 12 月 12 日库存 4288 万重箱，周环比+0.4%。11 月3.2/2.0mm 镀膜光伏玻璃均价 19.8/11.9 元/平米，环比-3.2%/-3.9%。11 月光伏玻璃样本企业库存 36.15 天，环比-5.1%；月底国内产能合计 9.6 万吨/天，环比-6.3%，供给持续减少后库存开始下降。据 Wind，11 月全国重碱均价 1647 元/吨，环/同比-1.8%/-34.2%，成本端压力延续缓解。 风险提示：地产投资大幅下行，原材料涨价超预期，行业新投产能大幅增加。 (23)(8)72237Dec-23Apr-24Aug-24Dec-24(%)建筑与工程建材沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 工业/基础材料 图表1： 全国基建、地产、制造业投资累计同比增速 注：每年 1-2 月投资数据合计披露，下同 资料来源：Wind，国家统计局，华泰研究 图表2： 全国土地购置与房地产开发投资累计同比增速 图表3： 全国房屋销售、新开工与竣工面积累计同比增速 资料来源：Wind，国家统计局，华泰研究 资料来源：Wind，国家统计局，华泰研究 图表4： 全国水泥当月产量及同比增速 图表5： 全国玻璃当月产量及同比增速 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 (40)(30)(20)(10)0102030405012-0212-0612-1013-0213-0613-1014-0214-0614-1015-0215-0615-1016-0216-0616-1017-0217-0617-1018-0218-0618-1019-0219-0619-1020-0220-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0622-1023-0223-0623-1024-0224-0624-10(%)基建投资地产投资制造业投资(80)(60)(40)(20)02040608010012-0212-0913-0413-1114-0615-0115-0816-0316-1017-0517-1218-0719-0219-0920-0420-1121-0622-0122-0823-0323-1024-05(%)地产投资土地购置费土地购置面积(60)(40)(20)02040608010