税友股份(603171)深度报告：财税改革进行时，财税信息化龙头G端、B端齐发力

证券研究报告 | 公司深度 | IT 服务Ⅱ http://www.stocke.com.cn 1/30 请务必阅读正文之后的免责条款部分 税友股份(603171) 报告日期：2024 年 12 月 16 日 财税改革进行时，财税信息化龙头 G 端、B 端齐发力 ——税友股份深度报告 投资要点 ❑ 税务 IT 龙头企业，核心参与推动税务信息化 税友股份作为财税信息化的领军企业，自 1999 年成立以来，专注于为税务机关和纳税企业提供全面的信息化服务和解决方案。公司作为金税工程的核心供应商之一，中标并参与了多个关键的税务基础设施建设项目，包括国家个税税制改革、智慧电子税务局等。公司在税务领域的深度参与为其在行业中确立了领先地位，并为未来的业务发展奠定了坚实的基础。 ❑ 行业变革激发财税 IT 新需求 随着新一轮财税体制改革的深入，特别是金税四期的实施，税务系统正快速向智能化服务转型。该变革引发了对新建设项目的需求激增，同时也带动了现有系统的升级需求，为税务 IT 服务供应商开辟了广阔的市场机遇。 税务信息化的持续推进增强了 G 端和 B 端对高效、智能税务处理系统的需求。G端需求聚焦于税务系统的智能化升级和数据要素市场的发展，而 B 端需求则随着税务基础设施和治理模式的升级而增长，尤其是财税 SaaS 类产品的强烈需求。据预测，至 2026 年，国内财税 SaaS 市场规模预计将达到 308.6 亿元，预计 2022年至 2026 年复合增速为 20.16%，彰显了行业的增长潜力。 ❑ 税友 G 端深度参与税务基建，B 端分层经营成效显著 公司发展战略清晰。G 端主要战略价值，为 B 端赋能。公司是金税工程核心供应商，中标 3 个金税四期项目，先后承接个税税制改革、智慧电子税务局、大数据税收风险管理、全国电子发票等重大改革项目。公司深度参与税务基础设施建设，在税务领域占据卡位优势。 B 端采用分层经营战略： 1）在中小企业客群，主打 ARPU 提升和高价值用户数的提升。2023 年高价值用户数为 6.1 万，同比+77.3%，ARPU 为 910 元，同比+11.7%。 2）在财税代理客群，积极提升渗透率。2023 年活跃用户超 710 万，同比+20.3%，付费用户达到 510 万，同比+34.2%。 3）针对创新业务客群，发展财税大数据商业服务、人资服务、大企业财经数据中心平台等业务，培育未来增长点，当前数据要素产品已上线上海数交所。 ❑ AI 助力公司降本增效 公司积极利用人工智能技术，针对中小企业客群和财税代理客群推出智能化财税服务产品。公司通过 AI 赋能，实现税务申报、风险评估和财务规划的自动化，有效降低服务成本并提升效率。此外，公司推出的“智能管税”产品，结合 AIGC技术，为企业提供专业化财税管理解决方案，进一步巩固了税友股份在财税服务领域的领先地位。 ❑ 挖掘税务数据，赋能智慧金融 税友股份通过深度挖掘税务数据，创新性地将数据资产转化为实际产品和服务，在上海数据交易所推出的《企业经营之票税财关联分析》增强了公司数据资产的变现能力，也为小微企业提供定制贷款解决方案，开拓了新的盈利途径。随着政策支持和市场发展，公司的财税大数据服务有望成为新的增长引擎，拓宽盈利渠道，预计该服务将成为公司新的增长点。 投资评级: 增持(首次) 分析师：刘雯蜀 执业证书号：S1230523020002 liuwenshu03@stocke.com.cn 分析师：郑毅 执业证书号：S1230524070002 zhengyi@stocke.com.cn 分析师：叶光亮 执业证书号：S1230524080010 yeguangliang@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥32.67 总市值(百万元) 13,288.96 总股本(百万股) 406.76 股票走势图 相关报告 -40%-28%-17%-5%7%19%23/1224/0124/0224/0324/0424/0524/0724/0824/0924/1024/1124/12税友股份上证指数税友股份(603171)公司深度 http://www.stocke.com.cn 2/30 请务必阅读正文之后的免责条款部分 ❑ 盈利预测与估值 作为税务系统基础设施的参与者，公司在 G 端具有卡位优势，金税工程核心供应商地位稳固；作为国内财税 SaaS 龙头，公司分层经营策略清晰，有望受益于行业发展。我们预计公司 2024-2026 年营业收入为 20.47、23.80、28.76 亿元，同比增速为 11.94%、16.26%、20.83%。归母净利润 1.80、2.64、4.55 亿元，同比增速为115.98%、46.66%、72.22%。EPS为0.44、0.65、1.12元/股 ，P/S为6.49/5.58/4.62 倍。首次覆盖给予“增持”评级。 ❑ 风险提示 金税工程推进不及预期、行业竞争加剧风险、企业市场拓展不及预期 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 1828.71 2047.05 2379.95 2875.65 (+/-) (%) 7.71% 11.94% 16.26% 20.83% 归母净利润 83.39 180.10 264.14 454.89 (+/-) (%) -42.05% 115.98% 46.66% 72.22% 每股收益(元) 0.20 0.44 0.65 1.12 P/S 7.27 6.49 5.58 4.62 资料来源：浙商证券研究所 税友股份(603171)公司深度 http://www.stocke.com.cn 3/30 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 财税信息化龙头厂商，G 端与 B 端协同发展 ............................................................................................ 5 1.1 深耕财税信息化领域，持续引领智慧税务发展 ............................................................................................................... 5 1.2 业务结构：G 端参与税务系统建设，B 端赋能企业税务信息化 .................................................................................... 6 1.3 财务分析：营收增速回升，高投入为业绩增长蓄力 ....................................................................................................... 8 2 新一轮财税体制改革在即，