龙图光罩(688721)国内领先的独立第三方半导体掩膜版厂商，国产替代逻辑助推成长

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2024 年 12 月 19 日 龙图光罩（688721.SH） 国内领先的独立第三方半导体掩膜版厂商，国产替代逻辑助推成长 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 162 218 251 326 418 增长率 yoy（%） 42.1 35.1 15.0 30.0 28.0 归母净利润（百万元） 64 84 96 125 161 增长率 yoy（%） 56.6 29.7 15.1 30.1 28.2 ROE（%） 13.9 15.1 14.8 16.2 17.2 EPS 最新摊薄（元） 0.48 0.63 0.72 0.94 1.20 P/E（倍） 125.9 97.1 84.3 64.8 50.6 P/B（倍） 17.5 14.7 12.5 10.5 8.7 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 前 3 季 度营收同比+15.9%， 扣 非净利润同比+16.3%， 基本符合预期。 24 年前 3 季度营收 1.87 亿元，同比+15.9%，归母净利润 0.72 亿元，同比+14.4%，扣非净利润 0.71 亿元，同比+16.3%。 24Q3 单季度营收 0.63 亿元，环比-1.7%，归母净利润 0.22 亿元，环比-9.5%，扣非净利润 0.22 亿元，环比-9.5%；毛利率 55.43%，环比-3.21pct，净利率35.25%，环比-3.04pct，扣非净利率 34.88%，环比-2.98pct，扣非净利率环比下降主要系 Q3 季度毛利率环比下降 3.21pct 所致。 石英掩模版+苏打掩膜版占比超 9成，24H2 半导体掩模版营收或延续增长。 1)第一大业务石英掩模版，2023 年该业务营收 1.72 亿元，占总营收 78.8%。 2)第二大业务苏打掩模版，2023 年该业务营收 0.46 亿元，占总营收 21.2%。公司已与中芯集成、士兰微、积塔半导体等众多知名客户建立长期稳定合作，考虑到半导体掩模版为芯片制造环节关键材料，下游客户对供应商考核严苛且认证周期长，客户黏性较高，24H2 上述半导体掩模版营收或有望延续增长。 国家级“专精特新小巨人”布局更先进制程，募投项目预计 25年稳定量产。 作为国家级专精特新“小巨人”企业，公司已实现 130nm 工艺节点半导体掩模版量产，并实现±20nm 的 CD 精度和套刻精度，领先国内第三方半导体掩模版厂商。截至 11 月 6 日，公司主要产能集中在深圳工厂(主要为 130nm 制程节点及以上)，其 23 年产能利用率达 82.63%；公司募投项目珠海工厂达产后第三代半导体掩模版产品预计为 1.8 万片(一期产品定位 130-65nm)，预计年底实现小规模试产，预计 25 年稳定量产，且已启动 28nm 制程节点规划。 国内稀缺的独立第三方半导体掩模版厂商，首次覆盖，给予“增持”评级。 据 SEMI 预测，2028 年全球掩模版市场规模将达 623 亿元。据 SEMI 数据，独立第三方掩模版市场中，美国 Photronics、日本 Toppan 和日本 DNP 三家市场份额占比合计超 8 成，国际厂商仍占据主导地位。公司是国内稀缺的独立第三方半导体掩模版厂商，考虑到下游产品迭代和产线扩充催生持续的掩模版需求、专业化分工及国产化替代趋势日益明确，随着公司募投项目逐步落地、更高节点高端制程半导体掩模版的量产与国产化配套，公司未来成长空间广阔。预计公司 2024~2026 年归母净利润分别为 0.96/1.25/1.61 亿元，对应 24/25/26 年 PE 为 84/65/51 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：主要原材料和设备依赖进口且供应商较为集中的风险；原材料价格波动的风险；市场竞争加剧的风险；汇率波动风险等。 增持（首次评级） 股票信息 行业 电子 2024 年 12 月 18 日收盘价（元） 60.80 总市值（百万元） 8,116.80 流通市值（百万元） 1,525.79 总股本（百万股） 133.50 流通股本（百万股） 25.10 近 3 月日均成交额（百万元） 251.46 股价走势 作者 分析师 唐 泓翼 执业证书编号：S1070521120001 邮箱：tanghongyi@cgws.com 相关研究 -28%-8%13%33%53%74%94%114%2023-122024-042024-082024-12龙图光罩沪深300公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 24Q3 单季度营收0.63 亿元，同比+8.4%，环比-1.7%，归母净利润0.22 亿元，同比-0.6%，环比-9.5%，扣非净利润 0.22 亿元，同比+2.0%，环比-9.5%。 24Q3 单季度毛利率 55.43%，同比-3.44pct，环比-3.21pct，净利率 35.25%，同比-3.19pct，环比-3.04pct，扣非净利率 34.88%，同比-2.21pct，环比-2.98pct，扣非净利率环比下降主要系 Q3 季度毛利率环比下降 3.21pct 所致。 图表1：公司季度财务指标（百万元） 龙图光罩[688721.SH] - 财务摘要(单季) 2024-09-30 2024-06-30 2024-03-31 2023-12-31 2023-09-30 报告类型 第三季度 第二季度 第一季度 第四季度 第三季度 报表类型 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 利润表摘要 营业总收入 63.07 64.17 59.72 56.97 58.16 同比(%) 8.43 15.64 25.29 环比(%) -1.72 7.45 4.83 -2.05 4.81 营业总成本 39.88 38.37 31.93 35.09 33.37 营业利润 24.53 26.60 28.22 23.84 25.55 同比(%) -3.97 5.25 35.98 环比(%) -7.79 -5.73 18.35 -6.66 1.06 利润总额 24.53 26.60 28.23 23.83 25.53 净利润 22.23 24.57 24.76 21.05 22.36 同比(%) -0.57 11.50 36.39 环比(%) -9.53 -0.76 17.62 -5.84 1.45 归属母公司股东的净利润 22.23 24.57 24.76 21.05 22.36 同比(%) -0.57 11.50 36.39