银行业跨境流动性跟踪：人民币小幅升值，中美利差大幅走扩

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 26 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 跨境流动性跟踪 20241215 人民币小幅升值，中美利差大幅走扩 [Table_Summary] 核心观点：  本期观察区间：2024/12/7-2024/12/13，数据来源于 Wind、同花顺。  汇率走势：人民币小幅升值。本期末 SDR 兑人民币汇率为 9.54，人民币较上期末升值 0.25%，其中美元、欧元、日元、英镑兑离岸人民币汇率较上期末分别变动-0.01%、-0.63%、-2.59%、-0.93%。人民币兑一揽子货币升值主要源于非美货币大幅贬值：欧元受降息、经济疲软影响大幅贬值，本周欧洲央行决定将存款机制利率、主要再融资利率和边际借贷利率三大关键利率分别下调 25bp，降息叠加经济疲软影响，本周欧元大幅贬值；日元大幅贬值可能主要受到 12 月加息预期减弱的影响，前期日元汇率强势反弹下，日本央行对加息时点仍未释放明确信号，市场对 12 月加息预期大幅降温。  中美利差：中美利差大幅走扩。本期末 10Y 中美国债利差（中国-美国）为-2.62%，较上期末下降 43bp，10Y 国债利率回落 15bp，10Y 美债利率上升 25bp。国内受到同业存款利率自律、宽松货币政策预期的影响，国债利率大幅回落。美联储鹰派降息预期上升，美债利率大幅上升。美国 11 月通胀符合预期，市场对 12 月降息 25bp 基本达成共识，但考虑到目前就业数据总体保持韧性、降息速度过快可能引发投资浪潮令通胀重燃，美东时间 12 月 6 日多位美联储官员表示倾向谨慎降息，市场预期美联储 2025 年降息进程或将有所放缓。Fed Watch 显示12 月降息概率上升至 95.3%（VS 上期末 86%），而市场多数预期 25年共降息 50bp（VS 上期末降息 75bp）。受到人民币边际升值影响，套利交易回报率回落，测算过去一年 10Y 美债人民币套利交易实际年收益率为 2.75%，较上期末下降 0.19pct。  中国资产全球表现：中概股跑赢大盘。本期恒生指数上涨 0.53%，恒生香港中资企业指数上涨 1.14%，跑赢恒生指数；纳斯达克指数上涨0.34%，纳斯达克中国金龙指数上涨 2.07%，跑赢纳斯达克指数。  主要经济体股指表现：进入月中缴税期，权益市场和金融市场流动性均受到影响，本周 A 股市场波动较大，在主要经济体股指中表现较好。  SDR 主要经济体：本期中国公布 11 月物价指数，核心 CPI 同比增速已触底，PPI 同比增速 6 个月以来首次实现环比转正。11 月 CPI 同比增长 0.2%，环比下降 0.1pct；核心 CPI（不包括食品和能源）同比增长 0.3%，环比上升 0.1pct；PPI 同比下降 2.5%，环比上升 0.4pct。本期美国公布 11 月物价数据，通胀数据符合市场预期。11 月美国 CPI同比增长 2.7%，环比上升 0.1pct；核心 CPI 同比增长 3.3%，环比继续持平；PPI 最终需求同比上升 3.0%，环比上升 0.4pct。  风险提示：（1）测算与实际值差异；（2）经济超预期下滑；（3）财政力度不及预期；（4）国际经济及金融风险，利率及汇率波动超预期等。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-12-15 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 许洁 SAC 执证号：S0260518080004 SFC CE No. BNU965 021-38003625 xujie@gf.com.cn 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 11 月金融数据点评:M1 增速继续回升，社融见底企稳 2024-12-14 银行行业:等待年底再宽松——银行资负跟踪 20241208 2024-12-08 银行投资观察 20241208:把握年底高股息重估机会 2024-12-08 [Table_Contacts] 联系人： 李文洁 021-38003644 gfliwenjie@gf.com.cn -10%-1%8%16%25%34%12/2302/2405/2407/2409/2412/24银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 26 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 工商银行 601398.SH CNY 6.39 2024/10/31 买入 7.18 0.98 0.99 6.52 6.44 0.62 0.58 9.91 9.34 建设银行 601939.SH CNY 8.30 2024/10/31 买入 9.55 1.32 1.34 6.30 6.20 0.65 0.61 10.75 10.15 农业银行 601288.SH CNY 5.00 2024/10/31 买入 5.58 0.78 0.80 6.41 6.23 0.67 0.62 10.89 10.39 中国银行 601988.SH CNY 5.18 2024/10/31 买入 5.71 0.75 0.77 6.89 6.76 0.64 0.59 9.55 9.06 邮储银行 601658.SH CNY 5.41 2024/10/31 买入 7.30 0.82 0.83 6.60 6.52 0.64 0.59 9.98 9.42 交通银行 601328.SH CNY 7.31 2024/10/31 买入 9.20 1.16 1.19 6.29 6.14 0.56 0.52 9.13 8.75 招商银行 600036.SH CNY 37.30 2024/10/30 买入 55.63 5.65 5.74 6.61 6.50 0.92 0.84 14.62 13.49 浦发银行 600000.SH CNY 9.66 2024/11/8 买入 10.97 1.27 1.45 7.58 6.64 0.44 0.42 5.95 6.44 兴业银行 601166.SH CNY 18.15 2024/10/31 买入 30.95 3.66 3.81 4.96 4.76 0.49 0.46 10