光威复材(300699)大合同落地，助力公司稳健增长

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 光威复材 (300699 CH) 大合同落地，助力公司稳健增长 华泰研究 公告点评 投资评级(维持): 增持 目标价(人民币): 41.30 2024 年 12 月 25 日│中国内地 化学纤维 2024 年 12 月 25 日公司公告签订日常经营重大合同，公司全资子公司威海拓展与客户 A 签订了《物资采购合同》，合同总金额为 36.64 亿元，占 2023年营业收入的 145.51%，合同标的涉及 A、B、C、D、E 五个型号碳纤维及碳纤维织物，合同执行期间涉及 2024 年 7 月 1 日至 2027 年 12 月 31 日多个执行期间。考虑公司航空航天材料领域应用前景及内蒙古项目投产，维持“增持”评级。 合同总金额提升较大，助力公司业绩稳健增长 本次合同总金额为 36.64 亿元，其中合同组一执行期间为 2024.7.1- 2024.12.31 ， 对 应 金 额 6.03 亿 元 ； 合 同 组 二 执 行 期 间 为 2025.1.1- 2025.12.31，对应金为 11.87 亿元；合同组三执行期间为 2026.1.1- 2027.12.31，对应金额 18.74 亿元。公司自上市以来已多次同客户 A 签订重大合同，本次合同金额为历次最高，较前次（2021 年）合同总金额 20.98亿元提高 74.6%。我们认为本次大合同的签订有望为公司业绩稳健增长提供保障。 标的种类有所丰富，新牌号未来有望贡献增量 公司与客户 A 历史大合同均只涉及单一型号碳纤维及织物，而本次合同标的涉及 A、B、C、D、E 五个型号碳纤维及碳纤维织物，其中合同组一涉及产品涵盖以上 5 类型号，合同组二涉及 A、B 型号，合同组三仅涉及 B 类型号。标的种类的丰富说明客户 A 已逐步导入并使用公司新牌号产品，伴随下游认证我们认为公司新牌号产品未来有望进一步贡献增量业绩。 合同期限进一步延长，彰显客户信赖与认可 伴随双方合作的深入，公司与客户 A 的合同期限逐步延长，已由早期的 1年、前次（2021 年）的 2.5 年进一步延长至本次的 3.5 年。我们认为合同期限的延长充分反映了客户 A 对公司产品的信赖与认可。 盈利预测与估值 我们维持前次预测，预计公司 24-26 年归母净利润为 8.7 亿元、9.8 亿元和11.2 亿元，同比增速分别为-0.8%、+13.6%、+13.7%，对应 EPS 为 1.04、1.18、1.35 元。结合可比公司 25 年 Wind 一致预期平均 31xPE，考虑公司航空航天材料领域应用前景，给予公司 25 年 35xPE，目标价 41.30 元，维持“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期；新项目进度不及预期；原材料价格波动。 研究员 庄汀洲 SAC No. S0570519040002 SFC No. BQZ933 zhuangtingzhou@htsc.com +(86) 10 5679 3939 研究员 张雄 SAC No. S0570523100003 SFC No. BVN325 zhangxiong@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 杨文韬 SAC No. S0570124070150 yangwentao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 41.30 收盘价 (人民币 截至 12 月 25 日) 33.77 市值 (人民币百万) 28,075 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 397.47 52 周价格范围 (人民币) 22.20-39.38 BVPS (人民币) 6.62 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 2,511 2,518 2,534 3,055 3,589 +/-% (3.69) 0.26 0.66 20.55 17.48 归属母公司净利润 (人民币百万) 934.25 873.17 865.92 983.73 1,119 +/-% 23.19 (6.54) (0.83) 13.61 13.73 EPS (人民币，最新摊薄) 1.12 1.05 1.04 1.18 1.35 ROE (%) 18.14 15.21 14.19 14.68 15.14 PE (倍) 30.05 32.15 32.42 28.54 25.09 PB (倍) 5.75 5.15 4.76 4.34 3.92 EV EBITDA (倍) 22.52 23.34 23.87 20.55 17.81 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (16)2193754Dec-23Apr-24Aug-24Dec-24(%)光威复材沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 光威复材 (300699 CH) 图表1： 可比公司估值表 公司名称 股票代码 股价（元/股） 市值（亿元） EPS（元） P/E（x） 2024/12/25 2024/12/25 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 菲利华 300395 CH 38.37 200 0.84 1.32 1.73 46 29 22 应流股份 603308 CH 13.21 90 0.54 0.68 0.87 24 19 15 中简科技 300777 CH 29.47 130 0.77 0.93 1.10 38 32 27 平均 40 31 22 注：可比公司盈利均采用 Wind 一致预期 资料来源：Wind，华泰研究 图表2： 光威复材 PE-Bands 图表3： 光威复材 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 016324763Dec-21 Jun-22 Dec-22 Jun-23 Dec-23 Jun-24(人民币)━━━━━ 光威复材55x45x35x25x20x020395979Dec-21 Jun-22 Dec-22 Jun-23 Dec-23 Jun-24(人民币)━━━━━ 光威复材11.0x9.1x7.3x5.4x3.5x 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 光威复材 (300699 CH) 盈利预测 资产负债表 利润表 会计年度 (人民币百万) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 (人民币百万) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 3,487 3,707 4,029 4,871 5,627 营业收入 2,511 2,518 2,534 3,055 3,589 现金 1,377 1,09