大宗商品行业运行情况及展望

行业研究|大宗商品行业1大公国际：大宗商品行业运行情况及展望文/孙博摘要2024 年全球经济延续稳定复苏态势，预计 2025 年全球经济增长保持韧性，但仍面临较大风险和不确定性，大宗商品需求增长动力不足。2024 年，围绕大宗商品交易中心建设、资源配置及商品期货监管等方面，我国出台了一系列政策，有利于推动大宗商品贸易自由化便利化，提升大宗商品资源配置能力，提升我国大宗商品价格影响力，规范商品期货交易。2024 年，全球大宗商品价格整体呈前期升高、后期稳中有降走势；展望2025 年，随着全球经济增长趋于稳定，供给侧有所改善，预计大宗商品价格整体将有所下降，但仍将处于高位。正文一、 宏观环境2024 年全球经济延续稳定复苏态势，预计 2025 年全球经济增长保持韧性，但仍面临较大风险和不确定性，大宗商品需求增长动力不足。大宗商品行业与宏观经济周期具有很强的相关性，主要体现在经济周期导致的需求波动。2024 年全球经济延续稳定复苏态势，2024 年 10 月，国际货币基金组织（以下简称“IMF”）发布的经济展望报告预测 2024 年全球经济增速为 3.2%，较 2023 年下降 0.1个百分点。2024 年 12 月，经济合作与发展组织（以下简称“OECD”）发布的经济展望报告预测 2024 年全球经济增速为 3.2%，与 2023 年持平。从主要经济体的情况来看，2024年美国消费和非住宅投资强于预期，IMF 预计 2024 年美国 GDP 增速为 2.8%；欧元区由于出口改善，IMF 预计 2024 年欧元区增速为 0.8%；亚洲新兴经济体的强劲增长将有所放缓，受益于净出口表现好于预期，IMF 预计 2024 年中国 GDP 增速小幅放缓至 4.8%。大宗商品行业行业研究行业研究|大宗商品行业2图 1全球主要经济体 GDP 增速1（单位：%）数据来源：Wind，大公国际整理展望 2025 年，全球经济仍将充满挑战，但总体通胀率预计将进一步下降，全球公共债务已处于很高水平，2024 年 10 月 IMF 发布的财政监测报告预计 2024 年末全球政府债务将超过全球 GDP 的 93%，一定程度上限制了未来财政支出空间。从先行指标采购经理指数（以下简称“PMI”）来看，根据中国物流与采购联合会发布数据，2024 年 3 月全球制造业 PMI 结束了连续 17 个月 50%以下的运行走势，重回扩张区间，但 4 月以来持续低于荣枯线，11 月全球制造业 PMI 为 49.3%，环比上升 0.5 个百分点，为下半年以来新高。主要经济体中，2024 年 1～11 月，中国制造业 PMI 仅有 4 个月高于荣枯线，10月以来重回扩张区间，美国制造业 PMI 仅有 1 个月高于荣枯线。2024 年 10 月，IMF 发布的经济展望报告预测 2025 年全球经济增速将保持在 3.2%。2024 年 12 月，OECD 发布的经济展望报告预测 2025 年全球经济增速小幅提高至 3.3%。预计 2025 年全球经济增长保持韧性，但仍面临较大风险和不确定性，大宗商品需求增长动力不足。30354045505560652019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/012024/032024/052024/072024/092024/11中国制造业PMI美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI荣枯线图 2中国与美国制造业 PMI（单位：%）数据来源：Wind，大公国际整理1 2024 年 GDP 增速为 IMF 预测值。行业研究|大宗商品行业3二、 行业政策2024 年，围绕大宗商品交易中心建设、资源配置及商品期货监管等方面，我国出台了一系列政策，有利于推动大宗商品贸易自由化便利化，提升大宗商品资源配置能力，提升我国大宗商品价格影响力，规范商品期货交易。2024 年 7 月，二十届中央委员会第三次全体会议通过《中共中央关于进一步全面深化改革 推进中国式现代化的决定》，决定深化外贸体制改革，建设大宗商品交易中心，支持有条件的地区建设国际物流枢纽中心和大宗商品资源配置枢纽。2024 年 11 月，商务部、浙江省人民政府印发《中国（浙江）自由贸易试验区大宗商品资源配置枢纽建设方案》，提出围绕大宗商品全产业链，建设功能完备的大宗商品储运、加工、海事服务基地和贸易、交易中心，打造具有区域竞争力和国际影响力的大宗商品资源配置枢纽。上述政策的实施将有利于推动大宗商品贸易自由化便利化，提升大宗商品资源配置能力。期货监管方面，2024 年 9 月，国务院办公厅转发中国证监会等部门《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》的通知，提出完善商品期货市场品种布局，丰富商品期货市场交易工具，增强大宗商品价格的影响力和竞争力，严防违规使用信贷资金从事大宗商品期货投机交易，有利于提升我国大宗商品价格影响力，规范商品期货交易。三、供需格局2024 年，全球大宗商品价格整体呈前期升高、后期稳中有降走势；展望 2025 年，随着全球经济增长趋于稳定，供给侧有所改善，预计大宗商品价格整体将有所下降，但仍将处于高位。2024 年，全球大宗商品价格整体呈前期升高、后期稳中有降走势，仍处于历史较高位。截至 2024 年 12 月 23 日，CRB 现货指数较年初增长 5.3%，较年内高点下降 2.7%。根据 2024 年 10 月世界银行发布的大宗商品市场展望报告，预计 2024 年世界银行大宗商品价格指数同比下降 3.4%，2025 年大宗商品价格指数同比将下降 5.1%，主要由于原油价格下跌，同时部分被天然气价格上涨抵消。分商品类别看，世界银行预计 2025 年能源商品和非能源商品的价格指数同比将分别下降 6.2%和 3.1%，贵金属的价格指数同比将小幅增长 0.2%；非能源商品中，农产品、金属和矿物的价格指数同比将分别下降4.2%和 0.9%。大宗商品总体价格下降的一个主要因素是随着全球经济增长趋于稳定，供给侧有所改善，但大宗商品价格仍将处于高位。行业研究|大宗商品行业43003504004505005506006507002018/022018/042018/062018/082018/102018/122019/022019/042019/062019/082019/102019/122020/022020/042020/062020/082020/102020/122021/022021/042021/062021/082021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/122023/022023/042023/062023/082023/102023/122024/022024/042024/06202