非银金融行业：“偿二代”二期延期引导长钱入市，市值管理优化投资价值

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 13 [Table_Page] 投资策略周报|非银金融 证券研究报告 [Table_Title] 非银金融行业 “偿二代”二期延期引导长钱入市，市值管理优化投资价值 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 证券：国资委市值新规重塑央企股价值，证监会互认基金新规拓宽跨境投融资。据 wind，本周沪深两市日均成交额 1.5 万亿元（环比-21%），沪深两融余额 18810 亿元（环比-0.6%）。（1）国联证券 12 月 17 日公告拟购民生证券 99.26%股份并募配套资金获上交所审核通过，交易若成将扩规模、促协同、拓综合金融服务且加剧行业整合，尚待证监会及相关资格核准。（2）国务院国资委同日印发市值管理意见，系相关规范首次发布，含定位、意识、工具与保障多方面要求，推动央企控股上市公司重视市值、规范管理，证监会亦协同参与。（2）12 月 20 日证监会修订发布香港互认基金管理规定，放宽销售比例至 80%、预留内地额度扩大空间、放松转授权限制并拓展基金类型，利于投资者扩空间、增选择、提配置灵活性，促进两地金融市场融合与协同发展，对内地基金业、投融资机构国际化进程亦有推动作用。当前市场活跃度稳定较高，并购事件吸引增量资金关注，行业估值修复空间可期，政策转向下市场预期修复，建议重视券商及证券 IT 的业绩估值高弹性。建议持续关注东方财富、同花顺以及华泰证券/HTSC、中信证券（A/H）、国泰君安（A/H）、中金公司（H）、中国银河（A/H）、招商证券（A/H）等个股。 ⚫ 保险：“偿二代”二期过渡期的延长有助于缓解当前部分保险公司的偿付能力压力，进一步引导长期资金入市。市场利率快速下行导致保险股有所回调，但有利于开门红的销售，若 25 年稳增长政策发力后长端利率回升，有望催化保险股估值的上行，建议积极关注保险板块。根据国家金融监督管理总局，监管于 12 月 20 日宣布将“偿二代”二期规则的过渡期由 2025 年初延长至 2025 年底。资产端方面，近期长端利率快速下行导致保险股估值承压，但风险已经明显释放，叠加保险公司持续降低负债成本，利差损风险可控，期待后续宏观经济回暖带来的名义经济增速回升，长端利率的企稳回升有望提振保险股估值的提振。负债端方面，开门红如火如荼，分红险通过“固定+浮动”的特征重新获得客户的青睐，销售有望超出市场预期，且当前较低的市场利率水平下，保险产品优势明显，有望在高基数下继续稳健增长。个股建议关注：中国太保（A/H）、中国人寿（A/H）、中国太平（H）、中国平安（A/H）、中国财险（H）、新华保险（A/H）、友邦保险（H）。 ⚫ 港股金融：建议关注受益于流动性改善及政策优化的香港交易所以及资产端量价稳步上行、负债端成本有望下行的中银航空租赁。 ⚫ 风险提示：资本市场大幅波动、行业竞争加剧、行业政策变动等。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-12-22 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No. BOB667 0755-82535901 chenfu@gf.com.cn 分析师： 严漪澜 SAC 执证号：S0260524070005 0755-88286912 yanyilan@gf.com.cn 请注意，严漪澜并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 非银金融行业:中央经济会议定策以进促稳，个金扩大扩容推动长钱入市 2024-12-16 非银金融行业:部署投融资综合改革，引领中长期资金入市 2024-12-13 非银金融行业:财险二十条改善盈利能力，重视政策利好下非银估值弹性 2024-12-08 [Table_Contacts] -14%0%13%27%40%54%12/2303/2405/2407/2410/2412/24非银金融沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 13 [Table_PageText] 投资策略周报|非银金融 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 收盘价 最近 评级 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) PEV/PB(x) ROE 报告日期 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 中国平安 601318.SH CNY 53.74 20241022 买入 58.55 7.45 7.60 7.21 7.07 0.64 0.60 14.55% 13.51% 新华保险 601336.SH CNY 49.88 20241205 买入 58.46 5.24 6.82 9.52 7.31 0.55 0.51 14.78% 18.24% 中国太保 601601.SH CNY 34.44 20241030 买入 49.30 4.30 5.55 8.01 6.21 0.56 0.51 14.07% 15.21% 中国人寿 601628.SH CNY 42.15 20241031 买入 48.82 3.96 4.08 10.64 10.33 0.82 0.76 20.30% 17.43% 中国平安 02318.HK HKD 46.35 20241022 买入 54.87 7.45 7.60 5.83 5.71 0.52 0.48 14.55% 13.51% 新华保险 01336.HK HKD 24.15 20241205 买入 28.92 5.24 6.82 4.32 3.32 0.25 0.23 14.78% 18.24% 中国太保 02601.HK HKD 24.40 20241030 买入 36.90 4.30 5.55 5.31 4.12 0.37 0.34 14.07% 15.21% 中国人寿 02628.HK HKD 14.88 20241031 买入 22.43 3.96 4.08 3.52 3.42 0.27 0.25 20.30% 17.43% 中国太平 00966.HK HKD 11.94 20240827 买入 13.51 1.75 2.02 6.82 5.91 0.22 0.21 6.11% 6.64% 友邦保险 01299.HK HKD 56.50 20241103 买入 76.12 0.44 0.49 16.52 14.83 1.19 1.10 7.43% 9.27% 中国财险 02328.HK HKD 11.96 20241029 买入 14.41 1.42 1.47 7.89 7.62 1.02