食品饮料大众品行业2025年投资策略：预期先行，拐点已至

2024 年 12 月 31 日 预期先行，拐点已至 —食品饮料大众品行业 2025 年投资策略 推荐(维持) 投资要点 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 联系人：肖燕南 S1050123060024 xiaoyn@cfsc.com.cn 联系人：张倩 S1050124070037 zhangqian@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 食品饮料(申万) -1.0 -8.2 -7.8 沪深 300 2.1 -0.5 16.6 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《食品饮料行业周报：经销商大会陆续召开，关注微信小店受益标的》2024-12-22 2、《食品饮料行业周报：强化扩内需预期，关注弹性释放》2024-12-16 3、《食品饮料行业周报：旺季备货 期，关注政策催化》2024-12-08 ▌ 大众品表现分化，估值处历史低位 1）行情回顾：年初至今饮料/调味品/非白酒/休闲食品/食品加工板块涨跌幅分别为 14%/5%/4%/3%/-12%，主要系 9 月利好政策频出提振市场信心；2）基本面回顾：2024Q1-Q3 大众品板块营收/归母净利润分别同增 1%/9%，成本端利好催化利润修复；3）估值回顾：食品加工/非白酒/饮料乳品/休闲食品/调味发酵板块 PE 分别位于近 5 年 29%/33%/19%/36%/5%分位数，估值反弹空间充足。 ▌ 预计餐饮供应链已触底，看好休闲食品和软饮料 我们认为调味品、乳制品、速冻品等行业基本面依次触底，具体子板块如下：1）餐饮供应链：随着成本回落叠加政策强化扩内需预期，预计行业持续修复，海天望率先完成调整，复调并购板块战略基本捋顺；速冻行业延续头部集中，调味/速冻板块望最先受益。2）休闲食品：渠道红利持续释放，零食量贩渠道行至半程，山姆等会员制渠道新品导入可助大单品快速起量，年底微信“送礼物”灰度测试开启，各公司快速推进渠道/产品策略变革，板块景气度望延续高位。3）软饮料：健康化趋势将延续，无糖茶与运动饮料两大细分赛道预计增势良好，格局仍未固化，以农夫山泉、东鹏饮料为代表企业仍有核心竞争优势。4）红酒：行业短期仍处于需求疲软阶段，中长期增长需头部企业持续培育。张裕在高端化升级与渠道精细化中望取得较好增长。5）黄酒：古越龙山新品“无高低”（即无糖、高度、低糖），精准触达主流消费者需求，在抖音渠道实现超 30 万箱销量，后续黄酒企业沿全国化、高端化、年轻化趋势推进。6）乳制品：上游存栏量温和去产能，乳制品产量同比下降，预计伊利库存调整基本到位，叠加 9 月政策鼓励发放牛奶消费券，板块上行趋势确立，预计 2025H2 原奶价格望企稳回升。7）保健品：国内格局较为分散，仙乐健康海外业务拓展，业绩领先于行业。 ▌ 投资建议 我们认为有四条主线：1）餐饮供应链板块推荐海天味业、中炬高新、天味食品、安井食品、千味央厨等；2）休闲食品景气度领先，推荐盐津铺子、劲仔食品、甘源食品、三只松鼠、西麦食品、有友食品等；3）软饮料推荐东鹏饮料、百润股份等；4）乳制品推荐伊利股份、蒙牛乳业、天润乳业等。 -30-20-100102030(%)食品饮料沪深300行业研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 风险提示 疫情波动风险；宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等。 重点关注公司及盈利预测 公司代码 名称 2024-12-30 股价 EPS PE 投资评级 2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E 001215.SZ 千味央厨 31.09 1.55 1.21 1.45 20.06 25.69 21.44 买入 002216.SZ 三全食品 12.32 0.85 0.72 0.78 14.49 17.11 15.79 买入 300973.SZ 立高食品 39.49 0.43 1.58 1.86 91.84 24.99 21.23 买入 600186.SH 莲花控股 5.18 0.07 0.13 0.19 74.00 39.85 27.26 买入 600298.SH 安琪酵母 36.26 1.46 1.56 1.77 24.84 23.24 20.49 买入 600305.SH 恒顺醋业 8.06 0.08 0.13 0.17 100.75 62.00 47.41 买入 600872.SH 中炬高新 22.88 2.16 0.94 1.12 10.59 24.34 20.43 买入 600887.SH 伊利股份 30.08 1.64 1.87 1.83 18.34 16.09 16.44 买入 603170.SH 宝立食品 15.51 0.75 0.60 0.73 20.68 25.85 21.25 买入 603288.SH 海天味业 46.35 1.01 1.12 1.22 45.89 41.38 37.99 买入 603317.SH 天味食品 13.43 0.43 0.49 0.56 31.23 27.41 23.98 买入 603345.SH 安井食品 82.94 5.04 4.99 5.79 16.46 16.62 14.32 买入 603755.SH 日辰股份 27.11 0.57 0.74 0.87 47.56 36.64 31.16 买入 605337.SH 李子园 11.53 0.60 0.56 0.61 19.22 20.59 18.90 买入 605499.SH 东鹏饮料 246.45 5.10 6.28 8.23 48.32 39.24 29.95 买入 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 大众品板块复盘：需求承压，低位震荡 ..................................................... 7 1.1、 行情回顾：全年表现承压，利好带来回暖 ............................................ 7 1.2、 基本面回顾：需求疲软，成本催化利润释放 .......................................... 9 1.3、 估值回顾：震荡下行，底部调整 .................................................... 9 2、 餐饮:扩内需导向带动预期先行修复，政策底利好需求恢复 .................................... 11 2.1、 板块回顾：社零/餐饮收入规模增幅收窄，行业持续寻底................................ 11 2.2、 板块展望：内部延续分化，企业向内部要效率 ...........................