休闲食品行业专题报告：休闲食品年货节跟踪及调研反馈，关注年货节销售和新渠道的拓展布局

行 业 研 究 2024.12.31 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 休 闲 食 品 行 业 专 题 报 告 关注年货节销售和新渠道的拓展布局——休闲食品年货节跟踪及调研反馈 分析师 王泽华 登记编号：S1220523060002 联系人 毛学东 行 业 评 级 : 推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 27 总股本(亿股) 322.28 销售收入(亿元) 1,220.00 利润总额(亿元) 173.18 行业平均 PE 81.94 平均股价(元) 21.16 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《爱零食硬折扣超市探访：高产品性价比&全品类运营，超市折扣化进行中，有望走出中国版奥乐齐》2024.12.25 《休闲食品 24H1 中报总结：淡季增速放缓，利润弹性释放，看好性价比趋势》2024.09.05 《春节旺季休闲食品热销，返乡潮带动下沉市场表现优异，性价比仍是主线》2024.02.16 《春节旺季行业备货景气度高，2024 年展望积极，看好优质上游供应商》2024.01.28 年货节旺季来临，各家食品企业均进入备货备战关键时期，我们近期走访多家食品企业，核心反馈如下： 年货节展望：年货节预计增量有限，关注结构性增长机会。此前端午、中秋等节日礼赠需求不及预期，预计春节需求整体增幅有限，建议关注结构性增长机会： ① 性价比趋势，2024 年春节部分企业如三只松鼠高性价比礼盒产品畅销，年初至今性价比趋势延续，越来越多的厂家推出更高性价比的产品，价格带有所下移； ② 新渠道，量贩零食渠道的礼盒产品预计销售火爆。直播带货有助于礼盒销售，部分达人带货能力强有助于销售增长。微信小店开通送礼物功能，年货节来临礼盒产品有望受益。 ③ 创新产品，部分产品采用奇特包装设计，具有话题感，容易广泛传播形成购买潮流，如盐津铺子的骰子礼盒和卫龙的蛇皮袋礼包产品等。 重点公司调研反馈如下： 盐津铺子：产品渠道双轮驱动，努力实现三年百亿营收目标。2025 年春节礼盒性价比更高，包装新颖独特，销售渠道从电商向全渠道拓展，预计贡献较大增量。展望 2025 年，重点打大魔王魔芋素毛肚、蛋皇鹌鹑蛋和鳕鱼豆腐三大品类品牌，量贩零食、电商、会员店、定量流通等多个渠道仍将实现快速增长，股权激励费用同比下降有望释放利润弹性。 甘源食品：经营持续改善，2025 年有望加速出海。年货节推出性价比更高的调味坚果礼盒产品，同时新增纯坚果礼盒和黑巧系列礼盒，备货充分。2024 年推出的坚果、膨化新品 2025 年有望导入各个渠道，出海方面 2024年实现较大突破，2025 年出海有望加速。 劲仔食品：销售趋势不断向好，重视新兴渠道合作。作为产品型公司，公司将继续围绕健康营养产品不断创新提升产品力，做好消费者教育，做大品类空间。渠道方面积极拥抱新兴渠道，鹌鹑蛋有望导入更多渠道，如流通渠道、零食量贩等，深海鳀鱼、溏心鹌鹑蛋、短保摇摇豆干等升级差异化产品有望进入会员店、调改商超等高势能渠道。 卫龙美味：增长势能延续，重视营销加强消费者互动。2024 年蔬菜制品（魔芋爽&海带）保持强劲增长势头，超出市场预期。未来蔬菜制品增长潜力巨大，从铺货角度看，蔬菜制品与辣条相比还有较大提升空间。渠道营销方面，2024 年围绕重点价格带入 1 元装和 9.9 元装加大陈列和费用支持，不断提升产品价性比。展望 2025 年，量贩零食和抖音渠道预计仍能保持较快增长，公司将加大营销费用投入，深化渠道建设和加强消费者互动。 有友食品：主动调整成效持续显现，期待新产品新渠道放量。2024 年以来公司积极拥抱新兴渠道，7 月新品脱骨鸭掌进入山姆渠道，Q3 贡献明显增量。量贩零食渠道公司合作时间较晚，随着 SKU 持续导入，有望实现快速增长。抖音渠道发展迅速，鸡脚筋产品实现月销 300 万+，未来有望通过加大投入和导入新产品实现高速增长。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -34%-22%-10%2%14%26%23/12/31 24/3/13 24/5/2524/8/6 24/10/18 24/12/30休闲食品沪深300休闲食品 行业专题报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 三只松鼠爱零食硬折扣超市门店走访：高产品性价比&全品类运营，进军折扣零售大有可为。爱零食基于零食供应链优势拓展全品类折扣超市，货盘结构中 70%为零食水饮，30%为冻品、米面粮油、日化个护等，可满足消费者一站式购物需求，同时性价比较高。门店内三只松鼠产品数量较多，通过集中陈列及与其他产品对标，有助于打造三只松鼠高性价形象。目前折扣超市的发展可类比 20、21 年的零食量贩店，看好已经具备零食品类优势的零食量贩店系统拓展折扣超市，三只松鼠有望借助爱零食销售渠道触达更广泛的消费者，同时通过终端零售数据的分析更好洞察消费者趋势并开发产品。 投资建议：短期年节属性强及运营能力强的企业更加受益，长期看好性价比趋势。短期来看，年节属性强且渠道能力强的企业有望更加受益，建议关注三只松鼠、盐津铺子。长期来看，性价比趋势仍将延续，看好布局折扣零售的万辰集团、三只松鼠，看好拥抱性价比趋势的卫龙美味、有友食品、盐津铺子、甘源食品、劲仔食品。 风险提示：年货节需求不及预期；食品安全风险；行业竞争加剧风险 休闲食品 行业专题报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 1 年货节旺季催化，关注年货备货及销售情况 年货节预计增量有限，关注结构性增长机会。2024 年以来快消品行业整体表现不佳，此前端午、中秋等节日礼赠需求不及预期，预计春节需求整体增幅有限，建议关注结构性增长机会： ① 性价比趋势，2024 年春节部分企业如三只松鼠高性价比礼盒产品畅销，年初至今性价比趋势延续，越来越多的厂家推出更高性价比的产品，价格带有所下移； ② 新渠道，2024 年量贩零食渠道保持高速开店趋势，越来越多的消费者不断认知其性价比特点并形成在该渠道购物的习惯，量贩零食渠道的礼盒产品预计销售火爆。直播带货有助于礼盒销售，线上下单多款礼盒产品送货上门较为方便，部分达人带货能力强有助于销售增长。微信小店开通送礼物功能，年货节来临礼盒产品有望受益。 ③ 创新产品，部分产品采用奇特包装设计，具有话题感，容易广泛传播形成购买潮流，如盐津铺子的骰子礼盒和卫龙的蛇皮袋礼包产品等。 图表1:零食很忙门店陈列礼盒产品 图表2:三只松鼠与头部达人合作 资料来源：方正证券研究所 资料来源：抖音，方正证券研究所 休闲食品 行业专题报告 4 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表3:劲仔食品开通微信小店并上架礼盒产品 图表4:盐津铺子和卫龙美味礼盒产品 资料来源：劲仔食品，方正证券研究所 资料来源：卫龙美味，潘虎设计实验室，方正证券研究所 受品类影响不同企业季节性差异大，关注年节销售占比大及有增量逻辑的公司。考虑到春节错期因素，以