2025年市场投资策略

2025年市场投资策略长城证券产业金融研究院 总量策略分析师：汪毅S1070512120003王小琳 S1070520080004王正洁 S1070524070004丁皓晨 S1070524070001简宇涵 S10705240800012024年1月3日证券研究报告➢ 海外宏观：美国物价与利率之间来回博弈。特朗普2.0的核心思想及当下实际情况之间存在博弈。➢ 国内宏观&地产：政策出现“历史性拐点”，部分经济指标边际改善，政策效果初显。明年赤字率或将提升，更多中央财政增量政策值得期待。明年房地产市场的核心是稳住二手房价格和新房销量。对于城中村改造、收储、加大购房补贴力度等方面的政策预期较高。➢ 国内股市：政策的决心明确，未来资本市场的作用持续上升。2025年随着国内政策加码，股市在企业业绩和估值的加持下有望继续上涨。➢ 投资主线：（1）并购重组：市值管理工具箱的核心工具，重点关注：a.国企央企+产业链整合，b. 科技赋能。（2）中美产业链上行业的变化：不同行业中美脱钩的进展。➢ 风险提示：美联储政策不确定风险；国内经济数据不及预期风险；国内政策不及预期风险；企业业绩不及预期风险；股价及市场波动风险等。核心内容CONTENTS目录01美国经济和特朗普经济02中国经济和政策03A股业绩和估值040506A股资金面群像并购重组投资机会中美产业链变化的投资机会美国经济和特朗普2.0影响01图表：美国平均时薪同比（%）图表：美国失业率（%）-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.002011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-09美国:GDP:不变价:季调:折年数:同比美国:GDP:不变价:个人消费支出:季调:折年数:同比图表：美国GDP同比和个人消费支出同比（%）美国经济：基本面韧性，降息预期反复博弈0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.002018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-11美国:失业率:季调0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.002019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-11美国:非农企业全部员工:平均时薪:私营部门:季调:同比图表：美国零售和食品服务销售额同比（%）-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.002019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-11美国:零售和食品服务销售额:季调:同比数据来源：Wind，美国经济分析局，美国人口普查局，美国劳工部，长城证券产业金融研究院图表：美国CPI同比（%）图表：美国房屋销售量同比和房价指数同比（%）图表：美国制造业PMI和非制造业PMI（%）美国经济：基本面韧性，降息预期反复博弈图表：美国制造商和零售商库存同比（%）数据来源：Wind，ISM，美国人口普查局，Redfin，美国劳工部，长城证券产业金融研究院30.0035.0040.0045.0050.0055.0060.0065.0070.0075.002019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-11美国:ISM:制造业PMI美国:ISM:非制造业PMI-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.002005-022005-122006-102007-082008-062009-042010-022010-122011-102012-082013-062014-042015-022015-122016-102017-082018-062019-042020-022020-122021-102022-082023-062024-04美国:制造商库存金额:季调:同比美国:零售商库存金额:季调:同比-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.002018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-10美国:房屋销售量:住宅:季调:同比美国:20个大中城市:标准普尔/CS房价指数:非季调:同比0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.002019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-11美国:核心CPI:季调:同比美国:CPI:住房:季调:同比美国:CPI:季调:同比图表：美国国债收益率（%）图表：美元指数美国经济：2025年降息步伐或放缓，通胀担忧仍在94.0096.0098.00100.00102.00104.00106.00108.00110.002023-012023-022023-032023-042023-05202