富邦科技(300387)化肥助剂行业龙头之一，生物固氮蓄势待发，生物农业、数字农业赋能转型发展

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司深度报告 2025 年 01 月 06 日 富邦科技（300387.SZ） 化肥助剂行业龙头之一，生物固氮蓄势待发，生物农业、数字农业赋能转型发展 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 848 1,049 1,256 1,506 1,822 增长率 yoy（%） 24.1 23.7 19.8 19.8 21.0 归母净利润（百万元） 54 72 119 156 213 增长率 yoy（%） 36.5 32.9 65.8 31.4 37.0 ROE（%） 4.6 4.9 8.0 9.6 11.7 EPS 最新摊薄（元） 0.19 0.25 0.41 0.54 0.74 P/E（倍） 44.7 33.7 20.3 15.5 11.3 P/B（倍） 1.9 1.8 1.7 1.5 1.4 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 公司各业务板块协同创新，致力于打造现代农业生态。公司拥有农化助剂与肥料、生物农业、数字农业三大核心业务板块，共同支撑其在现代农业领域的战略布局。公司通过横向扩张与纵向发展，不断拓展业务边界，促进技术创新导向的资源配置与研发协同，致力于实现“种肥药+生物技术+数字化”的现代农业生态。公司通过内生发展、产业并购及全球资源整合，已成为全球化肥助剂与化肥行业研发实力雄厚、产品系列齐全、销售服务体系完善、综合实力领先的头部企业之一。 公司营收逐年增长，2024 年盈利水平明显改善。2014-2023 年公司营业收入的年均复合增速约 14.77%，归母净利润的年均复合则增速约 5.02%，呈现出逐年增长的稳健发发展态势。进入 2024 年，公司 1-3Q24 营收 9.31 亿元、同比增长 24.04%，归母净利润 0.92 亿元、同比增长 49.75%，延续了近两年的高增长趋势。我们认为，随着助剂业务、生物菌肥与食品配料等新业务的持续扩张，以及固氮产品的高景气发展，公司业绩有望不断提升。 农业绿色转型提振绿色高效的新型农化助剂需求。随着世界农业精细管理与环境保护理念不断加强，世界肥料产品逐渐向绿色化发展，我国同样积极部署农业农村绿色发展路径，推进农化产品减量增效。“十三五”时期是我国肥料消费转型时期，2015 年后大幅度增加化肥用量对粮食带来的增产效应不再明显，化肥行业也面临着过度使用化肥造成的土壤的板结、酸化、次生盐渍化等环境问题。《到 2025 年化肥减量化行动方案》明确指出，要加快构建完备的化肥减量化法规政策、制度标准和工作机制，着力实现“一减三提”。近年来，农业化肥施用量保持下降趋势，与粮食产量倒挂，肥料施用效率提升。 国内化肥助剂市场规模扩张趋势明显，公司逐步强化产品优势。近年来，我国化肥助剂行业在农业现代化和技术创新的推动下，呈现出明显的产能扩张趋势，国内头部企业逐步打破国外公司的技术壁垒和市场垄断。公司开发的各种新型农化助剂产品有助于改善肥料生产、提高肥料利用率、降低肥料在生产和使用过程中对环境的影响。公司通过技术与产品创新，立足客户在环保、绿色化方面的新需求，率先开发出更加低碳化、绿色化、高效化的新型 买入（首次评级） 股票信息 行业 基础化工 2025 年 1 月 3 日收盘价（元） 7.58 总市值（百万元） 2,191.05 流通市值（百万元） 2,190.29 总股本（百万股） 289.06 流通股本（百万股） 288.96 近 3 月日均成交额（百万元） 146.93 股价走势 作者 分析师 肖 亚平 执业证书编号：S1070523020001 邮箱：xiaoyaping@cgws.com 联系人 王 彤 执业证书编号：S1070123100005 邮箱：wangtong@cgws.com 相关研究 -41%-31%-20%-10%0%10%20%30%2024-012024-052024-092025-01富邦科技沪深300公司深度报告 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 农化助剂产品，不断提升产品的核心竞争力 2023 年，公司助剂业务量效齐增，实现营业收入 8.25 亿元，同比增长 18.06%。公司已成为全球化肥助剂行业的头部企业，研发实力雄厚、产品系列全、销售服务体系完善、综合实力领先。 禾本科固氮产品不仅可以提高作物的产量和品质，还可以改善土壤环境，减少化肥的使用量，降低农业生产对环境的负面影响。2017-2021 年，中国有机耕地面积增长了 29.6%，从 2017 年的 190 万公顷增加到 2021 年的 250万公顷，有机农业用地的增长助推固氮杆菌需求量提升，固氮杆菌在促进土壤健康、提高作物产量和质量方面的重要性日益增加，其未来的市场需求十分可期。公司依托于康欣生物与湘渝生物两大载体、国家生物农药工程技术研究中心与中国农业大学等科研平台，推出了绿色高效的生物肥料、生物农药、禾本科固氮等新一代生物农业产品。公司不断深化产业链、创新链、价值链，在产品研发与应用场景打磨、营销团队建设、品牌价值传递等方面有序推进。 公司全面布局数字农业，加快推进数字农业项目推进与成果转化。随着数字经济蓬勃发展和数字技术的广泛应用，农业数字化成为推动农业农村现代化的重要方式。2024 年 2 月，《中共中央国务院关于学习运用“千村示范、万村整治”工程经验有力有效推进乡村全面振兴的意见》正式发布，大力推动农业数字化转型。同时，信息基础设施建设与数字技术应用不断成熟，为数字农业发展提供重要支撑。公司围绕“以土壤为入口、以田块为单元、以数据为基础、以作物为目标、以配肥为出口”，逐步形成了包括土壤检测评价、科学种植规划、智能滴灌决策、水肥一体化、在线种植管理等在内的数字农业产品与服务。公司积极打通设备、生产与运营系统的数字链接与企业内外部价值链，通过产业互联网汇聚协作企业、产品、用户等产业链资源，实现向平台运营、生态运营的转变。 盈 利 预 测 ： 我 们 预 计 公 司2024-2026年 实 现 营 业 收 入 分 别 为12.56/15.06/18.22 亿元，实现归母净利润分别为 1.19/1.56/2.13 亿元，对应EPS 分别为 0.41、0.54、0.74元，当前股价对应的 PE倍数分别为 20.3X、15.5X、11.3X。看好公司农化助剂持续放量及固氮菌产品发展前景，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：全球地缘政治不稳定性的风险；生物农业、数字农业投资存在不确定性的风险；原材料价格波动的风险；并购整合与商誉减值的风险等。 公司深度报告 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一．富邦科技：国内农化助剂与新型农业引领者之一 ............................................................................................ 5 1. 创新驱动国内化肥助剂行业，海外业务布局全球化肥助剂市场 ...........................................................