东方战略周观察：美国政治开年新动态

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 宏观经济 | 动态跟踪 研究结论 ⚫ 战略动向复盘：2025 年 1 月 3 日，美国新一届国会开幕，美国会众议院举行议长选举并修改众议院规则。在特朗普团队内，马斯克与 MAGA 派成员就 H1B 签证问题争论，再次暴露特朗普团队内各方势力对影响力的争夺。 ⚫ 1 月 3 日，美国众议院举行议长选举，前任议长麦克·约翰逊在一轮投票后成功连任议长。议长选举是普通众议员少有的制衡领导层的机会，继而媒体也主要关注反对约翰逊连任的议员。本轮反对约翰逊主要有三名议员，在约翰逊表示将在后续财政预算制定过程中允许更多右翼议员参与，且特朗普介入劝说后，其中两位议员改为支持约翰逊。同日，众议院也修订了院内规则。本次规则主要做出了两处修订，一是提高罢免议长的门槛，要求必须有 9 名成员（而非此前 1 名成员）提出罢免要求，降低了共和党就领导权更替问题而内乱的可能性。二是限制了众议院领导层限制辩论、进行快速立法的能力，限制“暂停规则”（suspension of the rules）机制只能在周一到周三使用。 ⚫ 如何理解众议院的这些变化？总体上，有两个信号是比较明确的。首先，众议院共和党人内存在共识，避免在未来两年共和党横扫府院的难得历史机遇期间出现内乱的情况。该共识反映在本次议长选举中众议院共和党人的团结程度，以及本次提高罢免议长的门槛的用意中。但在众议院共和党大的共识下，第二个信号是，众议院共和党内更偏保守的议员对当下的共和党领导层（尤其是议长约翰逊）存在一定不满，并在近期成功削弱了党领导层的权力。本次对“暂停规则”机制的修改限制了议长在特定时间前将关键法案强行通过的能力，这对众议院可能是一个比较大的变化。若未来众议院议长权力有所下降，后续众议院决策机制可能如何变化？对议长约翰逊而言，下一个重要节点是能否在规则委员会任命更多忠于党领导层与他本人的议员，重新增强议程控制权；若规则委员会对共和党领导层的忠诚度有限，后续约翰逊若想继续掌控众议院，可能被迫如本次议长选举一般，更多依赖特朗普的影响力。 ⚫ 在特朗普团队内部，近期马斯克与 MAGA 派就美国劳动力签证 H1B 项目争论不断升级。MAGA 派（例如特朗普政府第一任期首席策略师班农）从反移民和保就业的思路出发，总体上反对 H1B 签证项目，但马斯克后 12 月 28 日在 X 平台坚定支持H1B 项目，而后特朗普在第二天的采访中表示，他聘用了 H1B 签证的员工并支持H1B 项目。从 H1B 签证政策当下的争论来看，特朗普的取向更靠近马斯克。 ⚫ 本届特朗普团队内部的一个主题是以马斯克代表的硅谷新贵与 MAGA 派的矛盾。从现在来看，虽然特朗普还没有上任，但马斯克在移民、科技等各领域对特朗普施加影响力。但与此同时，随着马斯克不断影响特朗普，MAGA 派（尤其是国会议员）将此视为马斯克干政。随着国会重新开始运转，国会议员对于特朗普的重要性逐渐提升，特朗普的总统议程推进均有求于国会，比如减税、边境墙的拨款等，这些后续都可能成为国会内 MAGA 派扳倒马斯克的杠杆。继而，现在还无法直接将马斯克对特朗普的影响力作为一个会长久存在的变量，后续还需观测马斯克在特朗普与各政治势力和国会间如何发挥作用。 风险提示 ⚫ 美国总统换届交接出现超预期变化，导致特朗普上台前景生变。 报告发布日期 2025 年 01 月 07 日 孙金霞 021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 曹靖楠 021-63325888*3046 caojingnan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520010001 王仲尧 021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860518050001 香港证监会牌照：BQJ932 戴思崴 daisiwei@orientsec.com.cn 东方战略周观察：预算问题导致德国党派合作承压 2024-12-24 东方战略周观察：近期地缘动态观察与展望 2024-12-19 东方战略周观察：党争矛盾和社会经济压力动摇法韩两国政府 2024-12-08 东方战略周观察：美国政治开年新动态 宏观经济 | 动态跟踪 —— 东方战略周观察：美国政治开年新动态 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 本周市场复盘 图 1：全球股市涨跌幅（2024 年 12 月 27 日-2025 年 1 月 3日） 图 2：全球国债收益率（10 年期）涨跌（BP）（2024 年 12 月27 日-2025 年 1 月 3 日） 数据来源：Bloomberg、东方证券研究所（东京证券交易所 2024 年 12 月 31 日起休市，故 1 月 3 日数据使用 12 月 30 日数据替代） 数据来源：Bloomberg、东方证券研究所 图 3：全球主要汇率涨跌幅（2024 年 12 月 27 日-2025 年 1 月3 日） 图 4：主要商品涨跌幅（2024 年 12 月 27 日-2025 年 1 月 3日） 数据来源：Bloomberg、东方证券研究所 数据来源：Bloomberg、东方证券研究所 -2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.00-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%澳元兑美元美元兑日元欧元兑美元英镑兑美元美元指数-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0% 宏观经济 | 动态跟踪 —— 东方战略周观察：美国政治开年新动态 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 战略动向观察 2025 年 1 月 3 日，美国新一届国会开幕，推动美国的政治机器重新启动。近期美国政治发生了什么变化？ 1 月 3 日，美国众议院举行议长选举，前任议长麦克·约翰逊在一轮投票后成功连任议长。议长选举是普通众议员少有的制衡领导层的机会，继而媒体也主要关注反对约翰逊连任的议员。本轮反对约翰逊主要有三名议员，分别是肯塔基众议员马斯（Thomas Massie）、南卡罗来纳州众议员诺曼（Ralph Norman）和得克萨斯州众议院赛尔夫（Keith Self）。在约翰逊表示将在后续财政预算制定过程中允许更多右翼议员参与，且特朗普介入劝说后，后两位议员改为支持约翰逊。同日，众议院也修订了院内规则。本次规则主要做出了两处修订，一是提高罢免议长的