科技行业：发改委“两新”政策解读，政策预期落地，静待基本面催化

科技行业 | 行业追踪 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 发改委“两新”政策解读：政策预期落地，静待基本面催化 1 月 8 日，国家发改委和财政部发布《关于 2025 年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》。 1 月 8 日，国家发改委和财政部发布《关于 2025 年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》（简称“通知”）。其中，新能源汽车和智能手机相关政策预期落地，有望提振和刺激这两大电子消费品的终端需求。这在我们新能源车行业以及科技行业的 2025 年展望中均有提及。 在新能源车方面，通知提出，扩大汽车报废更新支持范围并完善汽车置换更新补贴标准。国四排放标准燃油车纳入报废补贴，在保持补贴金额不变的情况下，补贴范围变大。同时，汽车转让换购同样有补贴支持，新能源车最高 1.5 万元，燃油车最高 1.3 万元（图表 1）。 在智能手机方面，通知提出，将以旧换新政策延伸至手机、平板电脑和智能手表等三类数码产品。按产品销售价格的 15%给予补贴，每件补贴不超过 500 元。单件销售价格不超过 6,000 元，一人一类最多一件（图表 2）。 投资建议： 1）从新能源车行业来看，补贴政策更多是去年的延续，而补贴金额维持在去年的水平上。汽车领域补贴依然向新能源车倾斜。因此，新能源车补贴政策利好价格敏感的消费者，即 20 万元以下经济型乘用车的潜在购车者。此类车型置换弹性较大，补贴力度加 大 和 范 围 扩 大 将 加 速 此 类 车 型 替 换 。 因 而 ， 比 亚 迪（1211.HK/002594.CH）、零跑（9863.HK）等主力车型布局在该价格段的车企，更加容易受益。已发布“亲民”价格段车型 M03 的小鹏汽车（XPEV.US/9868.HK）或亦有望受益。 2）从智能手机行业来看，本次政策落地，从去年地方政策的补贴扩张至全国范围，有望触达更加广泛的人群。补贴条件有利于催动中低端手机用户向中高端升级。因此，该政策在刺激国内手机需求同时，也在刺激手机更新升级。因此，手机品牌厂商，小米集团（1810.HK）将充分受益。而与手机品牌最接近的供应链组装环节同样受益，包括比亚迪电子（285.HK）、蓝思科技（300433.CH）、立讯精密（002475.CH）。 投资风险：国内外宏观经济增长不及预期；智能手机、新能源车等行业需求增速放缓，不及预期；国内外新能源汽车渗透率增长放缓，未能如期持续快速爬升；国内外智能手机出货量波动较大；上游原材料、零部件成本上行；行业竞争加剧，玩家利润下行；政策刺激效果不及预期，消费复苏乏力。 浦银国际 行业追踪 发改委“两新”政策解读：政策预期落地，静待基本面催化 沈岱 首席科技分析师 tony_shen@spdbi.com (852) 2808 6435 黄佳琦 科技分析师 sia_huang@spdbi.com (852) 2809 0355 马智焱 科技分析师 ivy_ma@spdbi.com (852) 2809 0300 2025 年 1 月 8 日 扫码关注浦银国际研究 2025-01-08 2 科技行业 | 行业追踪 图表 1：汽车以旧换新补贴政策进一步延续，加码置换补贴 项目 政策延续（2025-01） 追加力度（2024-07） 细则发布（2024-04） 报废更新补贴 资金安排 超长期特别国债用于支持“两新”的资金总规模比去年有大幅增加，具体数额将在今年“两会”时公布 中央财政与地方政府联动，同时将安排超长期特别国债，支持地方自主开展个人消费者汽车置换更新 中央财政与地方政府联动，财政部向各省份预拨 70%补助资金，用于支持地方启动相关工作 央地共担资金比例 / 中央和地方总体按 9:1 比例共担，对东部、中部、西部地区中央承担比例分别为 85%、90%、95% 中央和地方总体按 6:4 比例共担，对东部、中部、西部地区中央承担比例分别为 50%、60%、70% 补贴范围 个人消费者报废国四及以下排放标准燃油乘用车，或 2018 年 12 月 31日前注册登记的新能源乘用车，并购买符合要求的乘用车新车 在此前补贴范围基础上，扩展补贴范围，支持老旧营运货车报废更新 个人消费者报废国三及以下排放标准燃油乘用车，或 2018 年 4 月 30日前注册登记的新能源乘用车，并购买符合要求的乘用车新车 乘用车 补贴力度 维持单台 1.5 万元/2 万元 对报废燃油乘用车并购买符合要求燃油乘用车的，补贴 15,000 元；对报废燃油或新能源乘用车并购买新能源乘用车新车的，补贴 2 万元 对报废燃油乘用车并购买符合要求燃油乘用车的，补贴 7,000 元；对报废燃油或新能源乘用车并购买新能源乘用车新车的，补贴 1 万元 报废车辆登记时间 报废的机动车须为本通知公布之日前登记在本人名下 为规范流程，新增规定报废机动车需在印发之日前登记在本人名下 无具体限制 置换更新补贴 补贴标准 个人消费者转让登记在本人名下乘用车并购买乘用车新车的 仅针对报废更新 补贴力度 购买新能源/燃油乘用车单台补贴最高不超过 1.5 万元/1.3 万元 各地方政府可根据自身需要和能力发布实施置换更新政策 资料来源：政府网站、浦银国际整理 图表 2：消费品以旧换新补贴政策扩围前后内容比较 项目 扩围后（2025 年 1 月） 扩围前（2024 年 8 月） 家电产品 补贴范围 继续支持原有的 8 类家电产品以旧换新，同时新纳入微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲，补贴范围共涵盖12 类家电产品 二级及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机 8 类家电产品 补贴标准 标准保持不变 按照产品最终销售价格计算，一级能效或水效的产品补贴 20%，二级则补贴 15% 补贴力度 新增空调产品每位消费者最多可补贴 3 件，其余力度不变。2024 年已享受某类家电产品以旧换新补贴的个人消费者，2025 年购买同类家电产品可继续享受补贴 每位消费者每类产品可补贴 1 件，每件补贴不超过2,000 元 数码产品 补贴范围 手机、平板、智能手表手环等 3 类数码产品（单件销售价格不超过 6,000 元） 未纳入补贴范围，鼓励各地根据产业和财政情况，延伸补贴品类范围 补贴标准 按产品销售价格的 15%给予补贴 / 补贴力度 每位消费者每类产品可补贴 1 件，每件不超过 500 元 / 资料来源：政府网站、浦银国际整理 2025-01-08 3 科技行业 | 行业追踪 图表 3：2024 年以来中央政府推动消费品以旧换新，2025 年进一步扩围至“小家电”和手机等数码产品 提出时间 政策出处 文件名称 具体内容 2024-02-23 中央财经 委员会 中央财经委员会 第四次