宏观国内周报：节前以旧换新设备升级

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 宏观 节前以旧换新设备升级 华泰研究 研究员 易峘 SAC No. S0570520100005 SFC No. AMH263 evayi@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 吴宛忆 SAC No. S0570524090005 SFC No. BVN199 wuwanyi@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 常慧丽，PhD SAC No. S0570520110002 SFC No. BJC906 changhuili@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 王洺硕，CFA，PhD SAC No. S0570123070085 SFC No. BUP051 wangmingshuo@htsc.com +(86) 10 6321 1166 2025 年 1 月 12 日│中国内地 国内周报 一周概览 上周居民交通出行活跃，汽车销售走高，而工业生产季节性回落、新房和二手房成交同比均有所放缓。12 月 CPI 主要受到食品价格走弱的影响同比回落；PPI 同比降幅有所收窄。央行宣布 1 月起暂停开展公开市场国债买入操作。本周重点关注 12 月贸易、社融和经济活动数据，以及 2024 年 GDP。 高频经济活动跟踪 上周居民交通出行景气度回暖，建筑钢材成交量环比继续下行，物流及出口指标同比仍走高。出行及消费方面，上周 18 城地铁客运量/百城拥堵指数环比边际回落 0.1%/1.4%，而国内/国际航班数环比上升 2.6%/0.1%；12 月23-31 日，乘用车销售环比上升 18.9%，显示“以旧换新”政策仍有提振。工业生产方面，建筑钢材成交量环比回落 17.9%，高炉/水泥企业开工率环比下行 0.9/3.6 个百分点，而焦化企业开工率环比小幅回升 0.3 个百分点。出口和物流方面，上周公路整车货运流量指数同比上行 5.5%，HDET 高频指标亦显示 12 月出口同比或再度回升。地产方面，上周新房/二手房成交面积同比增速均从前一周的 13.1%/30.6%回落至-4.8%/24.6%，分线城市分化进一步加剧，一线城市新房成交同比保持在 48.2%的高位，二手房成交同比较前一周的 66%放缓至 57%。 价格指标及变化 上周国际油价和金价均走高，国内原材料价格分化，猪价止跌回升。上周布伦特油价上行 4.2%至 79.8 美元/桶；COMEX 黄金回升 2.4%至 2,717 美元/盎司；国内铜价环比上行 3.0%，螺纹钢/水泥价格环比下行 2.3%/1.6%。运价方面，中国出口集装箱指数环比上行 0.8%。农产品价格方面，水果批发价格环比上行 0.1%，猪肉批发价格环比上行 1.2%。 金融市场及资金成本 上周银行间流动性偏宽松，人民币兑美元汇率回撤。银行间利率利差收窄，DR007/R007 环比+7/-2 个基点；国债收益率曲线趋平，1/10 年期国债收益率上行 18/3 个基点。利率债净发行同比多增 513 亿元，其中国债同比少增157 亿元，地方政府债同比持平，政策性银行债同比多增 670 亿元；同业存单和股权融资额净发行下行，房地产债发行回升。汇率方面，上周人民币兑美元汇率较前一周下行 0.32%，对一篮子货币汇率环比回落 0.54%。 中观行业景气度追踪 有色金属、石油石化等行业景气度相对较高。国际铝、铜价格仍位于 2013年以来 85%-94%的高分位数，线材价格上周环比回升 0.1%。 上周主要宏观事件及数据回顾 数据： 12 月 CPI 同比回落至 0.1%，仍主要受到食品价格走弱的拖累；PPI同比降幅较 11 月的 2.5%收窄至 2.3%，行业层面延续分化格局。 事件： 1）1 月 8 日，五部门有关负责人表示将加力推进设备更新，扩围支持消费品以旧换新；2）1 月 10 日，财政部副部长廖岷在国新办新闻发布会中指出 2025 年财政政策将切实加大力度，为经济保驾护航，并表示充分考虑了加大逆周期调节的需要，是非常积极的；3）1 月 10 日，中国人民银行表示 2025 年 1 月起暂停开展公开市场国债买入操作。 本周宏观主要观察点 本周关注 12 月贸易（1/13）、经济活动数据（1/17）及社融数据。 风险提示：欧美经济超预期走弱拖累外需、地产需求超预期回落。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 宏观研究 正文目录 高频经济活动跟踪 ......................................................................................................................................................... 5 价格指标及通胀变化 ................................................................................................................................................... 13 利率、汇率及金融市场环境 ........................................................................................................................................ 16 中观行业景气度追踪 ................................................................................................................................................... 21 宏观政策指标跟踪 ....................................................................................................................................................... 23 风险提示.............................................................................................................................................................. 24 图表目录 图表 1： 全国重点电厂日均耗煤、日均发电同比分别下降 7.7%/6.9% .........................