国防军工行业：十四五收官景气上行可期，板块中长期成长曲线清晰

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 20 Xml [Table_Page] 投资策略周报|国防军工 证券研究报告 [Table_Title] 国防军工行业 十四五收官景气上行可期，板块中长期成长曲线清晰 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 本周航天科技、航天科工集团相继召开 2025 年型号工作会议。1 月 2日，据航天科技、航天科工公众号，航天科技、航天科工召开 2025 年型号工作会议。会议上，航天科技集团董事长陈鸣波指出，2025 年的工作任务重、难度高、影响大，将任务考核要求转化为确保任务圆满完成的内生动力，要稳中有进，确保任务成功与改革探索有机统一，推动落实第九次工作会的改革部署，确保“十四五”目标任务高质量完成，并为“十五五”良好开局打牢基础；航天科工会议指出，聚焦主责主业，锚定强军目标，全面部署 2025 年航天防务工作，全力夺取2025 年型号任务的全面胜利，确保“十四五”规划任务按期全面收官，为实现建军一百年奋斗目标作出新的更大贡献。我们强调，2025 年为十四五收官之年，我们看好装备采购景气恢复下板块 25 年业绩弹性。 ⚫ 板块成长曲线明晰，国产大飞机、C919、船舶等景气可期。据 Galleon航空资讯，12 月 28 日，中国商飞公司在总装制造中心浦东基地举行大飞机规模化系列化建设项目启动活动；中国东方航空 1 月 1 日起将启用国产大型客机 C919 执飞沪港航线。香港机场管理局前高层人员许汉忠说，预计将在今年 9 月取得欧盟认证。低空经济方面，2024 年12 月底，全国工业和信息化工作会议在京召开。会议强调 2025 年要围绕高质量发展，实施培育新兴产业打造新动能行动，推进制造业新技术新产品新场景大规模应用示范，因地制宜建设低空信息基础设施。船舶景气度仍处于上行周期，1 月 2 日，据中国船舶工业行业协会，2024 年，我国船企出色完成全年目标任务，多家船企交出亮眼成绩单。 ⚫ 基于 PB-ROE 模型，我们强调军工板块 25 年投资策略有四：（1）强调 ROE 分子端稳定增长持续性，重点关注军贸&航空燃机出海&大飞机&维修，关注航发动力/中国动力/航发控制、国睿科技、中航重机、中航西飞、中航沈飞、洪都航空、中直股份、中航高科、航材股份、中航机载、光威复材；（2）强调困境反转策略，重点在于判断ROE 周期底部及反转概率，关注中航光电、紫光国微（电子联合）、航天电器、成都华微、菲利华、鸿远电子、振华风光、图南股份、火炬电子、航宇科技等。（3）强调景气趋势，强调 ROE 分子端的弹性及潜在空间，关注新质两力（高效费比武器、商业航天、低空），关注睿创微纳、中科星图（计算机联合）、海格通信、中兵红箭、中国海防、华秦科技、佳驰科技、国博电子（电子联合）、铂力特（机械联合）、陕西华达、七一二、臻镭科技、北方导航、钢研高纳等。（4）兼顾 ROE 分母及分子端潜力，偏国企改革主线。 ⚫ 风险提示：装备列装及交付不及预期；政策调整；价格波动风险等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-01-05 [Table_Author] 分析师： 孟祥杰 SAC 执证号：S0260521040002 SFC CE No. BRF275 010-59136693 mengxiangjie@gf.com.cn 分析师： 吴坤其 SAC 执证号：S0260522120001 SFC CE No. BRT139 010-59133689 wukunqi@gf.com.cn 分析师： 邱净博 SAC 执证号：S0260522120005 010-59136685 qiujingbo@gf.com.cn 请注意，邱净博并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 国防军工行业:板块景气恢复中，重视板块中长期确定性和新增量 2024-12-29 国防军工行业:景气改善趋势渐显，重视当前军工板块配置价值 2024-12-22 国防军工行业:卫星互联网低轨 01 组卫星发射，卫星产业景气持续 2024-12-17 [Table_Contacts] 联系人： 邵艺阳 010-59136696 shaoyiyang@gf.com.cn 联系人： 史嘉麒 shijiaqi@gf.com.cn 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 20 [Table_PageText] 投资策略周报|国防军工 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 航发动力 600893.SH CNY 39.20 2024/10/30 增持 47.05 0.57 0.72 68.77 54.44 22.08 18.94 3.80 4.60 中航高科 600862.SH CNY 23.50 2024/10/22 增持 25.51 0.85 1.07 27.65 21.96 21.48 17.42 16.60 17.30 航材股份 688563.SH CNY 52.50 2024/11/01 增持 69.64 1.42 1.74 36.97 30.17 31.54 25.85 6.10 6.90 铂力特 688333.SH CNY 40.15 2024/09/08 增持 57.80 1.05 1.68 38.24 23.9 17.35 11.90 5.70 8.30 紫光国微 002049.SZ CNY 59.43 2024/12/09 买入 96.85 1.67 2.42 35.61 24.55 29.68 21.07 11.30 14.00 中航重机 600765.SH CNY 19.17 2024/11/01 增持 25.66 1.06 1.28 18.08 14.98 11.89 10.26 12.30 13.20 菲利华 300395.SZ CNY 36.11 2024/10/26 增持 51.72 0.89 1.24 40.56 29.01 28.75 17.05 8.20 14.20 中航沈飞 600760.SH CNY 46.34 2024/11/01 增持 56.00 1.36 1.69 34.07 27.42 26.31 21.59 20.80 21.40 航发控制 000738.SZ CNY 20.22 2024/10/29 增持 25.52 0.64 0.79 31.59 25.59 17.78 15.17 6.70 7.60 中航光电 002179.SZ CNY 36.