计算机行业：重点关注低估值有边际变化预期的个股

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 10 Xml [Table_Page] 投资策略周报|计算机 证券研究报告 [Table_Title] 计算机行业 重点关注低估值有边际变化预期的个股 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 观点：1.基于行业基本面兑现度和彼时的行业估值水平与外部环境，12月中下旬开始我们在行业周报中更加强调聚焦于个股而非行业配置。主要理由在于 3 点：（1）AI 应用的股价驱动主要是映射+流动性溢出；（2）AI 算力部分尚需要更多催化剂，当前态势已经呈现一定的存量博弈而非整体增量特点；（3）行业整体估值有一定压力。2.当前观点主要有 3 点：（1）考虑到绝对估值水平和市场风险偏好变化，仍然不宜在板块层面过于激进；（2）聚焦于低估值且有 Q1 大概率兑现边际变化预期的个股；（3）此外，对鸿蒙和信创、智能汽车保持积极关注。 ⚫ 当前位置的重点个股：1.紫光股份：来自网络交换设备和服务器的基本面预期差；公司当前控股新华三 81%的股份，进一步加强了对于子公司的把控，整体业务协同与盈利能力也获得大幅强化；（3）截止最新收盘，公司 25 年 PE 为 21 倍。2.新大陆：传统业务稳定，网证加密系统设备布局早，建议关注；截止最新收盘，根据 wind 一致预期，公司 25年 PE 为 13 倍。3.金山办公：目前市场对于信创后续落地节奏仍有疑虑，从我们对于产业进展的跟踪来看，我们认为后续行业及党政信创推进节奏确定性较高，公司在办公软件领域龙头地位稳固，将充分受益于后续信创需求落地。此外，伴随 AI 应用持续落地，有望打开新的成长空间。4.中望软件：随着 3D 增速快，盈利能力改善和估值提升基础不断增强；我们预计随着教育客户的占比下降，公司收入增长有机会在24Q4~25Q1 走出谷底，逐步改善；截止最新收盘，公司 2025 年 PS为 8 倍。5.寒武纪：我们在早前两个月的报告中明确提出寒武纪是硬科技领域的旗帜和风向标。因此在当前环境下和节点下其乐观的一面正在提前表现。6.第四范式：公司的 AI 开发工具产品受益于各行业企业用户 AI 应用开发的旺盛需求；公司在 GenAI 时代选择在特定行业与场景“纵向深耕”；预计公司将在 2026 年实现盈利。7.金蝶国际：目前云转型持续顺利推进，期间费用率继续下行，主要云产品续费率维持在高位。我们判断 2025 年公司利润端有望实现扭亏。此外，公司持续推进 B 端 AI 应用，后续进展值得期待。8.顶点软件：近期核心交易系统产业领域变化较多，我们预计更多券商将陆续开启新一代核心交易系统选型招标。重申我们关于顶点软件的观点：拥有成功标杆案例的顶点有望率先享受核心交易系统信创带来的市场份额提升红利。 ⚫ 风险提示：与成长性相比较，短期行业估值吸引力有限；出海产业链/信创/AI 等均有美国方面后续政策变化的影响可能；国内部分信创开支节奏和财力尚需等待明确落地信号；风险偏好继续下行的风险。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-01-05 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 刘雪峰 SAC 执证号：S0260514030002 SFC CE No. BNX004 021-38003675 gfliuxuefeng@gf.com.cn 分析师： 李婉云 SAC 执证号：S0260522120002 liwanyun@gf.com.cn 请注意，李婉云并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 计算机行业:医疗 IT 订单跟踪：24 年订单呈现量升价跌，行业集中度持续提升 2025-01-02 计算机行业 GenAI 系列（一）:AI 大模型赋能 B 端应用，高 ROI 场景将率先实现PMF 2024-12-31 计算机行业:比较试用DeepSeek 看模型走向应用的新迹象 2024-12-29 [Table_Contacts] -30%-18%-6%6%18%30%01/2403/2405/2408/2410/2412/24计算机沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 10 [Table_PageText] 投资策略周报|计算机 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 卫宁健康 300253.SZ CNY 6.53 2024/10/30 买入 8.44 0.19 0.26 34.37 25.12 23.97 19.18 6.60 8.10 浪潮信息 000977.SZ CNY 45.88 2024/10/31 增持 53.08 1.77 2.21 25.92 20.76 19.05 15.81 12.90 13.90 宝信软件 600845.SH CNY 27.06 2024/10/29 买入 36.56 1.04 1.26 26.02 21.48 21.72 18.30 20.70 20.00 德赛西威 002920.SZ CNY 101.98 2024/10/31 增持 141.41 4.04 5.17 25.24 19.73 22.17 17.75 22.00 22.00 佳发教育 300559.SZ CNY 10.77 2024/04/26 买入 17.52 0.50 0.67 21.54 16.07 19.56 14.89 14.30 16.10 恒生电子 600570.SH CNY 25.36 2024/10/31 增持 27.74 0.79 0.92 32.10 27.57 28.47 24.46 15.80 15.60 金蝶国际 00268.HK HKD 8.03 2024/09/27 买入 11.88 0.00 0.08 - 100.37 150.76 53.72 -0.60 3.20 金山办公 688111.SH CNY 261.68 2024/10/28 增持 308.61 3.42 4.13 76.51 63.36 68.81 57.23 13.40 13.90 道通科技 688208.SH CNY 35.30 2024/10/21 买入 40.13 1.34 1.60 26.34 22.06 21.44 16.38 15.80 15.90 紫光股份 000938.SZ CNY 24.64 2024/10/31 买入 34.40 0.86 1.15 28.65 21.43 15