纺织服装行业周报：迅销集团公布FY2025Q1业绩，维持全年业绩指引

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1纺织服装行业周报（20250105-20250111）同步大市-A(维持)迅销集团公布 FY2025Q1 业绩，维持全年业绩指引2025 年 1 月 13 日行业研究/行业周报纺织服装行业近一年市场表现来源：最闻，山西证券研究所相关报告：【山证纺织服装】优选份额提升、拓客户、扩品类纺织制造商，政策助力服饰需求复苏-【山证纺服】纺织服饰2025 年度策略 2025.1.6【山证纺织服装】浙江自然推出 2024年限制性股票激励计划（草案），彰显发 展 信 心 - 【 山 证 纺 服 】 行 业 周 报2025.1.6分析师：王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com孙萌执业登记编码：S0760523050001邮箱：sunmeng@sxzq.com投资要点本周观察：迅销集团公布 FY2025Q1 业绩，维持全年业绩指引1 月 9 日，迅销集团公布 FY2025Q1（2024 年 9 月 1 日-2024 年 11 月 30 日）业绩。FY2025Q1，公司实现营收 8591.92 亿日元，同比增长 10.4%；实现经营利润 1575.56 亿日元，同比增长 7.4%，实现归母净利润 1319.63 亿日元，同比增长 22.4%。分业务板块看，公司业务分为以下四个板块，日本 UNIQLO、海外 UNIQLO、GU、全球品牌。（一）日本 UNIQLO，FY2025Q1，营收为 2666 亿日元，同比增长 9.0%，经营利润为521 亿日元，同比增长 12.1%。同店销售净额在 9 月及 11 月的强劲销售表现推动下，同比增长 7.3%。因折扣率略有提升，使毛利率同比减少 0.2 个百分点；销售、一般及行政开支占收益比率则因人事费用比率及租赁费用比率下降，同比改善 0.9 个百分点。（二）海外 UNIQLO，FY2025Q1，营收为 5017 亿日元，同比增长 13.7%；经营利润为835 亿日元，同比增长 7.4%。其中，东南亚、印度及澳洲地区，以及北美与欧洲地区录得收益及经营溢利大幅增长，业绩表现持续向好。（1）中国大陆市场在本季度期间遭遇气温持续偏高，然而因产品组合未能充分弹性调整，导致收益下降，经营利润大幅减少。中国香港与中国台湾市场则录得营收略微下降，经营利润大幅减少。（2）北美地区营收大幅增长，同店销售净额录得增长，经营利润亦录得增长。本季度 UNIQLO 首度进入美国德州，大受欢迎，业绩表现超于预期。（3）欧洲地区录得营收和经营利润大幅增长，同店销售净额大幅增长。波兰首家门店于 9 月正式开幕，包括该新店在内欧洲地区各个新店铺皆表现不俗。（三）GU，FY2025Q1，营收为 906 亿日元，同比增长 3.1%，经营利润为 98 亿日元，同比减少 20.2%，录得营收增长但经营利润大幅下降。第一季度同店销售净额仅持平于上年度同期水平。另外，因毛利率下降、销售、一般及行政开支占收益比率上升，使得经营利润大幅下降。（四）全球品牌，FY2025Q1，营收为 357 亿日元，同比减少 2.4%，经营利润为 18 亿日元，同比增长 373.3%，旗下 Theory 业务销售不振，营收下降；然而，在该事业分部包括 Theory 在內各个品牌致力改善销售、一般及行政开支占收益比率，使得经营利润上升。公司维持对 FY2025 的业绩预测，公司预计实现营收 3.4 万亿日元，同比增长 9.5%，实现经营利润 5300 亿日元，同比增长 5.8%，归母净利润 3850 亿日元，同比增长 3.5%。行业动态：1)根据中华全国商业信息中心的监测数据，2024 年全年全国重点大型零售企业零售额同比下降 4.3%。其中，12 月份全国 50 家重点大型零售企业（以百货业态为主）零售额基本与上年同期持平，增速为-0.1%，降幅相比上月收窄了 4.3 个百分点，也明显好于今年其他月份。从主要品类市场销售情况来看，12 月家用电器市场销售仍然突出，全国重点大型零售企业家用电器类商品零售额同比增长 41.0%，增速相比上行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2月加快了 7.0 个百分点；化妆品类、服装类、金银珠宝类、日用品类零售额分别同比下降 0.9%、2.5%、2.7%和 3.8%，降幅相比上月均有明显收窄，其中金银珠宝类商品销售改善最为明显，增速好于上月 14.3 个百分点。粮油食品类零售额同比下降6.1%，降幅相比上月略微扩大。2)2024 年 12 月份居民消费价格同比上涨 0.1%，2024 年 12 月份，全国居民消费价格同比上涨 0.1%。其中，城市上涨 0.1%，农村持平；食品价格下降 0.5%，非食品价格上涨 0.2%；消费品价格下降 0.2%，服务价格上涨 0.5%。12 月份，全国居民消费价格环比持平。其中，城市持平，农村下降 0.1%；食品价格下降 0.6%，非食品价格上涨 0.1%；消费品价格下降 0.1%，服务价格上涨 0.1%。2024 年全年，全国居民消费价格比上年上涨 0.2%。3)2025 年 1 月 9 日，雅戈尔正式宣布完成对法国奢华童装品牌 Bonpoint 的收购，卖方为法国 Descours 家族拥有的精品集团 EPI。Bonpoint 是法国首个专注于儿童的奢侈品牌，在近半个世纪的发展中，它凭借独特的定位和卓越品质，成为追求高端童装家庭的首选。EPI 透露，过去三年间，Bonpoint 在 EMEA 地区（欧洲、中东和非洲）和亚洲市场取得了显著增长，销售额复合年增长率大幅提高。其中，中国市场已成为 Bonpoint 最重要的海外市场之一。值得关注的是，此次跨境收购是雅戈尔时尚首次涉足童装和奢侈品领域，也是其打造多品牌国际化时尚集团战略中的重要一步。通过将 Bonpoint 纳入旗下，雅戈尔时尚不仅进一步完善了时尚产业生态布局，也将提升集团在国际时尚舞台上的影响力，并将助力 Bonpoint 持续深耕中国市场，扩大其全球市场份额。行情回顾（2025.01.06-2025.01.10）本周纺织服饰板块跑输大盘、家居用品板块跑输大盘：本周，SW 纺织服饰板块下跌2.96%，SW 轻工制造板块下跌 2.23%，沪深 300 下跌 1.13%，纺织服饰板块落后大盘1.83pct，轻工制造板块落后大盘 1.09pct。各子板块中，SW 纺织制造下跌 0.42%，SW服装家纺下跌 3.76%，SW 饰品下跌 4.73%，SW 家居用品下跌 1.65%。截至 1 月 10日，SW 纺织制造的 PE（TTM 剔除负值，下同）为 20.53 倍，为近三年的 79.47%分位；SW 服装家纺的 PE 为 17.19 倍，为近三年的 58.94%分位；SW 饰品的 PE 为 14.82倍，为近三年的 16.56%分位；SW 家居用品的 PE 为 17.49 倍，为近三年的 11.92%分位。投资建议：（一）纺织制造板块：我们建议关注三条投资主线：（一）国际运动服饰品牌公司库存压力减轻，销售展望稳中向好，看好低估值的纺织制造商龙头订单稳健复苏，推荐裕元集团、申洲国际；（二）推荐有望凭借越南产能投产