天奈科技(688116)公司拟回购股份，新技术应用有望迎量利双升

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 公司拟回购股份，新技术应用有望迎量利双升 [Table_Title2] 天奈科技（688116.SH） [Table_Summary] ►公司拟回购股份，彰显长期发展信心 公司拟使用自有资金和/或自筹资金回购部分公司股份，用于未来员工持股计划和/或股权激励，价格为不超过人民币63.47 元/股（含），资金总额为不低于人民币 5,000 万元（含），不超过人民币 10,000 万元（含）。 我们认为，公司为技术引领的锂电导电剂优质企业，在研发、成本、客户等全方位优势明显，本次拟回购股份，体现公司将通过员工持股计划和/或股权激励绑定核心人员，彰显公司对于未来长期发展的信心充足。 ►新技术应用趋势下，龙头迎来新产品放量周期 市占率保持首位，且持续扩大。公司研发优势明显，技术始终领先行业发展，推动市占率提升。2023 年公司以 46.7%的市场份额稳居国内碳纳米管导电剂龙头地位，市占率同比提升6.4pct。 新产品+海外客户放量，公司优势不断明显。 1）新技术+新材料应用趋势明朗，CNT 产品需求呈现刚性。锂电行业的发展始终以技术革新驱动，高能量密度、快充、安全等性能需求持续提高。随着固态电池、硅碳负极、高压实密度、高容量密度等技术的持续深入，碳纳米管导电剂需求刚性逐步凸显，出货量有望持续攀升。 2）推出新产品体系，海外客户有望放量。在新产品方面，公司依托此前在多壁碳纳米管上的经验，经过较长时间的研发，解决单壁碳纳米管的批量化生产难题，成为国内首家具备规模化生产能力的企业。在海外客户拓展方面，公司持续拓展优质客户，在新产品的加持下，公司有望迎来海外客户的放量。 投资建议 我们认为，公司的核心逻辑为：1）研发能力领先于行业，未来将显著受益于新技术应用；2）产品持续迭代，新产品预计进入需求释放阶段；3）技术领先+不断更新带来的盈利能力预计提升，增厚公司利润；4）传统产品已经经历过价格战竞争，预计传统产品竞争态势和单位盈利基本企稳，向下空间有限。 锂电行业进入新技术驱动发展的阶段，随着材料和技术的持续优化，碳纳米管导电剂等助力性能提升的产品需求有望释放。公司为碳纳米管导电剂龙头企业，产品体系持续迭代，海外客户有望放量，综合优势领先。但考虑前期锂电行业需求增速和新产品应用放缓，我们将前期预计的 2024-2025 年公司营业收入分别为 30.10、36.62 亿元，调整为 2024-2026 年公司营业收入分别为 20.64、33.95、45.00 亿元；将前期预计的 2024-2025 年公司归母净利润分别为 6.77、9.09 亿元，调整为2024-2026 年公司归母净利润分别为 2.55、4.57、6.86 亿元；将前期预计的 2024-2025 年公司 EPS 分别为 2.91、3.91元，调整为 2024-2026 年公司 EPS 分别为 0.74、1.33、1.99 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 增持 上次评级： 增持 最新收盘价： 35.41 [Table_Basedata] 股票代码： 688116.SH 52 周最高价/最低价： 50.00/15.26 总市值(亿) 122.07 自由流通市值(亿) 98.23 自由流通股数(百万) 277.41 [Table_Pic] [Table_Author] 证券分析师：杨睿 邮箱：yangrui2@hx168.com.cn SAC NO：S1120520050003 联系电话：010-5977 5338 分析师：李唯嘉 邮箱：liwj1@hx168.com.cn SAC NO：S1120520070008 联系电话：010-5977 5349 [Table_Report] 相关研究 1. 天奈科技（688116）：导电剂龙头地位稳固，关注需求向好及结构改善 2.天奈科技：CNT 行业龙头，α与β共振 3.天奈科技（688116）动态报告：天奈科技的高成长逻辑 证券研究报告|公司动态报告 [Table_Date] 2025 年 01 月 12 日 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 元，对应 PE 为 48X、27X、18X（以 2025 年 1 月 10 日收盘价35.41 元计算），维持“增持”评级。 风险提示 1）电动车行业发展不达预期；2）产能建设、产品放量、客户需求不达预期；3）行业政策、技术路线变化；4）产品、原材料价格大幅波动；5）客户回款不达预期等。 盈利预测与估值 [Table_profit] 财务摘要 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,842 1,404 2,064 3,395 4,500 YoY（%） 39.5% -23.8% 47.0% 64.5% 32.5% 归母净利润（百万元） 424 297 255 457 686 YoY（%） 43.4% -30.0% -14.3% 79.6% 49.9% 毛利率（%） 35.0% 33.6% 30.3% 33.6% 34.4% 每股收益（元） 1.24 0.87 0.74 1.33 1.99 ROE 16.9% 11.0% 8.9% 14.5% 19.0% 市盈率 29 41 48 27 18 资料来源：Wind，华西证券研究所 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 正文目录 1. 公司拟回购股份，彰显长期发展信心 .................................................................................................................................................4 2. 新技术应用趋势下，龙头迎来新产品放量周期 ...............................................................................................................................4 2.1. 市占率保持首位，且持续扩大 ..........................................................................................................................................................4 2.2. 新产品+海外客户放量，公司优势不断明显..............................................................................................................................