美国12月CPI数据解读：核心通胀降温暂缓市场担忧

证券研究报告：宏观报告2025 年 1 月 16 日市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分3588 研究所分析师:李起SAC 登记编号:S1340524110001Email:liqi2@cnpsec.com研究助理:高晓洁SAC 登记编号:S1340124020001Email:gaoxiaojie@cnpsec.com近期研究报告《金融数据持续改善，一季度企业盈利有望筑底企稳》 - 2025.01.15宏观观点核心通胀降温暂缓市场担忧——美国 12 月 CPI 数据解读l核心观点美国公布了最新的通胀数据，12 月 CPI 同比增长 2.9%，符合市场预期，高于前值的2.7%；环比增长 0.4%，高于前值的0.3%。核心 CPI同比增长 3.2%，低于预期和前值的 3.3%，环比增长 0.2%，前值 0.3%。美国 12 月实际收入环比下降 0.1%，前值为增长 0.1%，这与上周五公布的薪资数据反映的趋势一致。整体上看，本次数据缓解了市场对再通胀的部分担忧。数据公布后，美债收益率明显下行，美股三大指数均大幅上涨，道指上涨 1.65%，标普 500 指数上涨 1.83%，纳指上涨2.45%。从分项上来看，12 月通胀反弹的动能主要来自能源价格的上涨，能源分项环比上涨 2.6%，12 月以来，布伦特原油价格从最低的 70 美元上涨至 82 美元，带动能源通胀上行。此外，二手车价格也继续跟随前瞻指标反弹，预计这一趋势将会延续。住所分项环比增速持平于0.3%，无论是从住房租金还是业主等价租金（自有住房折算租金）来看，租金通胀都处于回落趋势中。但根据新租户租金的反弹来看，这一下行趋势可能已经接近尾声。往后看，基数效应或将略微有利于一季度的去通胀进程，我们预计，美联储下一次降息可能在 3 月或 5 月到来。当前美元指数、美债收益率处于高位，反映了市场对于特朗普上台后的一系列政策可能推升二次通胀的担忧。PolitiFact 追踪了特朗普在 2016 年竞选期间做出的 102 项承诺的兑现情况，按照承诺是否实现分为 5 个评级：兑现承诺、妥协、违背承诺、停滞、正在推进。根据 PolitiFact 的研究结果，特朗普第一任期内竞选承诺兑现度不足 50%。我们认为，市场对“特朗普交易”的预期已经较为充分，而且政策的实际推行需要较长时间。因此，特朗普正式上台后，市场或将面临盈利兑现。l风险提示：美国经济基本面超预期走弱；美国就业市场超预期快速恶化。请务必阅读正文之后的免责条款部分2目录1美国 12 月通胀数据暂缓市场担忧..............................................................42风险提示...................................................................................6请务必阅读正文之后的免责条款部分3图表目录图表 1： 美国 12 月 CPI 各分项情况 ......................................................... 4图表 2： 12 月以来油价持续上行（美元/桶）.................................................5图表 3： 油价上涨支撑机票价格坚挺（%） ................................................... 5图表 4： 曼海姆指数显示二手车价格将继续反弹（%） ......................................... 5图表 5： 租金通胀处于下行趋势中（%） ..................................................... 5图表 6： 特朗普第一任期内竞选承诺兑现度不到 50%...........................................6请务必阅读正文之后的免责条款部分41 美国 12 月通胀数据暂缓市场担忧美国公布了最新的通胀数据，12 月 CPI 同比增长 2.9%，符合市场预期，高于前值的 2.7%；环比增长 0.4%，高于前值的 0.3%。核心 CPI 同比增长 3.2%，低于预期和前值的 3.3%，环比增长 0.2%，前值 0.3%。美国 12 月实际收入环比下降 0.1%，前值为增长 0.1%，这与上周五公布的薪资数据反映的趋势一致。整体上看，本次数据缓解了市场对再通胀的部分担忧。数据公布后，美债收益率明显下行，美股三大指数均大幅上涨，道指上涨 1.65%，标普 500 指数上涨 1.83%，纳指上涨 2.45%。图表1：美国 12 月 CPI 各分项情况资料来源：iFinD，中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分5图表2：12 月以来油价持续上行（美元/桶）图表3：油价上涨支撑机票价格坚挺（%）资料来源：iFinD，中邮证券研究所资料来源：iFinD，中邮证券研究所从分项上来看，12 月通胀反弹的动能主要来自能源价格的上涨，能源分项环比上涨 2.6%，12 月以来，布伦特原油价格从最低的 70 美元上涨至 82 美元，带动能源通胀上行。此外，二手车价格也继续跟随前瞻指标反弹，预计这一趋势将会延续。住所分项环比增速持平于 0.3%，无论是从住房租金还是业主等价租金（自有住房折算租金）来看，租金通胀都处于回落趋势中。但根据新租户租金的反弹来看，这一下行趋势可能已经接近尾声。往后看，基数效应或将略微有利于一季度的去通胀进程，我们预计，美联储下一次降息可能在 3 月或 5 月到来。图表4：曼海姆指数显示二手车价格将继续反弹（%）图表5：租金通胀处于下行趋势中（%）资料来源：Macromicro，中邮证券研究所资料来源：FRED，中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分6当前美元指数、美债收益率处于高位，反映了市场对于特朗普上台后的一系列政策可能推升二次通胀的担忧。PolitiFact 追踪了特朗普在 2016 年竞选期间做出的 102 项承诺的兑现情况，按照承诺是否实现分为 5 个评级：兑现承诺、妥协、违背承诺、停滞、正在推进。根据 PolitiFact 的研究结果，特朗普第一任期内竞选承诺兑现度不足 50%。我们认为，市场对“特朗普交易”的预期已经较为充分，而且政策的实际推行需要较长时间。因此，特朗普正式上台后，市场或将面临盈利兑现。图表6：特朗普第一任期内竞选承诺兑现度不到 50%资料来源：PolitiFact，中邮证券研究所2 风险提示美国经济基本面超预期走弱；美国就业市场超预期快速恶化。请务必阅读正文之后的免责条款部分7中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的 6 个月内的相对市场表现，即报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；