建筑装饰行业周报：一季度各地债券发行计划如何？——2025W3建筑周报

行 业 研 究 2025.01.19 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 建 筑 装 饰 行 业 周 报 一季度各地债券发行计划如何？——2025W3 建筑周报 分析师 刘清海 登记编号：S1220523090001 张其超 登记编号：S1220524090002 行 业 评 级 : 推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 188 总股本(亿股) 3,701.18 销售收入(亿元) 131,240.39 利润总额(亿元) 3,510.64 行业平均 PE 163.03 平均股价(元) 9.86 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《当前时间如何看待核电投资？——2025W2 建筑周报》2025.01.12 《超长国债“两重”建设有哪些关注点？——2025W1 建筑周报》2025.01.05 《 如 何 看 待 专 项 债 管 理 机 制 优 化 ？ — —2024W53 建筑周报》2024.12.29 《如何看待央企分拆上市机会？——2024W52建筑周报》2024.12.22 周观点：一季度各地债券发行计划如何？ 25Q1 各地债券发行计划加速，再融资类债券为发行加速的主要动因。截至目前，已有 20 多个省份披露 25Q1 的债务发行计划，合计金额为 12915 亿元，去年同期为 9647 亿元，同比+32.8%;其中再融资债务发行计划额度为7178.2 亿元，去年同期为 3115.4 亿元，同比+130.4%。由于今年发行债券更多是再融资类，债务限制政策的作用或有边际减弱，部分债务限制省份的债券发行计划加速。我们预计在中央化债政策的推动下，地方债务限额提升，25 全年均有较大的再融资类债券发行空间，或将部分挤占原有的专项/一般债额度，建议关注化债主线。 “自审自发”目前并未明显影响各地新增专项债发行计划制定,Q2 起或有边际变化。参照国务院办公厅《地方政府专项债券项目“自审自发”试点地区名单》提到的 10 个地区（上海、北京、江苏、浙江、安徽、福建、山东、湖南、广东、四川），四川、湖南、福建新增专项债发行计划同比有扩张，安徽、山东、江苏新增专项债发行计划同比有收缩，其余地区尚未披露计划，各地发行计划变化趋势并未明显受到“自审自发”的政策影响。目前各地已披露一季度新增专项债发行计划额度之和为 3864.1 亿元，去年同期为4808.9 亿元，同比-19.6%。我们认为中央政策推出与各地 25Q1 专项债发行计划制定时间接近，Q2 开始或将看到数据端的倾斜和变化。 行业动态：国家能源局提出 2025 年至 2027 年年均新增 2 亿千瓦以上新能源的合理消纳利用 本周的主要新闻有：2025 年至 2027 年全国新能源利用率将不低于 90%、生态环境部发布《关于建设美丽中国先行区的实施意见》。 经济数据：年度专项债发行进度基本达成，静待资金项目落地 2024 年 12 月新增人民币贷款 0.99 万亿元/同比-15.4%，新增中长期企业贷款 0.04 万亿元/同比-95.4%，2024 年 12 月，新增政府专项债券 211 亿元，新增政府一般债券 241 亿元。截止 2024 年 12 月底，年度 3.9 万亿的专项债计划发行额度已经达成，静待资金项目兑现。 资本市场：建筑装饰跑赢大盘（沪深 300） 本周 A 股建筑装饰跑赢大盘（沪深 300），本周 A 股建筑装饰涨跌幅为 2.95%，跑赢大盘 0.81 个百分点，涨跌幅在 31 个行业板块中由高到低排名第 22 名。 投资建议：一季度再融资类债券发行加速，建议关注化债主题下的基本面行情。此外建议关注三大主线①高股息央国企，如四川路桥、安徽建工、隧道股份、中国建筑、中材国际、中国铁建等；②出海国际工程企业，如中工国际、北方国际、中钢国际、中材国际等；③专业工程方向高景气赛道龙头，如鸿路钢构、上海港湾、圣晖集成、利柏特。 风险提示：政策落地不及预期；股市或有调整风险；新增合同订单不及预期 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -17%-8%1%10%19%28%24/1/1924/4/124/6/13 24/8/25 24/11/6 25/1/18建筑装饰沪深300建筑装饰 行业周报 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 正文目录 1 周观点：一季度各地债券发行计划如何？ ............................................................ 4 2 公司动态 ........................................................................................ 8 3 行业动态 ........................................................................................ 9 3.1 官方新闻 ................................................................................. 9 3.2 行业数据 ................................................................................. 9 4 资本市场 ....................................................................................... 12 4.1 建筑央企 ................................................................................ 12 4.2 地方建筑国企 ............................................................................ 13 4.3 国际工程建筑企业 ........................................................................ 13 5 风险提示 ....................................................................................... 14 建筑装饰 行业周报 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表目录 图表 1: 一季度大部分地区债券发行计划有加速趋势（亿元） ........................................ 5 图表 2: 山东、安徽等地新增专项债发行有明显收缩（亿元） ..............