实体经济图谱2025年第2期：节前生产回落

实 体 经 济 图 谱2 0 2 5 年 第 2 期1分析师：陈兴 博士财通宏观首席分析师S0160523030002分析师：马骏 博士S0160523080004联系人：陈莹2025年1月11日节前生产回落2资料来源：WIND，财通证券研究所• 1月上旬已过，春节效应逐步显现。从中观高频数据看，一方面，终端需求有所回落，因春节临近导致市场活跃度较低，1月前10天42城新房销量增速由正转负， 19城二手房销量增速也有回落，同时二手房价同比增速所有线级降幅走扩。由于月底部分地区以旧换新补贴额用尽，消费者形成观望情绪推迟购车，拖累乘用车零售销量增速下降。另一方面，工业生产走弱，石油沥青开工率处于历年同期低位，化工产业链负荷率均有回落，样本钢厂产量增速也有下行。不过，本周汽车开工率维持高位，近期降温幅度明显，推动1月前10天发电耗煤增速回升。此外，临近春节，地铁客运量下降，同时国内航班架次续增。由于部分行业已进入休假状态，用工需求也出现季节性下降。量升降降升降降降价降降升升降降降降降升电力客运货运煤炭有色原油玻璃水泥钢铁化工机械酒店电影农副食品纺服乘用车房地产收入降升行业基础 设施生产制造消费服务基础设施生产制造房地产：1月前10天42城新房销量增速由正转负，二手房均价环比持平。乘用车：12月乘联会零售、批发销量增速均下降，本周开工率上升。纺服：12月柯桥纺织总景气指数下行，本周柯桥纺织价格指数微升。农副食品：本周农产品批发价格指数微升，猪肉价格转为上涨。电影：上周电影票房收入和观影人次双双上行，单周票房收入创国庆档以来新高。休闲娱乐：上周商圈人流上升，酒店实际营收同比转正。消费服务用工：上周用工持续量跌价升，劳动力供给持续季节性回落。机械：12月挖掘机销量同比增速下行，塔吊吨米利用率季节性下降。化工：本周PTA产业链产品价格涨多跌少，负荷率均下跌。补钢铁：本周钢价下行，吨钢毛利下行，钢材产量增速下降，库存回补。水泥：本周全国水泥价格下降，水泥企业库容比持续下行。玻璃：本周浮法玻璃均价有所回升，库存持续去化。原油：本周油价上升，CRB指数均值下降，美元指数均值上升。有色：本周金属价格上涨，铜、铝库存去化。煤炭：本周煤炭价格涨跌互现，秦皇岛港煤炭库存回补。货运：1月前5天三大货运量同比增速涨多跌少，本周公路物流运价指数小幅上涨。客运：本周23城地铁客运量季节性下降，国内航班执行架次数续增。电力：1月前10天发电耗煤量增速上升，本周六大发电集团煤炭库存回补。3信息来源：WIND，财通证券研究所，1-2月合并，21年为两年平均增速图1 42城地产销量同比增速（%）信息来源：WIND，财通证券研究所图2 十大城市商品房库销比（周）指标数据表现解读需求库存1月前10天新房销量明显下滑，二手房销量出现回调。具体来看，42城新房销量同比增速由正转负，19城二手房销量同比增速出现回落，或主因春节临近导致市场活跃度较低。周度来看，上周二手房关注指数环比增速一线回落，二三线降幅走扩；带看指数环比增速一线由正转负、三线降幅走扩，二线上升；上周二手房价格指数环比一线下降，二线上升，三线持平，同比增速所有线级降幅走扩。108城二手房价环比增速持平，为-0.2%。上周十大城市商品房库销比上升；上周土地成交面积同比降幅走扩，溢价率上升。上周十大城市商品房库销比上升至52.5周。1月前10天42城新房销量增速由正转负至-13.5%，19城二手房销量增速回落至20.5%。土地成交价格上周土地成交面积同比降幅走扩，溢价率上升。上周二手房价格环比增速一线城市由正转负，二线降幅收窄，三线城市持平；同比增速所有线级降幅走扩。本周108城二手房价环比持平上周，录得-0.2%。4-60-40-20020406021/121/722/122/723/123/724/124/725/116个一二线26个三四线42城 2070120170220270320W1W6 W11 W16 W21 W26 W31 W36 W41 W46 W5120182019202020212022202320242025信息来源：iFinD，财通证券研究所，21年为两年平均增速图3 乘联会乘用车销量同比增速（%）信息来源：iFinD，财通证券研究所图4 历年各周半钢胎开工率（%）指标数据表现解读需求本周半钢胎开工率上升至79%，全钢胎开工率提升至62.2%。生产库存12月汽车经销商库存系数升至1.14。512月乘联会乘用车零售销量增速下降至11%，批发销量增速回落至13%。-50-30-10103050709021/621/1222/622/1223/623/1224/624/12零售批发12月乘联会零售、批发销量同比增速均回落。具体来看，月末零售、批发销量增速均由正转负，拖累整月表现。零售方面，月底部分地区以旧换新补贴额用尽，且随着“两新”政策到期，消费者对新政策的期待偏高，形成了一定的观望情绪，购车决策推迟；批发方面，车市存在一定库存压力，加之整体利润表现不佳，均对年末销量产生消极影响。生产方面，本周半钢胎开工率和全钢胎开工率均上升。库存方面，12月汽车经销商库存系数略升至1.14，处在合理水平。0102030405060708090W1W6 W11 W16 W21 W26 W31 W36 W41 W46 W51202020212022202320242025信息来源：iFinD，财通证券研究所图5 柯桥纺织价格指数信息来源：iFinD，财通证券研究所图6 柯桥纺织景气指数指标数据表现解读本周柯桥纺织价格总类价格指数微升，原料类价格指数微降。需求12月柯桥纺织景气指数下行，其中市场指数同步降低，生产指数小幅上行。本周中国轻纺城成交量下行。6价格12月柯桥纺织总景气指数下行。其中，市场景气方面，内需订单有所下降，纺织品流通市场行情呈现下跌趋势；生产景气方面，企业生产订单较11月份回升，部分纺织印染企业订单回升，生产景气指数上涨。价格方面，本周柯桥纺织价格总类价格指数微升，原料类价格指数走低。本周中国轻纺城成交量下行。768084889210210310410510610710810922/122/723/123/724/124/725/1柯桥纺织价格指数:总类（左）柯桥纺织价格指数:原料类（右）800100012001400160021/1222/622/1223/623/1224/624/12总景气指数市场景气指数生产景气指数信息来源：iFinD，财通证券研究所图7 农产品批发价格200指数信息来源：iFinD，财通证券研究所图8 猪肉、蔬菜、水果和鸡蛋平均批发价（元/公斤）指标数据表现解读价格本周猪肉平均批发价环比回升，录得1.4%，鸡蛋平均批发价环比降幅收窄，录得-0.6%，水果平均批发价环比转正，录得0.1%，蔬菜平均批发价环比增速下行，录得0.3%。本周农业部农产品批发价格指数微升。7临近春节，本周农业部农产品批发价格指数微升。从月均值看，农产品批发价格1月高于去年12月。从高频数据看，本周猪肉平均批发价回升；鸡蛋价格续降；蔬菜平均批发价继续上涨，环比增速有所放缓；水果平均批发价有所回升。1月以来，猪肉价格波动上升，鸡蛋和水果价格较为稳定，蔬菜价格持续上涨