2024年12月和四季度经济数据点评：2024年经济增长完成目标

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量点评 2025 年 1 月 19 日 相关研究报告 《12 月金融数据点评》20250116 《中国经济的逻辑与出路》20250116 《住户贷款回升，后续仍可期待》20250115 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观经济 证券分析师：张晓娇 xiaojiao.zhang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300514010002 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 Qibing.Zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 2024 年 12 月和四季度经济数据点评 2024 年经济增长完成目标 2024 年实际 GDP 同比增长 5.0%，四季度实际 GDP 当季同比增长 5.4%，超出市场预期；12 月工业增加值和社零增速好于市场预期，固投累计同比增速较 1-11 月小幅下降，但 12 月当月制造业、基建、房地产投资增速都表现相对较好。  2024 年四季度 GDP 实际同比增速 5.4%，2024 年实际 GDP 累计同比增长5.0%。  2024 年 12 月工业增加值同比增长 6.2%。从行业分类来看，2024 年采矿业工业增加值累计同比增速 3.1%，制造业累计同比增速 6.1%，公用事业累计同比增速 5.3%，高技术产业累计同比增速 8.9%。  2024 年 12 月社零同比增长 3.7%，其中，除汽车以外的消费品零售额同比增长 4.2%，服务消费累计同比增长 6.2%。  2024 年固定资产投资同比增速为 3.2%，分类别看，制造业投资 2024 年累计同比增长 9.2%，基建投资累计同比增长 4.4%，地产投资累计同比下降 10.6%。  2024 年 12 月，70 个大中城市新建商品住宅价格指数同比下降 5.7%，二手住宅价格指数同比下降 8.1%。2024 年商品房销售面积累计同比下降12.9%，商品房销售额累计同比下降 17.1%。  2024 年全国居民人均可支配收入 41314 元，累计同比增长 5.3%，居民人均消费支出 28227 元，累计同比增长 5.1%。  12 月经济数据好于预期。2024 年 12 月工业增加值同比增速较 11 月上升幅度较大，社零同比增速较 11 月明显上升，固定资产投资增速虽然较 1-11月小幅下降，但整体表现相对平稳；四季度在生产端和第三产业的共同提振下，实际 GDP 当季同比增长 5.4%，完成了全年实际 GDP 同比增长5.0%的任务目标。从全年的数据表现看，生产端持续好于需求端，制造业工业增加值和固定资产投资是较大的亮点；从 12 月和四季度的数据表现看，也有一些新的亮点，一是在止跌回稳的房地产政策影响下，房价同比降幅有所收窄，房地产投资当月增速出现降幅收窄，当月新开工面积同比降幅也出现收窄，二是在地方政府新增专项债化债额度，以及财政支出加速落地的影响下，基建投资增速获得支撑，三是临近春节假期，居民消费增速出现好转迹象。  2025 年经济增速目标或仍在 5%。2024 年经济增长实现 5%增速目标的主要贡献，来自工业增加值有韧性、外需表现强劲、大规模设备更新和消费品以旧换新（“两新”）政策、财政支出托底基建等方面；我们预计2025 年经济增长目标或仍将定在 5%，但是相较 2024 年，外需表现的不确定性较大、居民消费仍受制于居民收入增速、房地产产业链实现止跌回稳的时间仍不确定，都可能是拖累 2025 年经济增速表现的因素，对此需要稳增长的宏观政策加力提效。我们建议关注几个方面，一是积极的财政政策，在 2025 年能够多大程度的“提高赤字率”，二是 2024 年 12月政治局会议定调“适度宽松的货币政策”，央行 2025 年工作会议也提出“择机降准降息”，短期关注春节前央行是否会有宽松的货币政策落地，三是 2025 年我国加力扩围实施“两新”政策，关注政策对制造业投资和居民消费的提振情况。  风险提示：全球通胀二次上行；欧美经济回落速度偏快；国际局势复杂化。 2025 年 1 月 19 日 2024 年 12 月和四季度经济数据点评 2 2024 年实际 GDP 同比增速完成目标 四季度实际 GDP 同比增长 5.4%，2024 年全年时间 GDP 同比增长 5.0%。2024 年四季度 GDP 实际同比增速 5.4%，较三季度上升 0.8 个百分点；2024 年实际 GDP 累计同比增长 5.0%，较前三季度增速上升 0.2 个百分点，完成了全年经济增速目标。四季度实际 GDP 当季增速高于万得一致预期 0.3个百分点，2024 年实际 GDP 累计增速高于万得一致预期 0.1 个百分点。 图表 1. GDP 当季同比增速 资料来源：万得，中银证券 四季度三产对 GDP 的拉动较三季度继续上升。2024 年四季度实际 GDP 同比增速 5.4%，分产业看，一产实际 GDP 当季同比增长 3.7%，增速较三季度上升 0.5 个百分点，二产实际 GDP 当季同比增长5.2%，增速较三季度上升 0.6 个百分点，三产实际 GDP 当季同比增长 5.8%，增速较三季度上升 1.0个百分点，三产是拉动四季度实际 GDP 同比增速的首要因素，其次是二产。从三驾马车对 GDP 累计同比贡献率看，2024 年三产的贡献率最高，达到 56.3%，其次是二产的贡献率 38.9%，一产的贡献率 4.8%，与前三个季度的贡献率基本持平。与 2016 年-2019 年三次产业的贡献率平均水平相比，2024 年第三产业对 GDP 累计同比的贡献率偏低 5.23 个百分点，与 2023 年相比，第三产业的贡献率也偏低 3.90 个百分点，2024 年贡献率偏高的主要是第二产业，较 2016 年-2019 年同期平均水平偏高4.60 个百分点，较 2023 年偏高 5.00 个百分点。我们认为这一现象与月度数据特征相符，表明四季度我国经济需求端有所恢复，但仍存在生产端好于需求端的情况。 图表 2. 2024 年三驾马车对 GDP 累计同比贡献率 图表 3. 2024 年四季度 GDP 不变价分产业同比增速 资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券 (10)(5)05101520252015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-062023-122024-062024-12GDP:不变价:当季同比GDP:现价:当季同比((%)4.8 38.9 56.3 4.6 41.5 53.9 0102030405060GDP累计同比贡献率:第一产业GDP累计同比贡献率:第二产业GDP累计同比贡献率:第三产业2024-122024-09(%)3.75.25.83.24.64.80.01.0