傲基股份(02519.HK)深度报告：中大件跨境电商龙头，海外仓建设助力成长

证券研究报告 | 公司深度 | 家居用品 http://www.stocke.com.cn 1/29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 傲基股份(02519) 报告日期：2025 年 01 月 13 日 中大件跨境电商龙头，海外仓建设助力成长 ——傲基股份深度报告 投资要点 ❑ 公司是家具家居类全球跨境电商龙头，中大件全球仓储物流能力领先，助力跨境业务快速成长。 ❑ 公司概况：家具家居类跨境电商龙头，海外仓建设驱动成长 公司是家具家居类全球跨境电商龙头，在全球家具类 B2C 电商卖家第五，中国卖家排名第一，主要通过亚马逊、沃尔玛及 Wayfair 向消费者提供产品。2023年，公司有 11 个品牌的 GMV 超过人民币 1 亿元，按 GMV 计，公司 6 个产品品类（床架、食品柜、梳妆台和梳妆凳、书柜、餐柜和边柜以及冰箱）在亚马逊美国网站排名第一。公司通过子公司深圳西邮智仓为自有电商业务提供物流，并为其他电商公司提供一站式的物流解决方案，截至 2024 年 4 月底，西邮布有 27 座海外仓，总面积超过 550 万平方英尺。 ❑ 行业情况：B2C 跨境电商平台成长快速，家居家具类占比最高 全球 B2C 电商市场 GMV 迅速增长，家具家居类产品增速最快：（1）全球家具和家居产品的市场规模从 2018 年的 13766 亿美元增长到 2023 年的 17367 亿美元，年复合增长率为 4.8%；中国卖家在全球家具和家居产品出口市场中占据主导地位，亚马逊、Wayfair 是中国卖家的主要海外电商平台。（2）中国卖家科技消费品 B2C 海外电商市场的 GMV 由 2018 年的人民币 4047 亿元增加至 2023 年的9862 亿元，复合年增长率为 19.5%；（3）B2C 跨境物流服务发展迅猛， 2023 年海外仓模式的 B2C 出口电商物流解决方案的收入达 2039 亿元，西邮智仓在专注于中大件产品的所有 B2C 出口电商物流解决方案提供商中排名第一，在中国所有 B2C 出口电商物流解决方案提供商中排名第四。 ❑ 竞争优势：聚焦家居家具品类，自建海外仓效率领先 （1）聚焦家居家具品类，SKU 丰富性价比高。公司在国际 B2C 家具家居电商领域占据主导地位，凭借着物流优势继续开发大件乃至超大件产品，通过结构化模块化改造，实现了高性价比。（2）海外仓规模扩张，自建物流效率领先。海外仓储是物流服务的核心，公司拥有 27 个海外仓储设施，总建筑面积超过 500 万平方英尺。公司一站式物流年订单处理量从 2021 年的 300 万份增长至 2023 年的600 万份，物流解决方案的收入由 4.87 亿元增加到 16.53 亿元。（3）供应链管理效率领先。公司能在 40 天内将新产品从设计阶段推进到试生产阶段，并在试生产完成后的 50 天内将产品送达消费者手中，显著领先于行业平均的 45 天和 90天标准。通过数字化的供应链管理系统，能够严格监控产品质量，2023 年在所有第三方电商平台上实现低于 3.5%的退货率。 ❑ 盈利预测与估值 我们预计 2024 年-2026 年公司营收分别为 110.27/132.18/158.21 亿元，同比分别+27%/+20%/+20%，归母净利润分别为 5.93/7.22/8.76 亿元，同比分别+12%/+22%/+21%，对应 PE 分别为 9/7/6X，对应 EPS 分别为 1.43/1.74/2.11 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 ❑ 风险提示 法律监管风险；汇率波动风险；国际贸易摩擦风险；第三方物流解决方案变化风险。 投资评级: 买入(首次) 分析师：史凡可 执业证书号：S1230520080008 shifanke@stocke.com.cn 分析师：洪百慧 执业证书号：S1230524090012 hongbaihui@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 HK$12.24 总市值(百万港元) 5,082.12 总股本(百万股) 415.21 股票走势图 相关报告 -23%-13%-3%7%18%28%24/1125/01傲基股份恒生指数傲基股份(02519)公司深度 http://www.stocke.com.cn 2/29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 8683 11027 13218 15821 (+/-) (%) 22.29% 27.00% 19.86% 19.69% 归母净利润 532 593 722 876 (+/-) (%) 142.87% 11.51% 21.63% 21.47% 每股收益(元) 1.37 1.43 1.74 2.11 P/E / 8.57 7.04 5.80 资料来源：浙商证券研究所 傲基股份(02519)公司深度 http://www.stocke.com.cn 3/29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 公司简介：家具家居类跨境电商龙头，海外仓建设驱动成长 ................................................................ 6 1.1 公司概况：家具家居类跨境电商龙头，海外仓物流解决能力领先 ............................................................................... 6 1.2 财务概况：亚马逊事件后恢复增长，聚焦家具家居类产品 ........................................................................................... 8 1.3 股权结构：实控人为陆氏家族，核心高管伴随公司成长 ............................................................................................. 13 2 行业情况：家居家具类跨境电商增速快，中大件物流发展迅猛 .......................................................... 14 2.1 家具家居类 B2C 电商市场 ............................................................................................................................................... 15 2.2 科技消费品 B2C 电商市场 ..................................................................................................