社零数据点评：12月国内社零同比增长3.7%，11月消费者信心指数环比回落

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1纺织服装社零数据点评同步大市-A(维持)12 月国内社零同比增长 3.7%，11 月消费者信心指数环比回落2025 年 1 月 20 日行业研究/行业快报纺织服装行业近一年市场表现资料来源：最闻，山西证券研究所相关报告：【 山 证 纺 织 服 装 】 迅 销 集 团 公 布FY2025Q1 业绩，维持全年业绩指引-【山证纺服】行业周报 2025.1.13【山证纺织服装】优选份额提升、拓客户、扩品类纺织制造商，政策助力服饰需求复苏-【山证纺服】纺织服饰 2025年度策略 2025.1.6分析师：王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com孙萌执业登记编码：S0760523050001邮箱：sunmeng@sxzq.com事件描述：1 月 17 日，国家统计局公布 2024 年 12 月社零数据。事件点评：12 月国内社零同比增长 3.7%，11 月消费者信心指数环比回落。2024 年 12 月，国内实现社零总额 4.52 万亿元，同比增长 3.7%，环比提升 0.7pct，表现优于市场一致预期（根据 Wind，2024 年 12 月社零当月同比增速预测平均值为+3.5%）。按消费类型分，2024 年 12 月餐饮收入、商品零售同比增速分别为 2.7%、3.9%。2024 年 11 月，我国消费者信心指数为 86.2，环比下滑 0.7。分渠道来看，线上渠道表现继续优于商品零售大盘，全年线下必选消费业态增长稳健。2024 年 1-12 月，商品零售额整体同比增长 3.2%，其中，线上渠道，实物商品网上零售额同比增长 6.5%，表现好于商品零售整体；实物商品网上零售额中，吃类、穿类和用类商品同比分别增长 16.0%、1.5%、6.3%。线下渠道，按零售业态分，2024 年 1-12 月，限额以上零售业单位中便利店、专业店、超市零售额同比分别增长 4.7%、4.2%、2.7%；百货店、品牌专卖店零售额分别下降 2.4%、0.4%。分品类来看，12 月可选消费品类表现改善，体育娱乐用品景气延续。2024 年 12 月，限上化妆品同比增长 0.8%，由负转正；限上金银珠宝同比下降 1.0%，降幅收窄 4.9pct，其中上金所 AU9999 收盘价均价同比涨幅为 29.9%，环比涨幅为 1.0%；限上纺织服装同比下降 0.3%，降幅收窄 4.2pct，预计 1-12 月线上渠道增速表现优于线下渠道；限上体育/娱乐用品同比增长 16.7%，增速环比提升 13.2pct。2024 年 1-12 月，限上化妆品/金银珠宝/纺织服装/体育娱乐用品累计增速分别为-1.1%/-3.1%/0.3%/11.1%。投资建议：（一）纺织制造板块：我们建议关注三条投资主线：（一）国际运动服饰品牌公司库存压力减轻，销售展望稳中向好，看好低估值的纺织制造商龙头订单稳健复苏，推荐裕元集团、申洲国际；（二）推荐有望凭借越南产能投产、提升国际品牌客户份额的伟星股份，以及下游品牌增速领先、持续拓展新客户的华利集团，建议关注服装代工业务利润率预计提升的开润股份；（三）从扩展新品类维度，建议关注充气床垫核心业务稳健、保温箱/水上用品新品类持续拓展的浙江自然、超高分子量聚乙烯产品迎来拐点、锦纶业务有望明年放量的南山智尚、棉袜产品稳健、无缝产品利润率具备提升空间的健盛集团。行业研究/行业快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2（二）品牌服饰板块：国内消费市场整体呈现弱复苏态势，消费者信心指数小幅改善。我们建议关注两条投资主线：（一）高景气运动户外服饰，推荐户外品牌布局完善且经营持续向好的安踏体育，零售流水领先行业、品牌影响力提升的 361 度，建议关注持续布局户外功能服饰、单店经营提效的波司登；（二）若家纺及童装补贴推广范围扩大或时间延长，家纺及童装需求有望持续受益。建议关注家纺龙头公司水星家纺、罗莱生活、富安娜；以及童装龙头公司森马服饰。（三）黄金珠宝板块：2025 年为民间文化中的“双春年”，关注 2025 年婚庆需求回暖，建议积极关注低估值的黄金珠宝公司周大生、潮宏基、菜百股份、老凤祥。此外，继续推荐老铺黄金，看好公司增长潜力，主要体现在开店空间、门店焕新、产品消费者心智、品牌影响力提升。公司作为高端古法金珠宝龙头，具备继续开店空间，同时有望凭借门店焕新、产品消费者心智、品牌影响力提升，不断提升单店销售水平。风险提示：国内终端消费表现不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；金价大幅波动。图 1：国内社零及限额以上消费品零售情况图 2：国内商品零售额增速及线上分品类增速（单位：%）资料来源：国家统计局，山西证券研究所资料来源：国家统计局，山西证券研究所图 3：偏向必选消费品的典型限额以上品类增速图 4：偏向必选消费品的典型限额以上品类增速行业研究/行业快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3资料来源：国家统计局，山西证券研究所资料来源：国家统计局，山西证券研究所图 5：偏向可选消费品的典型限额以上品类增速图 6：地产相关典型限额以上品类增速资料来源：国家统计局，山西证券研究所资料来源：国家统计局，山西证券研究所行业研究/行业快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4分析师承诺：本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。投资评级的说明：以报告发布日后的 6--12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准。无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）评级体系：——公司评级买入：预计涨幅领先相对基准指数 15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于 5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%- -15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。——行业评级领先大市：预计涨幅超越相对基准指数 10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。——风险评级A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。行业研究/行业快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5免责声明：山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信