公司点评报告：业绩快速增长，MPO连接器需求旺盛

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 通信设备 分析师：李璐毅 登记编码：S0730524120001 lily2@ccnew.com 021-50586278 业绩快速增长，MPO 连接器需求旺盛 ——太辰光(300570)公司点评报告 证券研究报告-公司点评报告 买入(首次) 市场数据(2025-01-23) 收盘价(元) 118.88 一年内最高/最低(元) 118.88/26.95 沪深 300 指数 3,803.74 市净率(倍) 19.10 流通市值(亿元) 228.60 基础数据(2024-09-30) 每股净资产(元) 6.23 每股经营现金流(元) 0.36 毛利率(%) 33.78 净资产收益率_摊薄(%) 10.31 资产负债率(%) 22.10 总股本/流通股(万股) 22,712.69/19,229.49 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 01 月 24 日 事件：公司发布 2024 年业绩预告，2024 年实现归母净利润 2.3-2.75亿元，同比增长 48.30%-77.32%；实现扣非净利润 2.15-2.6 亿元，同比增长 57.37%-90.31%。 点评： ⚫ 全球最大的密集连接产品制造商之一，数据中心建设拉动光器件产品需求持续增长。公司是全球最大的密集连接产品制造商之一，其中 MT 插芯及部分无源光器件产品的技术水平在细分行业处于领先地位。公司主营业务包括光器件产品、光传感产品及解决方案。2024H1，公司光器件产品、光传感产品占营收比分别为 97.15%、0.24%。在光通信产业链中，公司的上游主要是材料制造商，下游主要是光通信设备商、系统集成商、电信运营商和云厂商等。公司的业绩驱动因素主要来自下游客户数据中心与电信网络的建设需求。2024Q4，公司归母净利润为 0.84-1.29 亿元，同比增长67.50%-157.03%，环比增长 27.01%-94.89%，单季度净利润有望创新高。随着 AI 技术的不断进步，算力需求日益攀升，全球数据中心建设步伐加快，拉动光器件产品需求的持续且稳定增长。公司凭借光通信领域的深厚技术积淀与战略布局，实现营收和净利润显著增长。 ⚫ 毛利率持续提升，重视研发投入。2024 年前三季度，公司毛利率为 33.78%，同比提高 4.95pct；2024Q3 公司毛利率为 36.23%，同比提高 8.72pct，环比提高 3.68pct。公司持续致力于产品工艺优化及自动化水平的提升，主要产品保持较好的竞争优势，未来依然有望保持较好的毛利率水平。2024 年前三季度，公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别-0.15pct、-0.97pct、+3.55pct、-0.29pct。2024 年前三季度研发费用为 0.61 亿元，同比增长 40.69%，研发投入主要用于新产品与新技术的研发，同时对生产自动化持续高投入。无源产品方面，公司推动光波导产品的升级与转型，提升 MT 插芯自研自产能力，扩充自产 MT 插芯的规格种类。同时，公司拓展光柔性板产品技术，产品应用由电信网络拓展至数据中心等场景。有源产品方面，光模块、AOC 及配套产品的研发取得了一定进展，为产品线的丰富与升级奠定基础。 ⚫ MPO 连接器产品需求旺盛，产业链市场份额有望进一步提升。MPO（Multi-fiber Push On）作为密集连接的典型产品，其独特的高密度设计显著降低布线成本，同时增强系统的可靠性和可维护性，支持数据中心的长期发展。AI 的发展推动大型数据中心的建设，对高密度 MPO 连接器需求大幅增加，光模块升级周期缩短也促使 MPO-25%11%48%84%120%157%193%230%2024.012024.052024.092025.01太辰光沪深300 通信设备 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 产品的需求增长，CPO 技术的发展有望催生保偏 MPO 需求的启动。市场竞争方面，国内厂商凭借产品质量、交付能力和性价比等优势已成为全球市场主要供应源，未来份额有望进一步提高。公司作为其中的佼佼者，同时具备 MT 插芯的供应能力，公司的 MT 插芯自产能力支持了公司 MPO 产品的市场地位。公司采用自产 MT 插芯制造的 MPO 连接器已通过国外重大客户的质量认证，并实现批量供应。 ⚫ 光通信行业持续稳定增长，2024 年我国算力规模同比增长 16.5%。根据 LightCounting 的测算，2024 年光模块整体市场增速有望超过40%，其中数通光模块增长最为迅速，预计 2025 年行业将增长 20%以上，2026-2027 年增速将维持在两位数以上。随着国内光模块需求的快速增长以及对海外云计算厂商的供应增加，我国厂商占全球光模块收入的比重保持在较高水平。LightCounting 数据显示，2018-2023 年我国光模块厂商收入占全球光模块收入的比重在25-35%之间；随着国内市场在芯片等方面的突破，国内通信、数通领域的国产化需求均将持续增加。 从国内需求看，一方面网络基础设施建设有序推进，目前我国已建成全球规模最大、技术最先进的宽带网络基础设施。工信部数据显示，2024 年，我国累计建成 5G 基站总数达 425 万个，千兆用户突破 2 亿。我国移动通信探索形成了“超前预研、标准引领、体系创新、网络先行、应用赋能”的发展模式。另一方面，近年来我国数据中心进入高速发展期，算力基础设施建设取得显著成效。2024年，全国在用算力中心标准机架数超过 880 万，算力规模同比增长16.5%。受市场内生算力需求驱动，及国家相关政策引导，我国数据中心总体布局持续优化，协同一体趋势将进一步增强。 投资建议：公司产品以无源光器件的外销为主，在北美和欧洲市场深耕多年，近期公司订单较为饱满，MPO 连接器需求旺盛，公司具备 MT插芯的供应能力，有望进一步提升在产业链的市场份额。公司在密集连接产品领域拥有先进的制造工艺，在交付与品质保障能力等方面的优势突出，市场对密集连接产品的需求增长将推动公司业绩提升。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 2.55 亿元、3.97 亿元、5.45 亿元，对应 PE 为 105.94X、68.08X、49.58X，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： AI 发展不及预期；行业竞争加剧；国际贸易风险；汇率风险。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 934 885 1,408 2,007 2,615 增长比率（%） 44.43 -5.22 59.15 42.52 30.33 净利润（百万元） 180