机械设备行业：高端制造产业跟踪（1月）：DeepSeek爆火预示着投资方向的何种变化？

DeepSeek爆火预示着投资方向的何种变化？高端制造产业跟踪（1月）：证券研究报告 | 行业周报 2025/02/07机械设备行业投资评级看好分析师：祁岩登记编码：S0950523090001邮箱： qiyan1@wkzq.com.cn电话：010-56307033五矿证券研究所 高端制造行业联系人：周越邮箱： zhouyue@wkzq.com.cn联系人：张雪邮箱： zhangxue1@wkzq.com.cn板块观点01数据跟踪行情回顾新闻&公告Contents目录030204板块观点珍惜有限 创造无限DeepSeek系列为什么爆火？•DeepSeek实现行业领先模型能力，并且对代码开源。在AIME2024、Codeforces、GPQA Diamond、Math-500、MMLU等多个测试中，DeepSeek-R1展现出媲美OpenAI-o1的模型能力。•DeepSeek的模型成本大幅下降。在成本方面，DeepSeek-R1的API服务输出定价为16元/1M Tokens，相较于openAI-o1下降96%。对2024年12月发布的DeepSeek-V3，其API服务输出订单仅为8元（活动优惠期内为2元）/1M Tokens。1. 板块观点4图表1：DeepSeek-R1性能比肩OpenAI o1资料来源：DeepSeek，五矿证券研究所图表2：DeepSeek-R1的价格远低于OpenAI o1资料来源：DeepSeek，五矿证券研究所4珍惜有限 创造无限DeepSeek系列有哪些关键的技术突破？•DeepSeek系列模型有2个核心的模型，DeepSeek V3和DeepSeek R1/R1-zero。•DeepSeek V3在传统专家混合模型（MoE）上改进，实现了超低的训练成本。传统MoE模型存在负载均衡问题，在低精度训练方面也容易受到异常值影响。DeepSeek V3通过动态调整专家负载，避免了传统方案的性能损失，并且通过FP8混合精度训练框架验证了FP8在超大规模模型上的可行性。通过优化算法、框架和硬件协同，DeepSeek V3的训练需要180K H800 GPU hours（2048块H800上训练50-60天），训练成本仅557.6万美元。相比之下，OpenAI训练GPT-4使用了2万块A100显卡训练90-100天，训练成本约6300万美元。•DeepSeek R1/R1-zero通过大规模强化学习训练，涌现出强大推理能力。DeepSeek R1/R1-zero都是是通过大规模强化学习训练而来的模型，其中R1-zero没有将有监督微调（supervisedfine-tuning ,SFT）作为初始步骤。最早采用强化学习方法进行训练的模型是OpenAI o1。OpenAI研究科学家、o1核心贡献者Hyung Won Chung 在MIT进行过一次名为“Don’t teach. Incentivize（不要教，要激励）”的演讲，就论述了这一理念。 Hyung WonChung 认为AI领域正处于一次范式转变，即从传统的直接教授技能转向激励模型自我学习和发展通用技能。AGI所需要的技能太多，我们无法列举出每一项技能去teach，因此唯一可行的方法就是incentivize激励，让模型自己的思考、去涌现新的能力。在训练中，R1/R1-zero的推理能力通过强化学习自然涌现，思考时间随着模型的进行持续提升，自然而然地获得了解决越来越复杂推理任务的能力。•相比R1，R1-zero省略了监督有监督微调SFT环节，完全依赖于强化学习，进一步减少了人工干预，引起了更多的关注。这对于那些难以获取大量高质量标注数据的领域来说，具有重要的意义。1. 板块观点5珍惜有限 创造无限DeepSeek系列的影响？开源VS闭源大模型领域一直存在开源和闭源的争议。OpenAI的GPT系列是闭源模型的代表，而开源模型阵营则有meta的Llama模型。在国内，华为、百度选了闭源，而阿里、腾讯则推出了开源模型。不论开源、闭源，在透明性、合规性、安全性方面都有很多分歧与争议。DeepSeek作为一个开源模型，其爆火意味着开源模型领域的一次大的突破。从商业模型角度，也意味着模型门槛的大幅降低，有更多的企业、技术人员可以进入大模型领域，并开发针对自己特定领域的模型。这对AI领域的加速发展无疑是一种利好。预训练VS后训练前OpenAI联合创始人、SSI创始人Ilya Sutskever在NeurIPS 2024大会上发表演讲时表示，预训练时代即将结束，数据作为AI的化石燃料是有限的，目前用于AI预训练的数据已经达到了峰值。在此背景下，我们认为，AI领域正在进行一场范式的转变，重点将从预训练转向基于强化学习的后训练。DeepSeek R1已经展现出后训练可以涌现出强大的推理思考能力。算力VS应用DeepSeek的低成本模型让人担忧巨额的算力投资是否过度，但我们认为更低的成本会刺激更大的需求，DeepSeek对算力本身并不是一个利空。类似的情况我们在半导体、光伏都看到过，尽管成本大幅下降，但需求的提振还是让市场规模保持成长。从投资层面，除算力外，建议投资者2025年重点关注AI的应用，agent、智能硬件（AI眼镜等）、具身智能都将迎来发展机遇。1. 板块观点6珍惜有限 创造无限人形机器人产业链有望深度受益于AI行业快速发展。•随着AI性能的大幅提升及算力成本的下降，AI应用深度受益。而以人形机器人为代表的具身智能则是AI应用的重要方向。•特斯拉2024年四季度业绩说明再次对optimus释放乐观信息。特斯拉提出今年生产大约 10,000 台 Optimus 机器人，并且未来目标是每年增加一个数量级。当年产量100万台是，optimus成本有望控制在2万美元以内。•宇树科技的人形机器人登上春晚，对产业信心有提振作用，将进一步加快行业发展。自动化板块，中国地区订单出现回暖。尽管一季度中国PMI为49.1低于50，但我们认为更多是受到春节扰动。自动化行业下游覆盖中国各个制造业，能较好的反映出中国制造业的景气度。我们观察到中国工业机器人产量多个月持续回升。发那科、安川的中国地区订单也都实现正增长，其中2024财年三季度（2024.10~12月）发那科中国区订单增速更是达到了49.6%。工程机械板块表现稳健。12月挖机销量同比+16.0%，其中国内销量同比+22.1%。外销方面，工程机械12月出口金额50.47亿美元，同比+26.30%。国内方面，1月下旬国内大多数市场开始进入传统春节前的施工和需求淡季，呈现不同程度的转弱。预计2月下旬有望进入新一轮需求旺季。1. 板块观点7行情回顾珍惜有限 创造无限资料来源：wind, 五矿证券研究所2. 行情回顾9图表3：机械子版块涨跌幅截至2025/1/31涨跌幅相对沪深300指数涨跌幅估值指数代码指数简称1月2025年1月2025年PE（TTM）PB（LF）801072.SI通用设备3.33%3.33%6.33%6.33%40.732.48801074.SI专用设备1.63%1.63%4.62%4.62%30.122.35801076.SI轨交设备Ⅱ-7.83%-7.83%-4.84