有色金属行业报告：黄金新高，伦敦金有望破3000美金

证券研究报告：有色金属|行业周报2025 年 2 月 9 日市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分行业投资评级强于大市 |维持行业基本情况收盘点位4668.6552 周最高4979.9152 周最低3700.9行业相对指数表现2024-022024-042024-072024-092024-112025-02-7%-3%1%5%9%13%17%21%25%29%有色金属沪深300资料来源：聚源，中邮证券研究所研究所分析师:魏欣SAC 登记编号:S1340524070001Email:weixin@cnpsec.com分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:lishuaihua@cnpsec.com研究助理:杨丰源SAC 登记编号:S1340124050015Email:yangfengyuan@cnpsec.com近期研究报告《有色金属行业：存在资产重组预期上市公司梳理》 - 2025.02.07有色金属行业报告 （2025.2.5-2025.2.7）黄金新高，伦敦金有望破 3000 美金l投资要点贵金属：本周伦敦金价格稳中有升，再创新高，未来有望破 3000美金。之前周报中我们提示黄金得到央行增持，成本线在 2600 美金左右，因此可以将 2600 美金看作短期底部积极布局，同时美国经济数据对于黄金的影响会由于利率定价短端国债供给端偏高的情况而致使黄金的风险和收益出现不对等性，西方投资者由于利率下行概率较大可能在未来助长黄金走势。本周市场表现再次验证了我们观点的正确性，在美国非农数据上调，美债利率显著走高的情况下，黄金依然稳中有升，基本没有出现回调：COMEX 金价上涨 0.05%，白银下跌1.71%。未来观点：黄金的价格底部依然是 2600 美金左右，伴随着央行继续增持以及险资投资黄金业务试点带来新的增量资金，黄金未来的上行空间仍在，叠加美元指数较强，沪金未来或有更好的表现。铜：近期伴随通胀预期上行而走高。上周我们对铜的观点较为悲观，本周观点不变。铜的主要逻辑是交易新任美国政府预算案，市场对于 25 年贸易壁垒强化背景下的全球需求依然存在一定担忧，因此可能的上涨或出现在 25Q1 之后。本周 LME 铜由于美国经济数据转好，通胀预期上行而走高，上涨了 1.83%。对于铜价交易的重点集中在特朗普上任后的需求预期情况，预计在 2 月见分晓，若悲观情绪较为浓厚，铜价可能在 2 月出现一定下行，但伦铜在 7500 美金左右会有较强支撑。铝：氧化铝跌势基本走完，未来关注沪铝表现。本周沪铝上涨1.90%，宏观悲观预期落地后大宗商品跟随原油价格普遍出现了一定反弹。同步氧化铝价格出现大幅下跌，山西地区现货价格已经跌至3600 元/吨左右，考虑目前矿价依然偏高，我们认为氧化铝价格基本接近底部。未来对铝相关上市公司的定价集中在电解铝端。考虑到氧化铝价格对铝企利润反应的滞后性，云铝股份和神火股份依然值得关注。锂：供给预期宽松，锂价短期承压。本周锂价小幅下跌，根据SMM，某头部企业矿-盐端存在复产，不仅对国内碳酸锂产量起到有力补充，同时也可对部分材料厂的客供量级起到一定支持，因此下游材料厂对现货采购需求减弱，持观望态度。此外根据智利海关数据显示，智利 1 月出口碳酸锂为 2.56 万吨，环比增加 27.5%，同比增加66.3%。其中出口至中国 1.91 万吨，环比增加 43%，同比增加 94.7%。考虑其船运周期，预计将于 2-3 月到达我国港口。从国内供给和海外进口看，供给端相对宽松，碳酸锂供给短期维持过剩格局。锡：刚果金战乱影响供给，看好一季度锡价冲击年内高点。本周锡价上涨，逼近 26 万元/吨，主要由于 Alphamin 矿山位于刚果（金）的北基伍省，现阶段受到当地战事波及，后续非洲锡矿供应存在中断请务必阅读正文之后的免责条款部分2可能，Alphamin 预计截至 2024 年度锡产量将在 17,000 吨至18,000 吨之间，对比 2023 年增长 41%-50%，如维持停产叠加一季度印尼出口审批空窗期，锡价或有可能冲击年内高点。l投资建议建议关注中金黄金、紫金矿业、兴业银锡、神火股份、云铝股份等。l风险提示：宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。请务必阅读正文之后的免责条款部分3目录1板块行情...................................................................................52价格.......................................................................................63库存.......................................................................................94风险提示..................................................................................10请务必阅读正文之后的免责条款部分4图表目录图表 1： 本周长江一级行业指数涨跌幅 ...................................................... 5图表 2： 本周涨幅前 10 只股票 ............................................................. 5图表 3： 本周跌幅前 10 只股票 ............................................................. 5图表 4： LME 铜价格(美元/吨)..............................................................6图表 5： LME 铝价格(美元/吨)..............................................................6图表 6： LME 锌价格(美元/吨)..............................................................6图表 7： LME 铅价格(美元/吨)..............................................................6图表 8： LME 锡价格(美元/吨)..............................................................7图表 9： COMEX 黄金价格(美元/盎司)........................................................7图表 10： COMEX 白银价格(美元/盎司).......................................................